SRV Yhtiöt: Korona iski pahaan aikaan
Toistamme SRV:n vähennä-suosituksen, mutta laskemme tavoitehintamme 0,85 euroon (aik. 1,25 euroa) heijastellen koronapandemian vuoksi heikentyneen toimintaympäristön aiheuttamia ennustemuutoksiamme. Koronavirus ja sen myötä heikentyvä taloustilanne voi viivästyttää yhtiön hankkeita, vaikeuttaa resurssien saatavuutta ja heijastua negatiivisesti yhtiön asuntokauppaan ja muihin rakennusinvestointeihin. Tämä tulee arviomme mukaan hidastamaan yhtiön kannattavuusparannusta merkittävästi. Lisäksi yhtiön suunniteltujen rahoitusjärjestelyjen toteutumiseen ja ehtoihin liittyy merkittäviä riskejä. Talouden epävarmuus, kireä taloudellinen asema, suunnitellut rahoitusoperaatiot ja yhtiön liiketoiminnalliset haasteet pitävät osakkeen riski/tuottosuhteen mielestämme tämän vuoksi hyvin heikkona.
Koronavirus iskee myös rakennusalaan ja SRV:n liiketoimintoihin
Koronavirus ja sen aiheuttama talouden epävarmuus tulevat näkymään yhtiön liiketoiminnassa. Ensinnäkin resurssi- ja materiaalipula voi aiheuttaa käynnissä olevissa hankkeissa merkittäviä viivästymisiä ja ylimääräisiä kustannuksia. Tämän lisäksi työmaita voidaan joutua sulkemaan, mikä voi lykätä kassavirtojen ja tuloksen tuloutumista samalla, kun kulut juoksevat. Heikentyvä kuluttajien luottamus ja alenevat aikeet asunnonostoon tulevat myös näkymään yhtiön asuntokaupassa. Positiivista on kuitenkin, että yhtiön tuotanto on suuntautunut selvästi enemmän sijoittajille. Arviomme mukaan myös asuntokauppa on sujunut kohtuullisen hyvin alkuvuonna, mutta todellinen vaikutus tästä nähdään vasta Q2:n aikana. Talousnäkymien heikentyminen voi alkaa vaikuttamaan myös toimitilojen kysyntään, kun investointeja mahdollisesti lykätään. Varsinkin lyhyellä aikavälillä isommat investoinnit ovat varmasti tiukassa, kun koronan vaikutuksia arvioidaan. Sijoittaminen-segmentin Venäjällä sijaitsevat kiinteistöt kärsivät merkittävästi myös Venäjän talouden heikentymisestä ja ruplan arvon laskusta (EUR/RUB Q1: +25 % q/q). Tämä alentaa sijoituskohteiden arvoja ja vähentää kauppakeskuksista saatavia vuokrakassavirtoja.
Ennusteemme laskivat lähivuosille
Odotamme nyt yhtiön liikevaihdon olevan vuonna 2020 noin 965 MEUR (aik. 981 MEUR) ja oikaistun liikevoiton nousevan 13,8 MEUR:oon (aik. 20,9 MEUR) viime vuoden -96,8 MEUR:sta. Yhtiö itse ohjeistaa liikevaihdon laskevan vuoteen 2019 verrattuna (2019: 1061 MEUR) ja operatiivisen liikevoiton olevan positiivinen. Odotamme, että yhtiön asuntokauppa hiljenee lyhyellä aikavälillä, mutta muuten asuntorakentamista tukee vahva sijoittajaurakoinnin taso. Odotamme, että yhtiön hankkeet kokevat viivästyksiä ja myös ylimääräisiä kustannuksia, mikä heijastuu sekä asuntohankkeissa että toimitilahankkeissa. Seuraavaan vuoteen negatiivisesti vaikuttavat lyhyellä aikavälillä vähenevät investoinnit rakentamiseen ja yleinen talouden epävarmuus. Odotuksemme kasvusta ovat näin siirtyneet vuoteen 2022, kun hankkeet pyörivät normaalisti ja investoinnit vilkastuvat.
Rahoitusjärjestelyt ja niiden toteutuminen tärkeää yhtiölle
SRV:n arvostus on lähivuosille hyvin haastava (20-21e ka.: P/E (oik.): neg., EV/EBIT (oik.): 31x), eikä aikaisemmin käyttämäämme osien summa -laskelmaan voi enää mielestämme nojata yhtiön varoihin, rahoitukseen ja tase-asemaan liittyvän epävarmuuden vuoksi. Lyhyellä aikavälillä osakkeen ajurina arviomme mukaan toimivatkin yhtiön suunnitellut osakeannit ja niiden ehdot. Yhtiön taloudellinen tilanne on arviomme mukaan hyvin kireä, eikä nykyinen markkinasentimentti yhtiön lisärahoitukselle ole selvästikään optimaalinen. Annissa 1,05 euron osakekohtaisella hinnalla annetut sitoumukset ovat jo ns. pinnan alla ja yhtiö voi joutua hakemaan nykyisessä markkinassa rahoitusta hyvinkin alhaisella hinnalla, minkä vuoksi suosittelemme sijoittajia seuraamaan tilannetta sivusta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
SRV Group
SRV on vuonna 1987 perustettu projektinjohtourakoitsija ja kiinteistöhankkeiden kehittäjä. Yhtiön liiketoiminta on keskittynyt rakentamisen ja kiinteistökehityksen osalta Suomeen. SRV:n liiketoiminta kattaa kokonaisvaltaisesti koko rakennushankkeen toteuttamisen ja kaupallistamisen arvoketjun. Yhtiö vastaa hankkeiden sopimusmallista riippuen kohteiden kehityksestä, kaupallistamisesta ja rakentamisesta. Yhtiö on toiminut suuremmissa kiinteistökehityshankkeissa myös sijoittajan roolissa kumppaneiden kanssa ja omaperustaisissa kauppakeskushankkeissa liiketoiminnan operoijana. SRV:n toteuttamien hankkeiden laajuus vaihtelee noin vuoden mittaisista muutaman miljoonan euron projektinjohtourakoista aina jopa yli 10 vuotta kestäviin miljardiluokan aluekehityshankkeisiin.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut06.04.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 1 060,9 | 964,9 | 962,5 |
kasvu-% | 10,55 % | −9,05 % | −0,25 % |
EBIT (oik.) | −96,8 | 13,8 | 17,7 |
EBIT-% (oik.) | −9,13 % | 1,43 % | 1,84 % |
EPS (oik.) | −1,91 | −0,05 | −0,02 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | - | - | - |
EV/EBITDA | - | 60,83 | 42,43 |