Copyright © 2021. Inderes Oyj. All rights reserved.
Yhtiö: Sievi Capital
Suositus: Lisää
Tavoitehinta: 2.80 EUR
Kurssi: 1.93 EUR
Kurssi hetkellä: 21.9.2021 - 8:38

Sievi Capital tiedotti eilen pörssin sulkeutumisen jälkeen ostavansa 92,4 %:n osuuden rakennuttajatoimisto HTJ:stä. Yrityskauppa noudattelee Sievin hyvin toimivaa strategiaa tehdä vuosittain 1-2 enemmistösijoitusta kannattaviin suomalaisiin pk-yrityksiin. Kauppahinta on myös Sieville tuttuun tyyliin edullinen, mikä luo hyvät edellytykset jatkaa tavoitteiden mukaisen oman pääoman tuoton (yli 13 %) generointia myös jatkossa.

HTJ on yksi Suomen johtavista rakennuttajatoimistoista ja tarjoaa asiakkailleen rakennuttamisen, työmaavalvonnan, energia- ja ympäristökonsultoinnin sekä projektinjohdon monipuolisia asiantuntijapalveluita. Yhtiö työllistää noin 150 asiantuntijaa. Pääkonttori sijaitsee Vantaalla ja lisäksi yhtiöllä on toimipisteet Tampereella, Turussa ja Hämeenlinnassa. Vuonna 2020 HTJ:n liikevaihto oli 18,5 MEUR. Yhtiö toimii kasvumarkkinoilla sillä, markkina sen tarjoamille palveluille on kasvanut arvion mukaan keskimäärin noin 6 % vuodessa vuosien 2015 - 2020 aikana. Samaan aikaan yhtiön kasvu on ollut tätä vielä selvästi vahvempaa.

Yrityskaupan velaton kauppahinta on 13,75 MEUR. Lisäksi yrityskauppaan kuuluu enintään 0,6 MEUR:n lisäkauppahinta perustuen HTJ:n vuoden 2021 käyttökatteeseen sekä enintään 0,75 MEUR:n lisäkauppahinta, joka maksetaan, kun tietyt kertaluonteiset tuotot on maksettu HTJ:lle. Kaupan odotetaan toteutuvan lokakuussa. HTJ:n käyttökate vuonna 2020 oli 2,3 MEUR ja liikevoitto 2,1 MEUR, mikä tarkoittaa edullisia kertoimia (2020 EV/EBITDA 6x ja EV/EBIT 6,5x) ilman lisäkauppahinnan huomiointia. Yhtiön tuloskunto on myös hieman kärsinyt pandemiasta ja markkinan kerrotaan viime aikoina piristyneen. Sievi Capitalin taseesta tehtävä sijoitus yhtiöön on noin 7,8 MEUR. Sievi Capital rahoittaa sijoituksen rahavaroillaan sekä uudella 5,5 miljoonan euron lainalla.

Sieviä itsenäisesti katsottaessa näkemyksemme HTJ:n käyvästä arvosta on tässä kohtaa hieman korkeampi kuin maksettu kauppahinta perustuen mm. listatun rakennuttajatoimisto Sitowisen verrokkiryhmään (elokuun lopulla 2021e EV/EBITDA 13x). Toki HTJ:lle pitää soveltaa selvää alennusta listattuihin verrokkeihin pienemmän kokonsa puolesta. Kaupalla on lievä positiivinen vaikutus Sievin osien summaan itsenäisenä yhtiönä (aik. arviomme 120 MEUR), Johtuen sijoituksen pienuudesta suhteessa muuhun portfolioon muutos ei kuitenkaan ole kovin suuri, emmekä ole tässä kohtaa tehneet muutoksia Sievin osien summaan.

Sievi Capitalin tavoitehintaamme ja arvonmääritystämme ohjaa tällä hetkellä todennäköiseksi arvioimamme yhdistyminen Boreon kanssa ja tästä kokonaisuudesta Sievin omistajille kuuluva osuus. Odotamme kuulevamme lisää fuusion etenemisestä ja tarkemmista pro-forma-luvuista vielä syyskuun aikana, jolloin päivitämme jälleen myös Sievin näkemystämme.

 

Käy kauppaa. (Sievi Capital)

Analyytikko / Kirjoittaja

Olli Vilppo

Olli Vilppo

Analyytikko

Lisätiedot
Tunnusluvut 2020 2021e 2022e
Liikevaihto 3,2 3,8 2,0
- kasvu-% 540,0% 18,8% -47,4%
Liikevoitto (EBIT) 11,7 19,1 15,1
- EBIT-% 365,6% 502,6% 752,6%
EPS (oik.) 0,17 0,27 0,21
Osinko 0,04 0,05 0,05
P/E (oik.) 6,3 7,1 9,3
EV/EBITDA 4,6 5,0 6,2
Osinkotuotto-% 3,7% 2,6% 2,6%
Uusimmat ennusteet

Sievi Capital on vuonna 1976 perustettu pörssilistattu pääomasijoitusyhtiö, joka tekee sijoituksia pieniin ja keskisuuriin suomalaisiin yrityksiin. Sievi Capital on kohdeyritysten johdon ja kanssaomistajien kumppani, joka aktiivisena omistajana tukee kohdeyritysten kasvua, tuloksellisuutta ja arvon rakentamista. Yhtiöllä on omistuksia tällä hetkellä Indoor groupissa, KH-koneissa, NRG:ssä ja Logisticasissa.