Solwers seurannan aloitus: Ketterä ja tehokas kasvaja
Aloitamme Solwersin seurannan vähennä-suosituksella ja 8,20 euron tavoitehinnalla. Lyhyen toimintahistoriansa aikana Solwers on kasvanut voimakkaasti ja etenkin yritysostoilla. Poikkeuksellisen liiketoimintamallin ja listautumisella kerättyjen varojen ansiosta yhtiöllä on arviomme mukaan hyvät edellytykset toteuttaa epäorgaanisen kasvun strategiaansa pirstaloituneella markkinalla myös tulevaisuudessa. Ensimmäisen kaupankäyntipäivän kurssinousun jälkeen osakkeen arvostus on näkemyksemme mukaan koholla ja pitää jo sisällään odotuksia arvonluonnista yrityskaupoilla. Yhtöistä julkaistu seurannan aloitus -raportti on luettavissa täällä.
Asiantuntijayritysten muodostama konserni
Solwers on vuonna 2017 perustettu teknisen konsultoinnin ja suunnittelun asiantuntijayritysten muodostama konserni, jonka omistamien 19 operatiivisen yrityksen palveluihin lukeutuvat arkkitehtuuri, tekninen konsultointi, ympäristövaikutusten valvonta, projektijohtaminen ja -valvonta, kiertotalouden ratkaisut ja digitaaliset palvelut. Solwersilla on toimialallaan poikkeuksellinen liiketoimintamalli, sillä konsernin ostamia yrityksiä ei konsolidoida, vaan ne operoivat itsenäisinä yhtiöinä omilla brändeillään myös omistajanvaihdoksen jälkeen. Liiketoimintamallinsa ansiosta Solwers on onnistunut toteuttamaan lyhyen historiansa aikana harvinaisen ripeää epäorgaanisen kasvun strategiaa.
Kohdemarkkina mahdollistaa rivakan kasvun jatkamisen
Solwersin strategian keskiössä on kasvu, mitä tavoitellaan jatkossakin epäorgaanisen kasvun avulla. Yhtiön kohdemarkkinat ovat tällä hetkellä Suomen ja Ruotsin teknisen konsultoinnin ja suunnittelun markkinat, jotka ovat yhtiön kokoluokkaan peilattuna suuret sekä pirstaloituneet. Arviomme mukaan yhtiön nykyinen markkina yhdessä tehokkaan yritysostoprosessin kanssa mahdollistavat ripeän ja taloudellisten tavoitteiden mukaisen > 20 %:n vuotuisen kasvuvauhdin ylläpitämisen. Yritysostostrategian keskeisimpinä riskeinä pidämme tavanomaisten riskien lisäksi henkilöstöintensiivisille liiketoiminnalle tyypillisiä henkilöriskejä sekä kasvun hallitsemiseen liittyviä mahdollisia haasteita. Lähivuosien pääosin orgaaniseen kasvuun pohjautuvissa ennusteissamme odotamme yhtiön kasvavan keskimäärin noin 4 %:n vuotuista kasvuvauhtia (pro forma 2020-2023e). Tarkastelujakson liikevoiton kasvun odotamme jäävän hienoisen kannattavuuden laskun vuoksi kuitenkin maltillisemmaksi 3 %:iin. Kuluvana vuonna raportoidun liikevaihdon kasvu ylittää tämän vauhdin selvästi jo toteutettujen yritysostojen ansiosta.
Arvostus on vaativalla tasolla ja edellyttää arvonluontia yritysostoilla
Osakkeen ennusteidemme mukaiset vuosien 2021-2022 P/E-kertoimet ovat 25x ja 24x ja vastaavat EV/EBIT-kertoimet ovat 17x ja 13x. Absoluuttisesti tulospohjaiset arvostuskertoimet ovat mielestämme kokonaisuutena vaativat ja suhteellisesti osake arvostetaan lähes linjaan verrokkiryhmän korkeahkon arvostuksen kanssa. Odotamme lähivuosien osinkotuoton jäävän matalaksi noin 1 %:n tasolle epäorgaanista kasvua painottavaa pääoman allokointia heijastellen. Arviomme mukaan yhtiöllä on listautumisannin jälkeen tuntuvat rahoitusreservit, mikä mahdollistaa ripeän epäorgaanisen kasvun jatkamisen myös lähivuosina. Näkemyksemme mukaan osakkeen nykyarvostus kuitenkin pitää jo sisällään tiettyjä oletuksia arvonluonnista. Siten hahmottelemillamme epäorgaanisen kasvun skenaarioilla tuotto-odotus jää näkemyksemme mukaan liian matalaksi perustellakseen lisäostot.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Solwers
Solwers on vuonna 2017 perustettu asiantuntijayritysten muodostama konserni, joka suunnittelee yksilöllisiä ja kestäviä elinympäristöjä. Konsernin palveluihin kuuluvat arkkitehtuuri, tekninen konsultointi, ympäristövaikutusten valvonta, projektijohtaminen ja -valvonta, kiertotalouden ratkaisut ja digitaaliset palvelut. Yhtiön liiketoiminta keskittyy Suomeen ja Ruotsiin.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut20.06.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 32,6 | 43,8 | 46,2 |
kasvu-% | 26,54 % | 34,15 % | 5,59 % |
EBIT (oik.) | 3,5 | 3,9 | 4,4 |
EBIT-% (oik.) | 10,84 % | 8,94 % | 9,48 % |
EPS (oik.) | 7,98 | 0,33 | 0,35 |
Osinko | 2,06 | 0,08 | 0,09 |
Osinko % | 2,29 % | 2,57 % | |
P/E (oik.) | - | 10,58 | 9,92 |
EV/EBITDA | - | 3,81 | 2,63 |