Copyright © 2019. Inderes Oy. All rights reserved.
Yhtiö: SSH
Suositus: Myy
Tavoitehinta: 0.80 EUR
Kurssi: 1.53 EURKurssi hetkellä: 16.7.2020 - 7:12

SSH raportoi Q2-tuloksensa tiistaina klo 9.00. Korona heijastuu ensimmäistä kertaa yhtiön numeroihin ja odotamme sekä liikevaihdon että liikevoiton laskeneen vertailukaudesta. Huomio raportissa kiinnittyy erityisesti kommentteihin loppuvuoden näkymistä sekä koronan vaikutuksista yhtiön liiketoimintaan.

Odotamme koronan heijastuneen SSH:n numeroihin Q2:lla ja ennustamme yhtiön liikevaihdon laskeneen 10 % 3,6 MEUR:oon (Q2’19: 4,0 MEUR). SSH:n liikevaihto on tyypillisesti painottunut enemmän loppuvuoteen, johon Q2-raportista erityisesti haetaan näkyvyyttä koronan varjostamassa toimintaympäristössä. Myös kommentit tulevien vuosien kasvun kannalta keskeisen PrivX-tuotteen myynnin kehityksestä kiinnostavat. Muistutamme, että PrivX:n kaupallistamisessa ollaan vielä suhteellisen alkuvaiheessa ja SSH:n liikevaihdon kehitys on vielä herkkä yksittäisille suuremmille UKM-tuotteen kaupoille, mikä lisää kvartaalitason ennusteisiin liittyvää epävarmuutta. Jatkuvat tuotot edustavat kuluvan vuoden ennusteessamme yli 60 % liikevaihdosta, mikä arviomme mukaan tasaa koronan aiheuttamia iskuja myyntiin.

Ennustamme Q2-liikevoiton heikentyneen vertailukaudesta heijastellen matalampaa liikevaihtoa ja olleen 0,0 MEUR (Q2’19: 0,4 MEUR). SSH kertoi Q1-raportissa varautuvansa koronakriisiin kiristämällä entisestään jo valmiiksi tiukkaa kulukuriaan, jolla yhtiö on saanut aiempinakin vuosineljänneksinä taklattua heikosti kehittyneen myynnin vaikutusta tulokseen ja kassavirtaan.

SSH ohjeisti ennen koronapandemiaa tälle vuodelle 10-15 %:n liikevaihdon kasvua ja paranevaa liiketulosta (2019: -1,4 MEUR), mutta peruutti ohjeistuksen maaliskuussa. Emme odota yhtiön antavan vielä Q2-raportin yhteydessä uutta ohjeistusta koko vuodelle näkyvyyden ollessa edelleen heikko. Huomio raportissa kuitenkin kiinnittyy yhtiön kommentteihin ja viimeisimpiin arvioihin koronan vaikutuksista. Ennusteemme ennen Q2-raporttia odottaa SSH:n liikevaihdon laskevan tänä vuonna 2 % 14,1 MEUR:oon ja liikevoiton jäävän -0,8 MEUR tappiolle.

Lähivuosien liikevaihdon kasvuennusteemme (CAGR 2021-2023: 21 %) odottaa SSH:n uusilta tuotteilta hyvää menestystä, vaikka epävarmuus on koronan myötä koholla ja näkyvyys heikkoa. Kovaa kasvua odottavista ennusteistamme huolimatta SSH:n osakkeen arvostus (2020e EV/S: 4,4x) näyttää korkealta suhteessa lähivuosien kasvun ja kannattavuuden yhdistelmään nähden. Osakkeen nykyarvostukseen on siis jo leivottu sisään merkittäviä kasvuodotuksia, ja omistajat joutuvat kantamaan olennaista riskiä siitä, ettei yhtiö yllä markkinoiden lähivuosien odotuksiin.

Käy kauppaa. (SSH Communications Security)

Analyytikko / Kirjoittaja

Atte Riikola

Atte Riikola

Analyytikko

Lisätiedot

SSH.COM auttaa yrityksiä hallitsemaan ja turvaamaan digitaalista ydintään – kriittistä dataa, sovelluksia ja pal­veluita. Yli 3000 asiakkaamme joukossa on 40% Fortune 500 -yrityksistä, monet maailman johtavista rahoitusalojen yrityksistä ja johtavia yrityksiä monilta muilta toimi­aloilta. Autamme asiakkaitamme menes­ty­mään pilviaikakaudella tarjoamalla kitkattomia pääsynhallintaratkaisuja, jotka minimoivat pääsyoikeuksiin liittyvät riskit. SSH.COM myy sovelluksiaan maailmanlaajuisesti verkossa, toimipisteiden kautta sekä kat­tavan myynti­partneri­verkoston avulla.

Tunnusluvut 2019 2020e 2021e
Liikevaihto 14,4 14,1 17,1
- kasvu-% -21,6% -2,1% 21,2%
Liikevoitto (EBIT) -1,2 -0,8 0,7
- EBIT-% -8,4% -5,4% 4,3%
EPS (oik.) -0,06 -0,05 -0,02
Osinko 0,00 0,00 0,00
P/E (oik.) -16,5 -31,8 -88,5
EV/EBITDA 97,8 46,1 21,5
Osinkotuotto-% 0,0% 0,0% 0,0%
Uusimmat ennusteet