Copyright © 2021. Inderes Oyj. All rights reserved.

SRV julkisti aamulla odotuksiamme selvästi heikomman Q4-tuloksen, kun kvartaalille osuneen kalustoliiketoiminnan myyntivoitto suli REDIn kauppakeskuksen lisäkustannuksiin ja kansainvälisen liiketoiminnan arvonalennukseen. Yhtiö ohjeisti kuluvasta vuodesta tulevan odotetusti parempi asuntojen valmistumisten kasvaessa, mutta näkymät olivat odotuksiin nähden selkeästi heikommat. Kokonaisuutena raportti oli odotuksiimme nähden pettymys, eikä ohjeistuksen sävy tuonut odotettuun tulosparannukseen toivottua selkeyttä.

SRV:n liikevaihto laski noin 11,6 % vertailukaudesta 300 MEUR:oon ollen meidän ennusteemme kanssa linjassa.  Liikevaihdon lasku tuli pääosin Suomen liiketoiminnoista (Q4’18: 296 MEUR vs. Q4’17: 337 MEUR), sillä kansainvälisen liiketoiminnan liikevaihto oli odotetusti hyvin pientä, vaikka kasvoikin hieman (Q4’18: 2,7 MEUR vs. Q4’17: 2,3 MEUR). Suomessa asuntorakentamisen liikevaihto laski 17 % noin 114 MEUR:oon ollen juuri ennusteemme tasolla 114 MEUR:ssa. Myös toimitilarakentamisen liikevaihto jäi vertailukaudesta ja oli 182 MEUR (Q4’17: 199 MEUR). Q4:n aikana valmistui 298 ja tuloutui 276 omaperusteista asuntoa, mikä oli hieman ennusteitamme (298 ja 264 asuntoa) parempi määrä.

Q4:n operatiivinen (oikaistu) liikevoitto oli 1,5 MEUR (Q4’17: 14 MEUR). Oma ennusteemme oikaistulle liikevoitolle oli 11,2 MEUR ja tulos alitti ennusteemme selvästi. SRV:n myydyn kalustoliiketoiminnan 14 MEUR:n myyntivoitto ei pystynyt paikkaamaan REDIn kauppakeskuksesta tullutta 11 MEUR:n tappiota ja kansainväliseen liiketoimintaan tehtyä 4 MEUR:n alaskirjausta. REDIn tappiot olivat odotuksiimme nähden todella suuret ja seuraamme jälleen kerran kommentteja vielä mahdollisista lisäkuluista. Raportoitu Q4’18 EPS oli -0,08 EUR, ja siten 0,06 euron tasolla ollutta ennustettamme selkeästi heikompi.

SRV:n ohjeistus liiketoiminnan kehityksestään vuonna 2019 oli parannuksen osalta odotettu, mutta näkymät jättivät selvästi negatiivisen sävyn. SRV arvioi nyt vuoden 2019 liikevaihdon kasvavan vuoteen 2018 verrattuna (2018: 959,7 MEUR) ja operatiivisen (oik.) liikevoiton arvioidaan paranevan vuoteen 2018 verrattuna ja olevan positiivinen (2018: -10,0 MEUR). Yhtiö lisäksi kommentoi asuntoja valmistuvan 809 kappaletta, joka jäi hieman ennusteistamme. Isoimpana pettymyksenä näkymissä olivat kuitenkin yhtiön kommentit, joiden mukaan mahdollinen rakennuskustannusten lasku ei vaikuta vielä positiivisesti yhtiön kannattavuuteen vuonna 2019 pitkien hankintasopimusten takia. Lisäksi kauppakeskusten vuokratuottojen odotetaan kertyvän aikaisempaa hitaammin, mikä aiheuttaa painetta ennusteillemme. Odotimme SRV:n liikevaihdon nousevan noin 16 % vuonna 2019 noin 1114 MEUR:oon ja oikaistun liikevoiton nousevan 40,5 MEUR:oon liikevoittomarginaalin ollessa 3,6 %, mutta kommenteista voi olettaa kasvun olevan aikaisempaa heikompaa.

Raportti oli kokonaisuudessaan ensisilmäyksellä iso pettymys, vaikka tuloksella ei yhtiön tulevaisuuden kannalta ole suurta merkitystä. Ohjeistuksen kommentit luovat kuitenkin harmaan varjon tulosparannuksen ylle ja uskomme tämän heijastuvan myös osakekurssiin tänään.

Käy kauppaa. (SRV Yhtiöt)

Analyytikko / Kirjoittaja

Olli Koponen

Olli Koponen

Analyytikko

Lisätiedot
Tunnusluvut 2018e 2019e 2020e
Liikevaihto 960,1 1 114,1 1 075,6
- kasvu-% -13,9% 16,0% -3,5%
Liikevoitto (EBIT) -8,7 40,5 50,4
- EBIT-% -0,9% 3,6% 4,7%
EPS (oik.) -0,28 0,34 0,45
Osinko 0,00 0,10 0,14
P/E (oik.) -6,8 5,5 4,1
EV/EBITDA -84,1 8,6 6,6
Osinkotuotto-% 0,0% 5,5% 7,3%
Uusimmat ennusteet

inderesTV

SRV on rakennusalan kehittäjä ja uudistaja. Haluamme tarjota parhaan asiakaskokemuksen kaupunkikeskusten rakentajana ja olla alan innostavin työpaikka. Tuomme aidon yhteistyön ja innostuksen jokaiseen kohtaamiseen. Vastuullisuus näkyy kaikessa toiminnassamme. Olemme vuonna 1987 perustettu, Helsingin pörssissä vuodesta 2007 listattu yhtiö. Toimimme kasvukeskuksissa Suomessa ja Venäjällä. Liikevaihtomme vuonna 2019 oli 1 061 miljoonaa euroa ja meillä työskentelee yli 1 000 ihmistä. Lisäksi työllistämme hankkeissamme lähes 4 000 alihankkijan verkoston.