Toistamme Sievi Capitalin tavoitehintamme 1,55 euroa ja lisää-suosituksemme. Q1-katsauksen perusteella Indoor ja KH-Koneet olivat kehittyneet odotuksiamme paremmin, kun taas Nordic Rescue Group jäi odotuksistamme. Teimme omistusten arvoihin vastaavia pieniä tarkennuksia ja laskimme myös osien summan nettokassaa tänään sieltä poistuvalla 0,04 euron osakekohtaisella osingolla, jota uusi sijoittaja ei enää ehdi saamaan. Mielestämme vahvaa pääoman tuottoa jatkuvasti takovasta sijoitusyhtiöstä ei kannata luopua vielä nykyisellä arvostuksella.
Indoorin vahva suoriutuminen veti koko Sievin tulosta alkuvuodesta
Sievi Capital julkaisi eilen Q1-katsauksensa, joka oli kokonaisuutena odotuksiamme parempi osakekohtaisen tuloksen oltua 0,06 euroa/osake (ennuste 0,04 euroa/osake) etenkin Indoorin vuolaana jatkuneen kassavirran tukemana. Myös Sievin oman pääoman tuotto nousi edeltävältä 12 kuukaudelta jälleen erinomaiselle tasolle 23,2 %:iin (tavoite yli 13 %). Yhtiö on vuodesta 2017 asti tehnyt järjestelmällisesti erittäin vahvaa pääoman tuottoa ja yhtiön sijoitusstrategia vaikuttaa toimivan erittäin hyvin. Yhtiö toisti raportissa aikeensa myös tehdä 1-2 uutta enemmistösijoitusta vuodessa ja suhtaudumme luottavaisin mielin myös tuleviin transaktioihin.
Teimme pieniä tarkennuksia osien summaamme
Indoorin Q1-liikevoiton merkittävä paraneminen ylitti odotuksemme ja nostimme hieman sen lähivuosien tulosennusteita. Tämä tuki myös arviotamme Indoorin velattomasta arvosta noin 5 MEUR:lla. Indoor oli kuitenkin myös maksanut omistajilleen kvartaalilla lähes vastaavan suuruisen 4,7 MEUR:n osingon (Sievin osuus 2,7 MEUR). Lopulta Sievin Indoor-omistuksen arvo ei juuri muuttunut, mutta osien summamme nousi Sievin nettokassan kasvun myötä. KH-Koneiden Q1:n huomattava myynnin kasvu ylitti selvästi odotuksemme, mutta käyttökatteen vain lievä nousu oli linjassa odotustemme kanssa. Yhtiö kertoi avanneensa alkuvuodesta uuden toimipisteen Jönköpingiin ja tehneensä useita uusia rekrytointeja. Arvioimme toimenpiteiden näkyvän kannattavuuden parantumisena viiveellä ja nostimmekin KH-Koneiden lähivuosien liikevaihdon sekä käyttökatteen ennusteitamme lievästi. Muutokset tukivat myös arviotamme KH-Koneiden omistuksen arvosta sen noustua 20,9 MEUR:oon (aik. 19,6 MEUR). NRG:n arvon laskimme puolestaan 8,3 MEUR:oon (aik. 10,5 MEUR), sillä sen Q1-käyttökate laski selvästi, mikä alitti myös selvästi odotuksemme. Olemme silti edelleen luottavaisia, että NRG:n palaa tuloskasvuun, kunhan sitä kurittanut pandemian väistyy. Säädimme myös Sievin nettokassaa alaspäin yhtiön omille omistajilleen maksamalla osingolla (-2,3 MEUR), jonka pitäisi tänään ainakin teoriassa laskea myös osakekurssia vastaavasti.
Osien summa luo pohjan arvonmääritykselle
Päivitetty Sievi Capitalille laskemamme osien summa on 90,1 MEUR tai 1,55 euroa per osake, johon suhteutettuna osake on edelleen aliarvostettu. Tavoitteiden mukainen noin 3 %:n osinkotuotto tukee osaltaan tuotto-odotusta. Sievin taseen osakekohtainen substanssi nousi Q1-raportissa 1,39 euroon ja se laskee tänään noin 4 sentillä/osake osingon maksun myötä. P/B hinnoittelu 1,1x on edelleen preemion puolelle, mitä voi pitää perusteltuna huomioiden johdon vahvat historialliset näytöt ja omistusten maltilliset arvostukset taseessa. Emme kuitenkaan odota sen enää merkittävästi nousevan nykyisestä. Kurssinousu nojaa jatkossa arviomme mukaan pääosin omistusten positiiviseen kehitykseen, niiden tuottamiin kassavirtoihin ja luonnollisesti yritysjärjestelyihin (sekä ostoihin että myynteihin).
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
KH Group
Sievi Capital on nyt monialakonserni KH Group. Keskipitkän aikavälin tavoitteemme on muuttua KH-Koneet Groupin liiketoiminnan ympärille rakentuvaksi teolliseksi konserniksi. KH Groupin osake on listattu Helsingin pörssiin.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut29.04.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 3,2 | 2,0 | 2,0 |
kasvu-% | 540,00 % | −37,50 % | |
EBIT (oik.) | 11,7 | 11,7 | 11,0 |
EBIT-% (oik.) | 365,63 % | 585,00 % | 550,00 % |
EPS (oik.) | 0,17 | 0,17 | 0,15 |
Osinko | 0,04 | 0,05 | 0,06 |
P/E (oik.) | 6,32 | 4,89 | 5,50 |
EV/EBITDA | 4,61 | 3,24 | 3,58 |