Nostamme Sievi Capitalin tavoitehintamme 1,55 euroon (aik. 1,30 euroa), mutta laskemme suosituksen lisää-tasolle (aik. osta). Jussi Capitalin massiivisten osakemyyntien päättymisen jälkeen myös osakkeen selkein aliarvostus on haihtunut. Emme ole tässä kohtaa tehneet Sievin omistusten ennusteisiimme muutoksia ja päivitämme ne jälleen 29.4., kun Sievi kertoo väliaikatietoja omistusten kehityksestä. Olemme kuitenkin nostaneet näkemystämme Indoorin arvosta lähemmäs listatuille yhtiöille hyväksyttyä hinnoittelua, mikä nostaa osien summaamme selvästi.
Omistajamuutos mielestämme positiivinen myös muilta osin kuin myyntipaineen hellittämisen näkökulmasta
Preato Capital osti Jussi Capitalin loput osakkeet (23,3 % osakkeista) maaliskuun lopulla. Omistajamuutos päätti osakkeessa pitkään jatkuneen myyntipaineen, minkä jälkeen arvostus on korjannut nopeasti ylöspäin. Omistajamuutos oli mielestämme positiivinen uutinen myös siitä näkökulmasta, että Preatolla on vahvat näytöt arvon luonnista Boreon hallitustyön kautta. Preaton Simon Hallqvist onkin nousemassa myös Sievin hallitukseen huhtikuun lopussa. Uskomme uuden tuottohakuisen pääomistajan pitävän huolen siitä, että Indoorissa piilevä arvo puretaan, kunhan sen nykyistä strategiatyötä on saatu edistettyä riittävän pitkälle. Tämä pitää sisällään muun muassa sen, että Askon ja Sotkan taustafunktiot on saatu yhdistettyä, minkä pitäisi käsityksemme mukaan tulla maaliin jo tämän vuoden aikana. Aktiivisen hinnoittelun osalta Indoor on jo saanut hyviä tuloksia ja yhtiö olisi mielestämme pörssikunnossa 2022 aikana.
Nostimme arviotamme Indoorin arvosta selvästi, mikä alkaa heijastella paremmin listattua yhtiötä
Arviomme Sievin Indoor Groupin omistuksen (58,2 %) arvosta on noussut 61,1 MEUR:oon (aik. 46,5 MEUR), sillä olemme päivittäneet näkemystämme heijastelemaan paremmin arviotamme Indoorin hinnoittelusta pörssissä. Aiempi hyväksymämme arvostus Indoorille heijasteli listaamattomille yhtiöille hyväksyttäviä arvostuksia. Indoorin verrokkianalyysissämme olemme siirtyneet käyttämään IFRS-tuloslaskelman lukuja (aik. FAS), mikä on käytössä myös pääosalla verrokeista. Kirjanpidolliset muutokset laskivat Indoorin vahvaa rahavirtaa kuvaavia EV/EBITDA-kertoimia ja 2021e EV/EBITDA kertoimella 5,3x yhtiötä hinnoitellaan noin 10 %:n alennuksella verrokkeihin huolimatta tekemästämme arvonkorotuksesta. Uskomme pörssihinnoittelun nojaavan myös P/E-kertoimeen. Sievi ei suoraan raportoi omistustensa nettotuloksia, mutta laskelmiemme mukaan nykyennusteidemme mukainen 2021e P/E-kerroin on noin 12x. Taso on absoluuttisesti edelleen maltillinen ja noin 20 % alle verrokkien mediaanin. Pidämme nykyistä alennusta perusteltuna, sillä tässä vaiheessa pörssilistaus on vasta spekulaation asteella.
Osien summa luo pohjan arvonmääritykselle
Päivitetty Sievi Capitalille laskemamme osien summa on 91,8 MEUR tai 1,58 euroa per osake, johon suhteutettuna osake on enää lievästi aliarvostettu. Tavoitteiden mukainen noin 3 %:n osinkotuotto nostaa tuotto-odotuksen edelleen riittäväksi osakkeen kyydissä pysymiseksi. Sievin taseen osakekohtainen substanssi nousi tilinpäätöksessä 1,33 euroon ja uskomme sen nousevan jälleen noin 4 sentillä/osake tulevassa Q1-raportissa omistusten tuottaessa vahvaa kassavirtaa. P/B hinnoittelu 1,1x on kääntynyt pitkästä aikaa kuitenkin preemion puolelle, mitä voi toki pitää edelleen perusteltuna huomioiden johdon vahvat historialliset näytöt ja omistusten maltilliset arvostukset taseessa. Emme kuitenkaan odota sen enää merkittävästi nousevan nykyisestä. Lyhyellä tähtäimellä osakkeen selvin aliarvostus on mielestämme purkautunut ja kurssinousu nojaa jatkossa arviomme mukaan pääosin omistusten positiiviseen kehitykseen ja niiden tuottamiin positiivisiin kassavirtoihin.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
KH Group
Sievi Capital on nyt monialakonserni KH Group. Keskipitkän aikavälin tavoitteemme on muuttua KH-Koneet Groupin liiketoiminnan ympärille rakentuvaksi teolliseksi konserniksi. KH Groupin osake on listattu Helsingin pörssiin.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut13.04.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 3,2 | 2,0 | 2,0 |
kasvu-% | 540,00 % | −37,50 % | |
EBIT (oik.) | 11,7 | 10,0 | 11,0 |
EBIT-% (oik.) | 365,63 % | 500,00 % | 550,00 % |
EPS (oik.) | 0,17 | 0,14 | 0,15 |
Osinko | 0,04 | 0,05 | 0,06 |
Osinko % | 3,70 % | 6,05 % | 6,66 % |
P/E (oik.) | 6,32 | 5,99 | 5,44 |
EV/EBITDA | 4,61 | 3,93 | 3,71 |