Stora Enso: Alkuvuosi ei tarjoillut isompia yllätyksiä
Toistamme Stora Enson vähennä-suosituksemme ja tarkastamme yhtiön Q1-raportin jälkeen tekemiämme pieniä ennustenostoja peilaten tavoitehintamme 15,50 euroon (aik. 15,00 euroa). Osakkeen korkea tulosarvostus neutraloi mielestämme tuloskasvun 12 kk tähtäimellä. Kun vielä huomioidaan tietyt nyt tulosta kasvattaviin ajureihin liittyvät riskit ja alle 3 %:n jäävä osinkotuotto, osakkeen riskikorjattu tuotto-odotus on mielestämme yhä vaisuhko.
Q1 sujui kokonaisuutena piirun ennusteita paremmin
Stora Enson liikevaihto kasvoi Q1:llä 3 % (+14 % ilman Paperia) volyymien ja hintojen ajamana. Stora Enson oikaistu liikevoitto kohosi Q1:llä vertailukauden heikolta tasolta yli 80 % 328 MEUR:oon. Operatiivinen tulos ylitti meidän ja konsensuksen ennusteet lievästi, kun oikaistussa tuloksessa Q1:llä ollutta 74 MEUR:n metsäomaisuuden myynnistä johtunutta ylimääräistä erää käsitellään kertaluontoisena. Divisioonatasolla ongelmina olivat ainoastaan ison tappion tehnyt ja kassaa polttanut Paper sekä pieni Packaging Solutions, kun taas Packaging Materials, Forest, Biomaterials ja etenkin Wood Products raportoivat vahvoista numeroista ja/tai väkevästä tuloskasvusta. Kokonaisuutena raportti peilasikin hyvin metsäsektorin viime aikojen vahvaa uutisvirtaa, jotka on värittänyt pakkausten erinomainen kysyntä, sellun hinnan nousu, puutuotteiden hintaralli sekä paperimarkkinan synkkyys.
Paluu kohtuulliselle tulostasolle on rivakka, mutta suhtaudumme nyt tulosta nostaviin ajureihin osin skeptisesti
Stora Enso toisti koko vuoden ohjeistuksensa, jossa yhtiö odottaa oikaistun liikevoittonsa olevan vuonna 2021 korkeampi kuin vuonna 2020 (2020: oikaistu liikevoitto 650 MEUR). Lisäksi yhtiö kertoi 400 MEUR:n säästöohjelman tulevan päätökseen kaksi kvartaalia etuajassa Q2:lla ja Oulun laineritehtaan saavuttavan oikaistun käyttökatteen kannattavuusrajan saman verran etuajassa Q3:lla. Markkinatilanteen osalta kommentit olivat uutisvirtaa ja vahvaa lyhyen ajan näkymää (pl. Paper) peilaten positiivisia ja myöskään kustannusinflaatiota yhtiö ei edelleenkään nähnyt suurempana ongelmana. Toisaalta raportti ja sijoittajapuhelu vahvistivat näkemystämme, jonka mukaan markkinoita kuristaa ja hinnoittelua tukee myös tarjontarajoitteet, joten olemme edelleen hieman skeptisiä tiettyjen tuoteryhmien (etenkin sahatavara ja sellu) erittäin korkeiden nykyhintojen kestävyyden suhteen, vaikka talous kehittyisikin odotetun suotuisasti lähivuosina. Nostimme Q1-raportin jälkeen Stora Enson oikaistun liikevoiton ennusteitamme 3-7 % tälle vuodelle ja lähivuosille. Odotamme Stora Enson oikaistun liikevoiton kasvavan tänä vuonna 77 % heikosta vertailutasosta 1,1 miljardiin euroon. Lähivuosina ennustamme kuitenkin tuloksen vakautuvan, kun maailmantalouden mukana nousevat volyymit, tuotemixin parantuminen, Oulun tehtaan tuloskäänne ja Paperin voitolliseksi paluu hautautuvat tiettyjen hintapiikkien hyytymisen, osin kiristyvän kilpailun, lievän kustannusinflaation ja mainitun kertatuoton poistumisen alle.
Tuotto-odotus jää alhaiseksi, sillä venyneissä kertoimissa on normalisoitumisen varaa
Stora Enson ennusteidemme mukaiset oikaistut P/E-luvut vuosille 2021 ja 2022 ovat 16x ja 18x ja vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat 10x ja 9x. Tuloskertoimet ovat yhtiön 5 vuoden mediaanien yläpuolella ja pidämme niitä yhtiölle korkeahkoina. Siten näemme kuluvan vuoden reippaan tuloskasvun vähintään hautautuvan kertoimien normalisoitumisvaran alle eikä 2-3 %:n osinkotuotto oleellisesti paranna tuotto-odotusta. Näkemystämme Stora Enson täyteen hinnoittelusta tukee myös preemiolle noussut suhteellinen arvostus ja DCF-malli. Suosimme lyhyellä tähtäimellä jo melko korkealle hinnoitellulta sektorilta korkeampaa osinkotuottoa sekä mielestämme selkeämpää ja suhdanteista vähemmän riippuvaista keskipitkän ajan tuloskasvupotentiaalia tarjoavaa UPM:ää.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Stora Enso
Stora Enso on vuonna 1998 perustettu yhtiö, joka kehittää ja valmistaa puuhun ja biomassaan perustuvia ratkaisuja maailmanlaajuisesti monien eri alojen toimijoille ja moniin käyttökohteisiin. Yhtiön ratkaisuja on käytössä monilla aloilla, kuten rakennusalalla, vähittäiskaupassa, elintarvike- ja panimoteollisuudessa, tehdasteollisuudessa, julkaisualalla, lääketeollisuudessa, kosmetiikkateollisuudessa, makeisteollisuudessa, hygieniatuotteissa ja tekstiileissä. Konsernissa työskentelee ihmisiä yli 30 maassa, ja yhtiö on julkisesti noteerattu Helsingin ja Tukholman pörsseissä.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut25.04.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 8 553,0 | 9 120,4 | 9 178,7 |
kasvu-% | −14,94 % | 6,63 % | 0,64 % |
EBIT (oik.) | 651,0 | 1 092,1 | 1 077,3 |
EBIT-% (oik.) | 7,61 % | 11,97 % | 11,74 % |
EPS (oik.) | 0,48 | 1,01 | 0,94 |
Osinko | 0,30 | 0,40 | 0,45 |
Osinko % | 1,89 % | 3,21 % | 3,61 % |
P/E (oik.) | 33,00 | 12,33 | 13,27 |
EV/EBITDA | 10,21 | 8,29 | 7,36 |