Sievi Capital julkaisi H1-raporttinsa aamulla. Siinä tärkeä Indoor oli mataliakin odotuksiammekin vaisumpi, kun toimintaympäristön myötätuuli kääntyi voimakkaaksi vastatuuleksi. Toinen tärkeä KH-koneet tykitti kuitenkin jälleen vahvan tulosparannuksen ja myös muut pienemmät yhtiöt kehittyivät kohtuullisen hyvin suhteessa odotuksiin. Sievin osakekohtainen substanssi on ollut alkuvuonna laskusuunnassa Indoorin heikon suoriutumisen myötä ja nyt se päätyi 1,53 euroon/osake (Q1’22: 1,57 euroa/osake). Uuden strategian sisällöstä ei kerrottu uutta, mutta prosessin kerrottiin valmistuvan syksyllä. Näemme tavoitehintamme määrittävässä osien summassamme (aik. 1,8 €) Indoorin osalta selvää laskuvaraa, mutta KH-Koneiden ja Logistikaksen arvoissa on alustavasti arvioituna korotusvaraa.
Indoorin kvartaali jälleen vaikea
Indoor Groupin H1-liikevaihto laski 4 % 93 MEUR:oon poikkeuksellisen vaikeassa markkinassa, jota painoi matala kuluttajaluottamus, viivästynyt kesäkalusteiden myynti ja koronakrapula. Myös kausiluontoisesti heikommalla vuosipuolikkaalla käyttökate (IFRS) puolittui 6,8 MEUR:oon vertailukauden epänormaalin kovalta tasolta. Sekä liikevaihto että käyttökate jäivät lievästi vielä matalista ennusteistamme (94 MEUR ja 7,7 MEUR). Käynnissä oleva toiminnanohjausjärjestelmän uudistamishanke vaikutti osaltaan kiinteiden kulujen nousuun tuoden odotustemme mukaisesti kertaluontoiset 2,0 MEUR:n lisäkulut tulokseen. Myös kuluttajakysynnän nopean hiipumisen ennustaminen ei onnistunut yhtiöltä muiden kaupan alan yhtiöiden tavoin. Seurauksena varastotasot kasvoivat ja kassavirta oli yhtiölle poikkeuksellisesti selvästi negatiivinen. Yhtiö kertoi myös jatkaneensa Sotka-myymälöiden ostoja, siten että 2022 loppuun mennessä yhtiöllä on jäljellä enää yksi franchise-myymälä. Uskomme tämän liittyvän etenkin uuden ERP-järjestelmän integrointiin ja valikoimahallinnan parantamiseen. Yhtiö käynnisti viime viikolla yt-neuvottelut kustannustason laskemiseksi, mutta niistä ei ollut raportissa tarkempaa tietoa.
Toinen tärkeä KH-Koneet jatkoi hyvää menoa
KH-Koneet Groupin liikevaihto kasvoi H1:llä 32 % 97 MEUR:oon (ennuste 93 MEUR). Kasvua oli yhtiön kummassakin toimintamaassa painopisteen ollessa kuitenkin Ruotsissa ja myös hyväkatteinen konevuokraus kasvoi. Myynnin kasvun myötä käyttökate kasvoi 62 % 6,3 MEUR:oon kulujen skaalautuessa kauniisti, vaikka myös Ruotsin kasvupanostukset rasittivat vielä kannattavuutta. Toimintaympäristöstä yhtiö lausui, että se oli katsauskaudella odotettua parempi johtuen ennakoitua paremmasta maanrakennuskoneiden kysyntätilanteesta ja koneiden saatavuudesta. Yhtiö on pystynyt reagoimaan hyvin tuotteiden kysyntään, vaikka muutamalla valmistajalla oli jonkin verran toimitusvaikeuksia. Kysyntätilanteen tasaantuminen on kuitenkin mahdollista, mikäli alan odotukset rakentamisen laskevista suhdannenäkymistä toteutuvat.
Pienemmissä omistuksissa ei ollut suuria yllätyksiä
Pienemmistä omistuksista HTJ:n 2021 käyttökate oli 1,2 MEUR, mikä vastasi ennustamaamme vertailukauden tasolla olevaa käyttökatetta. Myös HTJ:n tilauskanta oli kesäkuussa 2022 selvästi vertailukautta korkeammalla tasolla etenkin julkisen sektorin hankkeiden vetämänä huolimatta rakentamisen toimintaympäristön epävarmuuden kasvusta. Logistikaksen käyttökate kasvoi vahvasti 1,3 MEUR:oon, mikä ylitti ennusteemme (0,6 MEUR). Yhtiö kertoi, että aktiivisuus logistiikkamarkkinoilla on lisääntynyt ja asiakkaiden tavaravirrat kasvaneet. Kasvanut kysyntä on varastointipalveluiden lisäksi kohdistunut erityisesti yhtiön tuottamiin lisäarvopalveluihin, mikä kuulostaa lupaavalta. Nordic Rescue Groupin (NRG) käyttökate oli edelleen negatiivinen H1:llä, mutta tämä sisälsi -0,6 MEUR:n kertakulun ja tästä oikaistuna se olisi ollut käyttökate positiivinen. Haasteet alustatoimitukissa ja komponenteissa kuitenkin vaikuttavat jatkuvan.
Strategiaprosessi valmistuu syksyn aikana
Yhtiö toisti, että meneillään olevassa strategiatyössä tavoitteena on etenkin omistaja-arvon kasvattaminen ja yhtiö kertoi arvioineensa tähän liittyen eri vaihtoehtoja. Uutena tietona oli, että strategiaprosessi on ollut tiiviisti käynnissä ja tavoitteena on saada työ päätökseen kuluvan syksyn aikana. Osingon (0,05 €) kohtalosta ei edelleenkään kerrottu uutta ja todennäköisesti sen maksaminen on riippuvainen siitä, millaiseen strategiaan yhtiö päätyy ja myös kohdeyhtiöiden loppuvuoden kehityksellä tulee olemaan merkitystä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
KH Group
Sievi Capital on nyt monialakonserni KH Group. Keskipitkän aikavälin tavoitteemme on muuttua KH-Koneet Groupin liiketoiminnan ympärille rakentuvaksi teolliseksi konserniksi. KH Groupin osake on listattu Helsingin pörssiin.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut16.08.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 11,5 | 2,0 | 2,0 |
kasvu-% | 259,38 % | −82,61 % | |
EBIT (oik.) | 20,2 | 3,6 | 17,2 |
EBIT-% (oik.) | 175,65 % | 181,28 % | 860,00 % |
EPS (oik.) | 0,32 | 0,05 | 0,24 |
Osinko | 0,05 | 0,05 | 0,06 |
Osinko % | 2,61 % | 6,23 % | 7,48 % |
P/E (oik.) | 6,05 | 15,83 | 3,39 |
EV/EBITDA | 5,28 | 9,63 | 1,87 |