Laskemme Sotkamo Silverin tavoitehintamme 2,60 Ruotsin kruunuun (aik. 4,20 SEK) ja suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää). Yhtiön tuotanto vaikuttaa toimivan melko hyvin, mutta finanssi- ja metallimarkkinoiden sakkaus ja edessä olevan osakeannin auki olevat ehdot ovat kohottaneet osakkeen riskiprofiilia rajusti viime aikoina. Nykymarkkinassa pelko voittaa korkeariskisten yhtiöiden kohdalla nyt ahneuden ja vetäydymme seuraamaan osakeannin etenemistä ja markkinatilanteen kehitystä viime aikojen tuntuvista tappioista huolimatta sivuun.
Tuotanto vaikuttaa toimivan hyvin, mutta raju markkinaturbulenssi tulee yhtiön kannalta herkällä hetkellä
Sotkamo Silver kertoi perjantaina alkuvuoden tuotantovolyyminsä ja antoi tässä myös koko vuodelle 2020 ohjeistuksen. Sen mukaan rikastamolle syötetään tänä vuonna 480 000 - 540 000 tonnia malmia ja tuotanto on noin 1,4 -1,7 miljoonaa unssia hopeaa. Alkuvuoden tuotantovauhti oli hopean osalta jokseenkin linjassa ennusteidemme kanssa, kun taas kullan tuotanto on jäänyt ennusteitamme alhaisemmaksi ja teollisuusmetallien tuotanto ylittänyt odotuksemme. Koko vuoden osalta hopean tuotantoennusteemme oli yhtiön antaman haarukan ylälaidalla, mutta kokonaisuutena päivitys ja ohjeistus vahvistivat tuotannon rullaavan raiteillaan toistaiseksi. Alkuvuoden tuotantotaso on mielestämme hyvä, mutta tälläkin tuotantotasolla yhtiöllä voi olla jo haasteita riittävän vuolaan vapaan kassavirran tuottamisen kanssa, jos viime viikolla 15 % romahtanut hopean hinta ei elvy. Elpyminen on sinänsä mahdollista, sillä äkkipudotus liittyi arviomme mukaan osin osakemarkkinoiden syöksykierteeseen. Markkinan turbulenssi tulee Sotkamo Silverin kannalta silti hermoja kiristävään paikkaan, sillä yhtiön velkamäärä on Hopeakaivoksen investointi- ja ylösajovaiheen jäljiltä korkea (2019: nettovelkaantumisaste yli 140 %). Sotkamo Silver kaipaisi kipeästi vuolasta vapaata kassavirtaa yhtiön rahoitustarpeiden täyttämiseksi seuraavan vuoden aikana. Huomioitavaa lisäksi on, että yleinen riskirahoituksen saatavuus ja ehdot ovat todennäköisesti heikentyneet vauhdilla viime viikkoina ja päivinä.
Osakeannin auki olevat ehdot nostavat osakkeen riskiprofiilia selvästi
Sotkamo Silver tiedotti helmikuussa, että yhtiö suunnittelee 60 MSEK:n merkintäoikeusantia keväälle. Kommentti osakeannista on luettavissa täältä. Pääomien käyttötarkoituksen osalta näkemyksemme on yhä paikkansa pitävä. Sotkamo Silverin osakekurssi on kuitenkin romahtanut kuukaudessa yli 35 %. Näin ollen osakeannista on tullut mielestämme kuukaudessa selvästi kalliimpi vaihtoehto nykyisille omistajille. Näin ollen sinänsä pienestä annista voi seurata merkittävä laimentuminen nykyisten omistajien omistuksiin. Siten suhtaudumme antiin aikaisempaa jossain määrin varautuneemmin ja edessä oleva anti nostaa mielestämme oleellisesti osakkeen riskiprofiilia tällä hetkellä.
Osake on hinnoiteltu alle perusskenaarion arvonsa, mutta korkeat riskit puoltavat silti pääoman suojelua
Päivitimme Sotkamo Silverin tavoitehintamme taustalla olleen osien summa -mallimme. Liikevaihto- ja tulosennusteemme laskivat hieman, kun lisäsimme hieman turvamarginaalia lyhyen ajan volyymiennusteisiimme. Lisäksi nostimme riskipreemiota ja sitä kautta mallimme diskonttauskorkoja selvästi (noin 5 -%-yksiköllä) mainittujen riskien takia. Päivitykset laskivat mallimme osakkeelle indikoimaa arvoa vajaat 30 % noin 2,95 SEK:iin osakkeelta. Näin ollen kurssi on edelleen osien summan alapuolella ja osake on houkuttelevasti hinnoiteltu, jos lyhyen ajan riskeistä mikään ei realisoidu. Lisäksi osakkeessa voisi mielestämme olla jo huomattavaa nousuvaraa keskipitkällä tähtäimellä, jos yhtiö onnistuu Hopeakaivoksen kehitystyössä. Toisaalta vaakakupissa on yhtiön ajautumisesta vaikeuksiin lyhyen ajan rahoituksensa kanssa, jos riskejä realisoituu. Pelko on tällä hetkellä ahneutta suurempi ajuri korkeariskisissä osakkeissa, joten luovumme tuottopotentiaalista suojellaksemme jäljellä olevia pääomia.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Sotkamo Silver
Sotkamo Silver on pieni yhden kaivoksen operointiin ja kahden varhaisen vaiheen sivuprojektin hallinnointiin keskittyvä kaivosyhtiö (ns. junior mining company). Konserni koostuu Ruotsiin rekisteröidystä emoyhtiö Sotkamo Silver AB:stä ja sen täysin omistamasta suomalaisesta Sotkamo Silver Oy:stä. Yhtiöllä on myös mineraalioikeuksia jalo- ja perusmetalleja sisältäviin mineraaliesiintymiin Suomessa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut16.03.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 197,1 | 341,2 | 370,1 |
kasvu-% | 4 928 420,00 % | 73,08 % | 8,45 % |
EBIT (oik.) | −75,0 | 61,3 | 49,7 |
EBIT-% (oik.) | −38,05 % | 17,97 % | 13,43 % |
EPS (oik.) | −0,75 | 0,25 | 0,18 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
P/E (oik.) | - | 4,50 | 6,31 |
EV/EBITDA | 101,31 | 2,82 | 2,62 |