Nostamme Solteqin tavoitehinnan 4,8 euroon (aik. 3,4) heijastellen ennustemuutoksia ja vahvistunutta luottamusta ohjelmistoliiketoimintaan. Samalla nostamme suosituksen osta-tasolle (aik. lisää). Solteqin suorittaminen jatkui vahvana Q4:llä ja tulos ylitti jälleen ennusteemme. Usean vaikean vuoden jälkeen Solteqin sijoittajatarina alkoi viime vuonna vahvistua asteittain kasvavan ohjelmisto- ja tuoteliiketoiminnan myötä. Lisäksi huomattavasti parantuneen tulostason ansiosta kassavirta on vahvistunut, tase parantunut ja riskiprofiili laskenut. Tuloskasvun myötä osakkeen arvostuskuva näyttää hyvin houkuttelevalta useammasta näkökulmasta katsottuna. Toimitusjohtajan videohaastattelu Q4-raportista on katsottavissa tästä.
Q4-raportti oli useasta näkökulmasta katsottuna hyvä
Solteqin Q4-liikevaihto kasvoi 4,5 % 16,4 MEUR:oon, mikä oli hienoisesti yli odotuksemme. Orgaaninen kasvu oli 9 %. Segmenteittäin katsottuna kasvua veti fokuksessamme oleva Solteq Softwaren, joka kasvoi 20 % ja kiihdytti kasvua läpi vuoden. Q4:n oikaistu liikevoitto oli 2,0 MEUR, mikä ylitti 1,8 MEUR:n ennusteemme ja kasvoi selvästi vertailukauden 1,1 MEUR:sta. Solteqin vahvaa tuloskasvua tukivat liikevaihdon kasvu ja tehostamistoimet. Kokonaisuudessaan koko vuotta 2020 voidaan pitää Solteqin osalta vahvana. Vahva tuloskunto ja hyvä Utilities-liiketoiminnan tilauskanta antavat hyvät lähtökohdat vuoteen 2021. Loppuyllätyksenä voidaan pitää hallituksen ehdottamaa 15 sentin osakekohtaista osinkoa, mikä ylitti heittämällä 3 sentin ennusteemme. Näkemyksemme mukaan korkea osinko indikoi luottamusta vahvaan kassavirtaan sekä sen riittämiseen T&K- ja myyntipanostuksiin.
Tuloskäänne ja ohjelmistotransformaatio edennyt vahvasti
Solteq oli koko viime vuosikymmenen sektorin alisuorittaja ja yhtiö on rakentanut perustaa uudelle kasvuvaiheelle. Vuonna 2020 alussa saimme ensimmäisiä merkkejä tuloskäänteestä ja ohjelmisto-transformaatiosta. Käänne ja transformaatio voimistui vuoden edetessä ja näkyi orgaanisena 10 %:n kasvuna sekä oikaistun liikevoitto-%:n nousuna 10 %:iin vuonna 2020 (2019: 6 %). Odotamme positiivisen trendin jatkuvan tänä vuonna ja seuraamme erityisesti ohjelmistoliiketoiminnan kansainvälistymisen onnistumista.
Nostimme jälleen tulosennusteita
Odotettua paremmin kehittyneen ohjelmistoliiketoiminnan myötä nostimme tulosennusteita noin 15 %. Ennustamme liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 11 % ja liikevoiton 30 % 7,5 MEUR:oon, mikä vastaa 11 % liikevaihdosta (2020: 10 %). Odotamme Solteqin liikevaihdon kasvavan vuosina 2022-2023 8 % ja liikevoitto-%:n nousevan varovaisesti vain 12 %:iin pääosin oman ohjelmisto- ja tuoteliiketoiminnan kasvun ja kannattavuuden ajamana. Uusien tuotteiden kaupallistamisen onnistuessa tulisi kasvun skaalautua hyvin tulokseen ja Solteq Softwaren pysyä kestävästi pitkän aikavälin tavoitteissa (kasvu 20 % ja EBIT % ≥25 %), mikä toteutui Q4:llä.
Arvostuskuva on tulokasvun myötä edelleen hyvin houkutteleva
Sijoitusprofiililtaan Solteq on osittain vielä murrosyhtiö, jonka tuloskäänne ja transformaation on kuitenkin edennyt vahvasti ja hyväksymme yhtiölle verrokkeja korkeamman arvostuksen. Arvostuskertoimet ovat keskimäärin 8 % alle suomalaisten verrokkien vuodelle 2021e ja arvostus on hyvin houkutteleva. Tavoitehinnallamme kertoimet ovat 7 yli suomalaisten verrokkien. Osakkeen tuotto-odotus, joka muodostuu 15 %:n tuloskasvusta, 3-4 %:n osinkotuotosta ja pienestä kertoimien nousuvarasta kohoaa noin 20 %:n tasolle ja puoltaa vahvaa näkemystä osakkeesta. Lisäksi osien summa -laskelma indikoi myös nykyistä korkeampaa 5,0 euron arvoa. Solteqin keskeisimmät riskit liittyvät tuotteiden kaupallistamiseen ja kansainvälistymiseen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Solteq
Solteq on vuonna 1982 perustettu pohjoismainen IT-palveluiden ja ohjelmistoratkaisujen tarjoaja, joka on erikoistunut liiketoiminnan digitalisaatioon sekä toimialakohtaisiin ohjelmistoihin. Keskeisiä toimialoja, joista yhtiöllä on pitkäaikainen kokemus, ovat kauppa, teollisuus, energia ja palvelut. Solteq toimii Pohjoismaissa ja muutamissa muissa Euroopan maissa. Solteqin palvelut kattavat pilvestä tarjottavien IT-ratkaisujen koko elinkaareen, sähköisen liiketoiminnan kehityksen konsultoinnista ja palvelumuotoilusta toteutuksiin ja ylläpitoon. Yhtiö on jakanut liiketoimintansa kahteen segmenttiin Solteq Digital ja Solteq Softwareen.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut25.02.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 60,5 | 66,9 | 72,1 |
kasvu-% | 3,71 % | 10,71 % | 7,79 % |
EBIT (oik.) | 5,8 | 7,5 | 8,4 |
EBIT-% (oik.) | 9,56 % | 11,19 % | 11,62 % |
EPS (oik.) | 0,15 | 0,24 | 0,29 |
Osinko | 0,15 | 0,10 | 0,15 |
P/E (oik.) | 19,24 | 3,14 | 2,60 |
EV/EBITDA | 7,06 | 2,50 | 1,96 |