Siili H1: uudistumisprosessi etenee oikeaan suuntaan
Toistamme Siilin lisää-suosituksen ja 9,6 euron tavoitehinnan. Yhtiön H1-raportti tarjosi kaipaamaamme näkyvyyttä siihen, että Siili on palaamassa kohti normaalia kannattavuutta vaikean vuoden 2018 jälkeen. Yhtiössä on toteutettu viimeisen puolentoista vuoden aikana mittavia sisäisiä uudistuksia, joilla on luotu perustaa kannattavalle kasvulle Siilin seuraavassa vaiheessa. Arviomme mukaan Siilin osakkeen aliarvostus (noin 20 %) vertailuryhmään nähden purkautuu asteittain, kun yhtiö antaa näyttöjä uuden strategian toimivuudesta sekä kannattavuuden parantumisesta. Toimitusjohtajan tuloshaastattelu on katsottavissa täällä.
Odotettu tulosparannus H1:llä, mutta kannattavuudessa vielä parannettavaa
Siilin H1-liikevaihto kasvoi 19 % vahvan orgaanisen kasvun (noin puolet) ja VALA Group -yrityskaupan ansiosta osuen ennusteeseemme. Rohkaisevaa oli etenkin kansainvälisen liikevaihdon 49 %:n kasvu. Käyttökate parani tuntuvasti 3,5 MEUR:oon poikkeuksellisen heikosta vertailukaudesta (H1’18: 2,3 MEUR) ylittäen lievästi ennusteemme (3,4 MEUR). Käyttökate-% elpyi välttävälle tasolle 8,7 %:iin (6,8 % ilman IFRS16-muutosta) laskutusasteiden parantuessa, mutta yhtiöllä on yhä kannattavuudessa selkeää petrattavaa lähimpiin verrokkeihin verratessa. Huomautamme yrityskauppoihin liittyvien poistojen painavan Siilin raportoitua tulosta noin 1,4 MEUR:lla vuositasolla, minkä takia suosittelemme seuraamaan yhtiössä esittämiämme oikaistuja tunnuslukuja.
Kannattavuuden elpyminen jatkuu loppuvuonna
Siili ohjeistaa edelleen vuoden 2019 liikevaihdon olevan 75-85 MEUR (ennusteemme 81 MEUR) ja käyttökatteen 6,5-8,5 MEUR (ennusteemme 8,0 MEUR). Yhtiöllä on arviomme mukaan hyvät edellytykset jatkaa loppuvuonna tulosparannusta sekä hyvällä tasolla olevaa orgaanista kasvua tehokkuuden parantumisen, onnistuneiden rekrytointien sekä markkinakysynnän vetämänä. Sektorin yhtiöiden alkuvuoden perusteella markkinan kysyntä jatkuu yhä hyvänä ja pahimman osaajakilpailun helpottamisesta on saatu pieniä signaaleja. Samaan aikaan etenkin uusien digitaalisten palveluiden ohjelmistokehityksessä markkina saavuttaa yhä kypsempää vaihetta ja ostajat ovat oppimassa useiden kommenttien perusteella vaativammiksi. Markkina on siten arviomme mukaan edelleen suotuisa, mutta saavuttamassa normaalimpaa kehitysvaihetta kovan buumin jälkeen.
Muutosprosessi etenee, mutta emme odota rajuja parannuksia tulokseen
Siili saavutti vuonna 2017 pitkään jatkuneen voimakkaan yrityskauppavetoisen kasvun jälkeen kehitysvaiheen, jossa yhtiön oli luotava nahkansa uudelleen. Uudistumisen perustanrakennus tehtiin viime vuonna ja tästä vuodesta alkaen yhtiö lähtee asteittain palaamaan kohti kannattavan kasvun uraa. Uuden strategian toimivuudesta on saatu ensimmäisiä näyttöjä, mutta suurten muutosten hyötyjä nähdään arviomme mukaan asteittain ja pitkällä aikavälillä. Siten emme odota kannattavuuteen rajua elpymistä, vaikka Siilillä on kannattavuudessa pitkällä aikavälillä potentiaalia huomattavasti nykyistä korkeampiin tasoihin (2019e oik. EBIT-% 7,5 % vs. useat verrokit 10-15 %).
Osakkeen tuotto-odotus säilyy hyvänä nykyisillä parametreilla
Lähivuosien ennusteemme säilyivät karkeasti ennallaan Q2-raportin jälkeen. Yhtiön tulos elpyy vuoden 2018 kuopasta, kun suurimmat muutostoimenpiteet organisaatiossa on toteutettu. Arvioimme Siilin vuosien 2019-2020 liikevaihdon kasvavan 16 % ja 7 % ja EBITDA-%:n elpyvän 10-11 %:n tasolle. Ennusteillamme vuosien 2019-2020e P/E-luvut ovat 13x ja 10x ja osinkotuotto on 4-5 %:n tasolla. Nykyinen arvostus tarjoaa osakkeelle hyvän tuotto-odotuksen yhtiön palatessa ennusteemme mukaiselle vaatimattomalle kannattavuusuralle.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Siili Solutions
Siili on vuonna 2005 perustettu teknologiariippumaton ohjelmistojärjestelmien luovaan suunnitteluun ja tekniseen toteutukseen erikoistunut konsulttiyritys. Yhtiön ratkaisualueet kattavat osaajaresurssien vuokrauksen, asiakasräätälöityjen uusien digipalveluiden suunnittelun ja kehityksen, kokonaisvaltaisten IT-ratkaisujen toimituksen, ohjelmistoautomaation, pilvipalvelut ja autoteollisuuden digitalisaatioratkaisut. Siili on yksi Suomen IT-markkinan keskisuurista toimijoista. Siilin palvelemat asiakassektorit ovat julkishallinto, finanssi, teollisuus ja palvelut sekä autoteollisuus (ulkomailla). Yhtiöllä on yksiköitä Euroopassa ja Yhdysvalloissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut14.08.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 70,4 | 81,3 | 87,4 |
kasvu-% | 21,40 % | 15,54 % | 7,50 % |
EBIT (oik.) | 3,6 | 6,1 | 7,8 |
EBIT-% (oik.) | 5,14 % | 7,46 % | 8,92 % |
EPS (oik.) | 0,36 | 0,66 | 0,85 |
Osinko | 0,23 | 0,34 | 0,48 |
Osinko % | 2,84 % | 3,81 % | 5,38 % |
P/E (oik.) | 22,22 | 13,55 | 10,44 |
EV/EBITDA | 15,38 | 8,19 | 6,58 |