Sotkamo Silver Q4 perjantaina: Kassavirran pitää kääntyä, jotta riskitaso pysyy kurissa
Sotkamo Silver julkistaa Q4-raporttinsa perjantaina. Yhtiö sai Hopeakaivoksen ylösajon valmiiksi elokuun lopussa, joten Q4:n pitäisi olla yhtiön ensimmäinen puhdas kvartaali tuotannossa. Odotamme yhtiön nostaneen volyymiään ja käyttökatettaan suhteessa Q3:een. Päähuomio on silti Q2:lla ja Q3:lla selvästi negatiiviseksi jääneessä vapaassa kassavirrassa, mutta odotamme kassavirran nousseen loppuvuodesta positiiviseksi. Osinkoa Sotkamo Silver ei luonnollisesti tässä vaiheessa maksa. Lisäksi raportissa kiinnosta kuluvan vuoden tuotanto-ohjeistus, jonka pitäisi indikoida vahvan volyymitason säilyttämistä tänä vuonna.
Sotkamo Silver ei ole muuttanut tuotanto-ohjeistustaan, joten Q4:ltä on odotettavissa jälleen nousujohteinen volyymi etenkin malmin hopeapitoisuuden nousun ajamana. Ennustamme yhtiön hopean tuotannon nousseen Q4:llä 0,43 miljoonaan unssiin. Ennusteellamme yhtiö olisi ylittänyt viime vuoden ohjeistushaarukan (2019 hopean tuotanto 1,0-1,1 Moz) alarajan vain lievästi, joten volyymissä on myös positiivisen yllätyksen mahdollisuus. Sivumetallien volyymien arvioimme niin ikään kohonneen lähes samassa suhteessa hopean tuotannon kanssa. Hopean keskihinnan arvioimme kohonneen Q3:sta hieman spot-hintoja heijastellen ja olleen noin 17 USD/unssi. Volyymi, hinta, hopean noin 60 %:n liikevaihto-osuus, metallien hinnoista vähennettävät rikastuskulut ja valuutat huomioiden odotamme yhtiöltä 94 MSEK:n liikevaihtoa. Käyttökatteen odotamme nousseen liikevaihdon kasvun ja tuotannon tehostumisen ansiosta 41 MSEK:iin. Lyhyen ajan tuloskehityksen suhteen Sotkamo Silverin riskitaso on kroonisesti korkea, sillä yhtiön kvartaalille osuneen kustannustason pääajuri on tehty työ (ml. louhinnan valmisteleva työ) eikä tuotantovolyymi. Alemmilla riveillä etenkin poistotasoon liittyy vielä tuntuvaa epävarmuutta. Keskitymme Sotkamo Silverissä kuitenkin kassavirtaan, joten valitulla poistoaikataululla ei mielestämme ole erityisen suurta merkitystä yhtiön kokonaisuuden kannalta.
Arviomme mukaan Sotkamo Silverin liiketoiminnan rahavirta on noussut hyvän käyttökatetason ja neutraloituneen käyttöpääomakehityksen (vrt. käyttöpääoman sitoutuminen ylösajon aikana) ansiosta selvästi positiiviseksi Q4:llä. Lisäksi odotamme investointien rauhoittuneen Q2:n ja Q3:n korkeista tasoista Q4:llä, joten myös vapaan kassavirran pitäisi nousta positiiviseksi. Kassavirran käänne on mielestämme erittäin tärkeää, sillä Q3:n lopussa Sotkamo Silverillä oli kassassa vain 7 MSEK (+käytössä noin 10 MSEK:n luottolimiitti) ja myös nettovelkaantumisaste oli arviomme mukaan korkealla yli 130 %:n tasolla. Näin ollen negatiivisen kassavirran jatkuminen nostaisi taseeseen liittyvää riskitasoa ikävän korkeaksi ja tästä syystä seuraamme kassavirtalaskelmaa jopa poikkeuksellisen tarkasti Q4:llä. Jatkuvasti korkeat investoinnit herättäisivät epäilyksiä myös kaivoksen todellisesta tuotantotehokkuudesta (ts. operatiivisten kulujen naamiointi investoinneiksi). Edellytykset Q4:n suotuisaan kassavirtakehitykseen ovat kuitenkin mielestämme operaatioiden sujumisen ja jalometallimarkkinoiden suotuisan tilanteen puolesta olemassa.
Arviomme mukaan Sotkamo Silver antaa kaivosyhtiöille tyypillisesti ohjeistuksen kuluvan vuoden hopean tuotantovolyymistä. Ennusteemme on noin 1,7 miljoonan unssin tasolla, sillä arviomme mukaan yhtiö syöttää tänä vuonna rikastamolle pääosin hyvälaatuista malmia maan alta. Pettymysten välttämiseksi yhtiön todennäköisesti tuotannolle antamien haarukoiden keskikohtien pitäisi olla jokseenkin linjassa ennusteemme kanssa. Ennusteemme saavuttaminen vaatii lisäksi vuoden 2020 aikana uuden ympäristöluvan saamista. Emme usko, että yhtiöllä on uutta kerrottavaa käsittelyssä olevan luvan tilanteesta. Luvan pitäisi kuitenkin olla arviomme mukaan valmis H1:n aikana ja odotamme Sotkamo Silverin pystyvän operoimaan kaivosta korkealla volyymitasolla jo ennen varsinaisen luvan saamista.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Sotkamo Silver
Sotkamo Silver on pieni yhden kaivoksen operointiin ja kahden varhaisen vaiheen sivuprojektin hallinnointiin keskittyvä kaivosyhtiö (ns. junior mining company). Konserni koostuu Ruotsiin rekisteröidystä emoyhtiö Sotkamo Silver AB:stä ja sen täysin omistamasta suomalaisesta Sotkamo Silver Oy:stä. Yhtiöllä on myös mineraalioikeuksia jalo- ja perusmetalleja sisältäviin mineraaliesiintymiin Suomessa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut27.01.2020
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 0,0 | 205,8 | 358,5 |
kasvu-% | 5 144 580,00 % | 74,19 % | |
EBIT (oik.) | −53,9 | −22,0 | 82,6 |
EBIT-% (oik.) | −1 348 375,00 % | −10,68 % | 23,03 % |
EPS (oik.) | −0,49 | −0,25 | 0,46 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
P/E (oik.) | - | - | 2,39 |
EV/EBITDA | - | 11,68 | 2,41 |