SRV: Isoja järjestelyjä
Toistamme SRV:n vähennä-suosituksen, mutta laskemme tavoitehintamme 0,35 euroon (aik. 0,40 euroa) yhtiön Q1-tuloksen jälkeen. SRV:n Q1-raportti oli operatiivisesti kohtuullisen hyvä, mutta alaskirjaukset veivät tuloksen merkittävästi tappioille. Alaskirjaukset heikensivät yhtiön taloudellista tilannetta ja yhtiö suunnittelee merkittäviä rahoitusjärjestelyjä. Osana tätä yhtiö suunnittelee osakeanteja, jotka kasvattavat osakemäärää merkittävästi. Järjestelyjen toteutuessa yhtiön Venäjä-riskit poistuvat, tase-asema paranee ja yhtiö voi keskittyä ydinliiketoimintaansa Suomessa. Päivitämme ennusteemme vastaamaan järjestelyjä tarkempien tietojen ja läpimenon varmistuttua. Tavoitehintamme heijastaa vielä merkintäoikeutta ja tulee irtoamisen jälkeen laskemaan arvioiduilla osakemäärillä noin 0,16 euroa muiden tekijöiden pysyessä ennallaan. Epävarmuuden ollessa korkealla riskit painavat tällä hetkellä vaakakupissa mahdollisuuksia enemmän.
Q1-raportissa keskiössä Venäjä
SRV julkisti torstaina kohtuullisen operatiivisen tuloksen, mutta isot alaskirjaukset Venäjältä (-141 MEUR) veivät tuloksen merkittävästi tappiolle. Tämän vuoksi yhtiö ilmoitti aikeistaan hakea lisää oman pääoman ehtoista rahoitusta 100 MEUR:lla. Yhtenä rahoituselementtinä on osakeanti, jolla haetaan 35 MEUR 0,10 euron merkintähinnalla. Lisäksi velkaa muutetaan hybridilainaksi ja hybridilainoja osakkeiksi. Venäjä riskit ovat nyt siivottu taseesta. Ohjeistus jäi epävarmuuksista huolimatta vielä ennalleen, mutta tilauskanta laski ja epävarmuus on markkinahaasteiden vuoksi suurta. Liiketoiminnallisesti yhtiö etenee edelleen oikeaan suuntaan.
Laskimme ennusteitamme markkinahaasteiden vuoksi
Emme lisänneet rahoitusjärjestelyjä vielä ennusteisiimme tarkkojen tietojen ja toteutumisen aikataulun ollessa vielä avoinna. Odotamme järjestelyllä olevan kuitenkin hyvät mahdollisuudet toteutua, koska rahoitusjärjestelyllä on vahva tuki eri sidosryhmiltä ja isoimmilta omistajilta. Laskimme operatiivisia ennusteitamme hieman markkinahaasteita peilaten. SRV ohjeistaa edelleen liikevaihdon olevan 800-950 MEUR välillä ja operatiivisen liikevoiton parantuvan vuonna 2022. Geopoliittinen tilanne on kuitenkin lisännyt markkinan epävarmuuksia ja kustannuspaineet sekä materiaalien saatavuushaasteet heijastuvat Rakentaminen-segmenttiin. Toisaalta merkittävimmät taseriskit poistuvat rahoitusjärjestelyn myötä. Vuonna 2022 ennustamme liikevaihdon laskevan 6 %:lla 875 MEUR:oon tilauskannan laskua ja alhaisia asuntojen valmistumisia heijastellen. Oikaistun liikevoiton ennustamme nousevan 21 MEUR:oon (2021: 5,3 MEUR) ja marginaalin parantuvan 2,4 %:iin (2021: 0,6 %) Rakentamisen parantuvan katerakenteen ansiosta.
Arvostuksessa ei nousuvaraa
Nykyisellä osakemäärällä SRV:n vuoden 2022 osakkeen arvostus (22e EV/EBIT (oik.): 20x) on mielestämme koholla yhtiön ja markkinan riskeihin nähden. Haarukoimaamme perusteltuun arvostustasoon (EV/EBIT: 10-12x) nähden osake on edelleen hintava. Huomautamme, että tulosennusteemme ovat toistaiseksi laskettu nykyisellä osakemäärällä ja osakemäärä tukee kasvamaan rahoitusjärjestelyjen myötä merkittävästi. Tämä tulee luonnollisesti nostamaan merkittävästi yhtiön tulospohjaisia kertoimia. Nykyiset kertoimet eivät anna oikeaa kuvaa yhtiön arvostuksesta ennen järjestelyä. Tavoitehintamme sisältää osakeannin merkintäoikeuden ja tulemme sen irtoamisen jälkeen laskemaan tavoitehintaamme arviolta noin 0,16 eurolla per osake muiden tekijöiden pysyessä ennallaan. Tulemme päivittämään ennusteemme vastaamaan järjestelyjä niiden lopullisten tietojen varmistuttua.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
SRV Group
SRV on vuonna 1987 perustettu projektinjohtourakoitsija ja kiinteistöhankkeiden kehittäjä. Yhtiön liiketoiminta on keskittynyt rakentamisen ja kiinteistökehityksen osalta Suomeen. SRV:n liiketoiminta kattaa kokonaisvaltaisesti koko rakennushankkeen toteuttamisen ja kaupallistamisen arvoketjun. Yhtiö vastaa hankkeiden sopimusmallista riippuen kohteiden kehityksestä, kaupallistamisesta ja rakentamisesta. Yhtiö on toiminut suuremmissa kiinteistökehityshankkeissa myös sijoittajan roolissa kumppaneiden kanssa ja omaperustaisissa kauppakeskushankkeissa liiketoiminnan operoijana. SRV:n toteuttamien hankkeiden laajuus vaihtelee noin vuoden mittaisista muutaman miljoonan euron projektinjohtourakoista aina jopa yli 10 vuotta kestäviin miljardiluokan aluekehityshankkeisiin.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut28.04.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 932,6 | 874,8 | 941,1 |
kasvu-% | −4,40 % | −6,19 % | 7,58 % |
EBIT (oik.) | 5,3 | 21,0 | 27,9 |
EBIT-% (oik.) | 0,56 % | 2,40 % | 2,96 % |
EPS (oik.) | −0,06 | −0,14 | 0,04 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | - | - | 115,77 |
EV/EBITDA | 790,36 | - | 44,31 |