Springvestin H1 oli operatiivisesti moitteeton kun kerätty rahoitus, sijoituspalvelutoiminnan tuotot ja kannattavuus vahvistuivat vaikeassa markkinassa. Kasvun jatkaminen vaatii yhtiöltä loppuvuonna kuitenkin vahvaa suorittamista. Osakkeen arvostus on laskenut alle osiemme summan perusskenaarion, mutta emme näe nykyisessä markkinaympäristössä riittäviä todennäköisyyksiä merkittäville positiivisille exit-tapahtumille, jotka toimisivat kurssiajureina osien summan saavuttamiseksi. Lyhyellä tähtäimellä onkin mielestämme perusteltua lisätä turvamarginaalia ja ottaa tukea varovaisempaa exit-menestystä hinnoittelevasta negatiivisesta osien summan skenaariostamme. Tarkistamme tavoitehintamme 6,1 euroon (aik. 6,7 euroa) ja toistamme vähennä-suosituksen.
H1:n operatiivisessa suorittamisessa ei tilaa moitteille, loppuvuonna tarvitaan suurempia rahoituskierroksia
Springvestin alkuvuosi sujui odotuksiemme mukaisesti sijoituspalvelutuottojen (H1’22 2,1 MEUR, +17 % v/v) ja kannattavuuden (EBIT-% H1’22: 22 %, H1’21: 20 %) vahvistuessa vertailukaudesta. Kasvua ajoi katsauskaudelle kirjatun kerätyn rahoituksen kasvu (+9 %) ja arviomme mukaan myös hinnoittelun vahvistuminen. Epävarmasta talousympäristöstä huolimatta yhtiön toisti näkymänsä ja odottaa vuonna 2022 sijoituspalvelutoiminnan tuottojen ja liikevoiton kasvavan edellisvuodesta. Kasvussa pysymiseksi yhtiöllä on vielä tekemistä (kerätty rahoitus 01-08/22: 24 MEUR, 01-08/21: 35 MEUR), mutta suuria rahoituskierroksia (>5 MEUR) järjestämällä näemme kiriin edellytykset.
Markkinan epävarmuudet jarruttavat lyhyen tähtäimen arvonluontia
Springvest keskittyy pääasiassa teknologiasektorin kasvuyritysten valintaan, rahoituskierrosten toteutukseen, sekä rahoitettujen yritysten omistamiseen. Yhtiön tulovirrat muodostuvat rahoituskierrosten rahapalkkioista sekä optiopalkkioista, joista yhtiön on mahdollista saada tuloja exit-tapahtumissa. Olemme käsitelleet yhtiötä tarkemmin laajassa raportissa. Pääomamarkkinan tilanne on säilynyt epävakaana korkean inflaation, rahapolitiikan kiristymisen, Venäjän hyökkäyssodan ja energiakriisin takia. Epävarmuus nähdäksemme heikentää sekä sijoittajien kiinnostusta osallistua Springvestin järjestämiin rahoituskierroksiin, että portfolioyhtiöiden exit-tapahtumien mahdollisuuksia.
Odotamme pääomamarkkinan vahvojen vuosien jälkeen edelleen hillitympää kehitystä
Vuodet 2020-2021 olivat pääomamarkkinoille poikkeuksellisen vahvoja, joten pidämme Springvestin nykyisen liiketoiminnan mittakaavan ylläpitämistä ja lievää kasvua hyvänä, mutta yhtiön kilpailuasema huomioiden realistisena skenaariona. Ennustamme vuoden 2022 liikevaihdon kasvavan haastavassa markkinassa lievästi edellisvuodesta (+6 %) rahoituskierrosten kokoluokan kasvaessa ja oikaistun liikevoittomarginaalin olevan 19 %, lievästi alle edellisvuoden tason. Vuosille 2023-2025 ennustamme noin 1 %:n vuosittaista liikevaihdon kasvua ja 17-18 %:n oikaistua liikevoittomarginaalia. Odotamme yhtiön palkkiojakauman painottuvan tulevina vuosina vahvemmin optioihin.
Lyhyen tähtäimen kurssiajurit näyttävät edelleen haastavilta, lisäämme arvonmääritykseen turvamarginaalia
Osiemme summassa selvä enemmistö (noin 80 %) Springvestin arvosta muodostuu nykyisistä ja etenkin tulevien rahoituskierrosten palkkioina saatavista omistuksista listaamattomissa teknologiapainotteisissa kasvuyhtiöissä. Pääomamarkkinan heikentyessä todennäköisyydet merkittäviin positiivisiin exit-tapahtumiin ovat nähdäksemme rajalliset. Arvioimme osakkeen hinnoittelun tukipisteen löytyvän tällä hetkellä osien summan perus- ja negatiivisen skenaarion (5,3-6,8 euroa/osake) välistä (tavoitehinta 6,1 euroa), jossa odotukset exit-tapahtumille ovat varovaisempia. Arvonmäärityksen virhemarginaalit ovat yhtiön luonteesta johtuen leveät molempiin suuntiin.
Lue yhtiöstä julkaistu analyysiraportti täältä (premium-tilaajille)
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Springvest
Springvest tarjoaa kasvurahoitusta yrityksille ja sijoittajille mahdollisuuden sijoittaa listaamattomiin osakkeisiin. Springvest sijoittaa muiden sijoittajien tapaan kohdeyhtiöihin, joiden kasvurahoitusalustana se toimii. Springvestin tulovirrat muodostuvat rahoituskierrosten rahallisista palkkioista sekä osakeoptioista kohdeyhtiöissä. Yhtiöllä on toimipisteet Helsingissä ja Tampereella.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut22.08.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 4,0 | 4,3 | 4,3 |
kasvu-% | 24,07 % | 6,12 % | −0,34 % |
EBIT (oik.) | 0,8 | 0,9 | 0,7 |
EBIT-% (oik.) | 19,82 % | 20,05 % | 17,24 % |
EPS (oik.) | 0,12 | 0,12 | 0,11 |
Osinko | 2,30 | 0,08 | 0,08 |
Osinko % | 28,29 % | 1,63 % | 1,63 % |
P/E (oik.) | 70,04 | 39,56 | 46,25 |
EV/EBITDA | 98,99 | 26,18 | 31,11 |