Nostamme Solteqin suosituksen osta-tasolle (aik. lisää) kurssilaskun myötä. Laskemme samalla tavoitehinnan 6,0 euroon (aik. 7,5) heijastellen ennustemuutoksia. Pitkään jatkuneen hyvän tekemisen jälkeen Solteqilta tuli odotuksia selvästi heikompi Q3-tulos, joka selittyy kuitenkin osin siirtyneillä toimituksilla. Solteqin sijoittajatarina on isossa kuvassa ennallaan ja transformaatio ohjelmisto- sekä tuoteliiketoimintaan etenee, vaikka kilpailtu osaajamarkkina luo haasteita myös jatkossa. Moninkertaisesti parantuneen tulostason ansiosta yhtiön kassavirta on vahvistunut ja taseasema sekä riskiprofiili parantunut. Kurssilaskun, tuloskasvun ja tuoteliiketoiminnan potentiaalin myötä osakkeen arvostuskuva näyttää hyvin houkuttelevalta ja tarjoaa jo turvamarginaalia pettymyksille. Toimitusjohtajan videohaastattelu on katsottavissa tästä.
Tulos jäi selvästi odotuksistamme, pääosin siirtyneistä projekteista johtuen
Solteqin Q3-liikevaihto kasvoi 12 % 14,9 MEUR:oon, mikä jäi hieman odotuksistamme. Kasvu oli pääosin orgaanista. Liikevaihto jäi ennusteistamme pääosin kahden suuren asiakastoimitusten H1’22:lle siirtymisen myötä, mikä taas johtui globaalista komponenttipulasta. Liikevoitto oli 1,1 MEUR Q3:lla ja selvästi alle (2,1 MEUR:n) ennusteemme ja alle vertailukauden 1,4 MEUR:n. Tulosta painoi komponenttipula sekä kovasta osaajakilpailusta johtuvat kohonneet henkilöstökulut.
Välillä myös tummia pilviä taivaalla
Q3:lla kärjistynyt komponenttipula ja pitempään jatkunut kova kilpailu IT-osaajista luo haasteita Solteqille ainakin lyhyellä aikavälillä. Komponenttipulan pitäisi yhtiön kommenttien mukaan kuitenkin koskea vain kahta suurempaa (2 MEUR+ 2 MEUR) toimitusta, jotka toimitetaan näillä näkymin H1’22:lla. Kova kilpailu IT-osaaajista on jatkunut jo useita vuosia ja koronan helpotettua se on nyt kärjistynyt. Arvioimme työntekijöiden vaihtuvuuden hieman helpottavan loppuvuoden jälkeen, kun suurimmat vaihtopaineet ovat purkautunut. Asiakaskysynnän osalta näkymät ovat ymmärryksemme mukaan kuitenkin edelleen hyvät ja pullonkaula on pääosin toimituksissa. Laskimme tulosennusteita 10-20 %, mutta odotamme vahvaa tuloskasvua tulevina vuosina
Arvioitua heikomman Q3-raportin ja kilpaillun osaajamarkkinan myötä laskimme lähivuosien tulosennusteita 10-20 %. Ennustamme liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 15 % ja liikevoiton 37 % 7,3 MEUR:oon, mikä vastaa 11 % liikevaihdosta (2020: 10 %). Ennusteemme ovat linjassa yhtiön toistetun ohjeistuksen kanssa, joka odottaa liikevaihdon kasvavan selvästi ja liikevoiton paranevan selvästi. Odotamme Solteqin liikevaihdon kasvavan vuosina 2022-23 9 % ja liikevoitto-%:n nousevan 14 %:iin oman tuoteliiketoiminnan kasvun ja kannattavuuden ajamana. Lähivuosien kasvuennusteet edellyttävät tuoteliiketoiminnalta arviomme mukaan uusia tilauksia.
Arvostuskuva puoltaa vahvaa positiivista näkemystä osakkeesta
Sijoitusprofiililtaan Solteq tulee asemoida edelleen pääosin Pohjoismaisten IT-palveluyhtiöiden joukkoon, mutta transformaatio tuote- ja ohjelmistoyhtiön suuntaan etenee jatkuvasti. Ennusteillamme vuoden 2021e kertoimet ovat keskimäärin 1 % alle suomalaisten verrokkien ja 14 % alle pohjoismaisten verrokkien, mikä on hyvin maltillista, kun huomioidaan tuoteliiketoiminnan tuloskasvu ja potentiaali. Osakkeen tuotto-odotus muodostuu 20 %:n tuloskasvusta, 2-3 %:n osinkotuotosta ja kertoimien nousuvarasta nousee hyvin houkuttelevalle ja selvästi yli 20 %:n tasolle. Arvostus jättää näkemyksemme mukaan turvamarginaalia myös pienille pettymyksille. Tuloskasvun toteutuessa ja transformaation jatkuessa on kertoimissa edelleen selvää nousuvaraa. Solteqin keskeisimmät riskit liittyvät tuotteiden kaupallistamiseen ja kansainvälistymiseen sekä kilpailtuun osaajamarkkinaan.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Solteq
Solteq on vuonna 1982 perustettu pohjoismainen IT-palveluiden ja ohjelmistoratkaisujen tarjoaja, joka on erikoistunut liiketoiminnan digitalisaatioon sekä toimialakohtaisiin ohjelmistoihin. Keskeisiä toimialoja, joista yhtiöllä on pitkäaikainen kokemus, ovat kauppa, teollisuus, energia ja palvelut. Solteq toimii Pohjoismaissa ja muutamissa muissa Euroopan maissa. Solteqin palvelut kattavat pilvestä tarjottavien IT-ratkaisujen koko elinkaareen, sähköisen liiketoiminnan kehityksen konsultoinnista ja palvelumuotoilusta toteutuksiin ja ylläpitoon. Yhtiö on jakanut liiketoimintansa kahteen segmenttiin Solteq Digital ja Solteq Softwareen.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut28.10.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 60,5 | 69,6 | 75,8 |
kasvu-% | 3,71 % | 15,07 % | 8,90 % |
EBIT (oik.) | 5,8 | 7,5 | 9,2 |
EBIT-% (oik.) | 9,56 % | 10,83 % | 12,14 % |
EPS (oik.) | 0,15 | 0,24 | 0,30 |
Osinko | 0,15 | 0,10 | 0,15 |
P/E (oik.) | 19,24 | 3,05 | 2,38 |
EV/EBITDA | 7,06 | 2,92 | 2,19 |