Sievi Capital: lupaava yritysosto hinnoiteltiin heti osakkeeseen
Sievi Capital kertoi eilen uudesta enemmistösijoituksesta pelastusajoneuvojen valmistajista muodostettavaan konserniin. Yritysoston myötä osien summa -laskelmamme on noussut 1,36 euroon/ osake (aik. 1,30 euroa/osake) johtuen edullisesta kauppahinnasta verrattuna yritykselle tekemäämme arvonmääritykseen. Yhtiö kertoi myös 0,15 euron lisäosingosta, mutta sillä ei ole vaikutusta yhtiölle hyväksymäämme arvostukseen. Nostamme yhtiön tavoitehintamme 1,40 euroon (aik. 1,30 euroa), mutta eilisen ripeän kurssinousun seurauksena laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää). Kuukausi sitten laatimamme laaja raportti Sievi Capitalista on edelleen ajankohtainen ja luettavissa vapaasti täältä.
Sievi Capitalin tekemä sijoitus kohdistuu kahteen vahvasti kasvavaan yhtiöön
Sijoituksen kohteena olevista yrityksistä Saurus Oy valmistaa Jyväskylässä palo- ja pelastusajoneuvoja ja Vema Lift Oy Kaarinassa hydraulisia henkilönostimia palo- ja pelastuslaitoksille. Omistusjärjestely liittyy sukupolven vaihdokseen, jonka myötä vanha omistaja Kiitokori Oy irtautuu yrityksistä kokonaan. Ostokohteilla on vahva asema Suomen markkinalla ja karkeasti noin puolet niiden myynnistä tulee myös jo kansainvälisiltä markkinoilta. Yhtiöiden pro-forma liikevaihto kasvoi 2019 syyskuuhun päättyneellä tilikaudella voimakkaasti 30 MEUR:oon (2018/9: 22 MEUR) ja oikaistu käyttökate 3,1 MEUR:oon (2018/9: 2,2 MEUR). Ennustamme kokonaisuuden jatkavan Sievin tuella vahvaa kasvua ja 2020 liikevaihdoksi ennustamme 35 MEUR ja käyttökatteeksi 3,5 MEUR. Ennusteitamme tukee globaalisti kasvava markkina (n. 6 %) ja myös yhtiöiden tilinpäätösten mukaan lokakuussa alkaneen tilikauden tilauskanta on Sauruksella erinomainen ja myös Vema Liftillä hyvällä tasolla.
Kauppahinta on edullinen suhteessa hyvään kasvunäkymään
Yrityskaupan velaton kauppahinta on noin 22 MEUR sisältäen myös 2,2 MEUR:n arvosta myöhemmin myytäviä muita omaisuuseriä ja tämä huomioituna nyt maksettavaksi velattomaksi kauppahinnaksi muodostuu 19,8 MEUR (ei huomioi 2021 lopussa mahdollisesti maksettavaa 3 MEUR:n lisäkauppahintaa). Sievi Capitalista tulee kaupan toteuduttua yrityksen enemmistöomistaja 72,5 %:n omistuksella (Tesi 27,5 %). Arvotamme yhtiön 2020e EV/EBITDA-haarukalla 6-8 x, jolloin velattomaksi arvoksi saadaan 24,5 MEUR. Mielestämme hyväksyttävää arvostusta nostavat vahvat tuloskasvunäkymät. Verrokeista mm. itävaltalainen Rosenbauer hinnoitellaan 2020e EV/EBITDA-kertoimella 8,5x ja mielestämme selvä alennus (-20 %) arvostuskertoimissa huomattavasti isompaan pörssiyhtiöön on samalla perusteltu. Sievi Capitalin omistuksen arvoksi muodostuu arvonmäärityksemme perusteella 11,7 MEUR, mikä on selvästi yli Sievi Capitalin yhtiöön tekemän sijoituksen (8,3 MEUR). Pidämmekin yritysostoa edullisena ja se nostaa osien summaamme 3,4 MEUR:lla tai 0,06 eurolla/osake.
Johdolla hyvät edellytykset luoda lisäarvoa sijoitustoiminnallaan myös jatkossa
Päivitetty Sievi Capitalille laskemamme osien summa on 78,5 MEUR: tai 1,36 euroa per osake. Nykyinen osakekurssi on lievästi yli osien summan indikoiman arvostuksen. Nyt toteutetun kauppahinnan ja lisäosingon jälkeen yhtiöllä on arviomme mukaan paukkuja vielä 2-3 yritysostoon iLOQ:in myynnistä jäljellä olevilla pääomilla. Hyvän track recordin perusteella mielestämme myös tulevilla sijoituksilla on hyvät mahdollisuuden toimia positiivisina ajureina osakkeelle. Olemme pyöristäneet osien summan indikoimaa arvostusta lievästi ylöspäin tavoitehinnan asetannassa ja kokonaisuutena Sievi Capitalin osake on mielestämme lähellä neutraalia hinnoittelua. Huomautamme sijoittajille, että eilen ilmoitetun lisäosingon (0,15 euroa/osake) antama tuki osakkeelle on väliaikainen, eikä sijoituspäätöstä kannata perustaa yksin siihen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
KH Group
Sievi Capital on nyt monialakonserni KH Group. Keskipitkän aikavälin tavoitteemme on muuttua KH-Koneet Groupin liiketoiminnan ympärille rakentuvaksi teolliseksi konserniksi. KH Groupin osake on listattu Helsingin pörssiin.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut08.01.2020
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 3,7 | 1,5 | 2,0 |
kasvu-% | 154,12 % | −59,46 % | 33,33 % |
EBIT (oik.) | 16,3 | 16,3 | 9,0 |
EBIT-% (oik.) | 440,54 % | 1 086,67 % | 450,00 % |
EPS (oik.) | 0,23 | 0,23 | 0,12 |
Osinko | 0,03 | 0,04 | 0,04 |
Osinko % | 2,46 % | 4,33 % | 4,95 % |
P/E (oik.) | 5,22 | 3,59 | 6,48 |
EV/EBITDA | 4,52 | 2,77 | 5,28 |