Toistamme Sopranon 0,30 euron tavoitehintamme ja myy-suosituksemme yhtiön H2-tuloksen jälkeen. Sopranon H2-tulos oli odotuksiamme heikompi, mikä yhdessä epävarmojen näkymien sekä ohjeistuksen kanssa jätti raportista heikon kuvan. Koulutuspalveluiden markkina kärsii koronasta edelleen eikä paljon hehkutetuista koulutusvientihankkeista ole ollut yhtiölle vielä paljon apua. Arvostus on mielestämme riskeihin nähden korkea eikä se tarjoa osakkeelle selkeää tukea. Tavoitehintamme nojaa osien summaan, vaikka osien arvon realisoitumiseen liittyykin selkeitä epävarmuuksia.
Vuosi oli pettymys
Koulutusyhtiö Soprano Group julkisti viime perjantaina H2-tuloksensa. Yhtiön liikevaihto laski odotuksiamme enemmän ja tulos jäi myös tämän vuoksi selkeästi alle odotuksiemme. Koronapandemia on iskenyt pahasti yhtiön koulutuspalveluiden kysyntään. Karille ajautunut koulutusvientihanke paransi tulosta vielä H2:lla, mutta ei enää pystynyt samalla tavalla laskua paikkaamaan kuin H1:llä. Ohjeistus oli merkittäviin parannusodotuksiin nähden pettymys ja näkymien osalta tilauskannan kaksinumeroinen lasku viestii epävarmoista ajoista. Rahavirrat olivat tuloksen myötä myös selvästi negatiivisia ja tilanteen jatkuessa myös taloudellinen tilanne alkaa heikentymään nopeasti.
Ennusteet laskivat näkymien ja tuloksen johdosta
Yhtiön odotuksiamme heikomman tuloksen, epävarmojen näkymien, heikon ohjeistuksen ja operatiivisten yhtiöiden epävarman markkinatilanteen johdosta laskimme ennusteitamme lähivuosille. Paljon panostettujen koulutusvientihankkeiden osalta raportti tarjosi vähän, mutta odotamme edelleen niiden käynnistymistä lähivuosien aikana. Kokonaisuudessaan odotamme Sopranon liikevaihdon nousevan 18 %:lla vuonna 2021 noin 14,0 MEUR:oon ja oikaistun liikevoiton olevan 0,3 MEUR (oik. EBIT-%: 2,3 %). Vuonna 2022 odotamme palautumisen jatkuvan ja odotamme liikevaihdon kasvavan noin 14,8 MEUR:oon ja oikaistun liikevoiton olevan 0,5 MEUR (oik. EBIT-%: 3,6 %). Liikevaihtoa ja tulosta tukee ennusteissamme lähivuosina palautuva talous ja hiipuva koronatilanne. Lisäksi yhtiön pätevyyskoulutukset alkavat vaikuttamaan vuoden 2021 aikana, jolla voidaan osittain paikata muuten heikkoa markkinakysyntää. Odotamme myös tiedotteita uusista koulutusvientihankkeista tai vanhan neuvottelujen etenemisestä.
Arvostus hyvin kireä eikä osien summastakaan saa merkittävää tukea
Yhtiön tulospohjainen arvostus on lähivuosille korkealla tasolla (21-22e ka.: P/E (oik.): 34x, EV/EBITDA: 8x) ja myös hyväksymiemme tasojen yläpuolelle tai ylärajoilla (P/E: 10-14x, EV/EBITDA: 5-7x) selkeästi palautuvasta tuloksesta huolimatta. Tukitasoja osakkeelle voidaan hakea osien summa -laskelmasta (0,28 euroa per osake), mutta siihenkin nähden osakkeessa on selkeää laskuvaraa. Lisäksi osien arvon purkautumiseen liittyy epävarmuutta varsinkin koulutusyhtiöille heikkona markkina-ajanjaksona. Osinkoa yhtiö ei odotuksiemme mukaan jaa lähivuosina ollenkaan ja yhtiön aikaansaama tuloskasvu valuu arvostustasojen normalisoitumiseen hyväksyttäville tasoille. Tämän vuoksi osakkeen tuotto-odotus jää hyvin heikoksi eikä ole mielestämme riskien arvoinen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Wetteri
Wetteri on monimerkkiautotalo, jonka kilpailuedun ytimessä ovat Suomen laajin merkkivalikoima laadukkaita myynti- ja huoltomerkkejä, vuosikymmenten aikana huippuunsa hiottu laaja-alainen osaaminen ja pitkäaikaiset luottamukselliset suhteet alan toimijoihin. Digitalisaation hyödyntämisessä ja data-analytiikan kehittämisessä Wetteri on ollut edelläkävijä jo pitkään.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut19.03.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 11,8 | 14,0 | 14,8 |
kasvu-% | −20,27 % | 18,28 % | 5,48 % |
EBIT (oik.) | −0,9 | 0,3 | 0,5 |
EBIT-% (oik.) | −7,21 % | 2,34 % | 3,62 % |
EPS (oik.) | −0,08 | 0,01 | 0,02 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,01 |
P/E (oik.) | - | 63,67 | 24,70 |
EV/EBITDA | 29,59 | 9,46 | 9,18 |