Laskemme Stora Enson tavoitehintamme 8,50 euroon (aik. 11,50 euroa) ja nostamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä). Koronaviruksen leviäminen ja globaalin talouden jarrutus iskee myös Stora Ensoon ja olemme leikanneet yhtiön ennusteitamme selvästi toimintaympäristön heikennyttyä. Kurssi on kuitenkin ollut myös rajussa paineessa ja varsinkin pidemmällä perspektiivillä hintalappu Stora Enson muutosmatkan kyytiin alkaa olla edullinen.
Markkinatilanne on heikentynyt, kun koronaviruksesta on tullut globaali ongelma
Tuore uutisvirta on ollut Stora Enson kannalta erittäin negatiivista, sillä koronaviruksesta on tullut globaali ongelma ja talouskasvu on sakkaamassa viruksen takia. Jarrutus iskee arviomme mukaan rajusti etenkin Paperin ja Wood Productsin kysyntään ja hintoihin. Packaging Materialsissa arvioimme kuluttajakartonkipuolen vetävän vakaasti, mutta divisioonan aaltopahvin raaka-aineen tuotanto ja myös Packaging Solutions kärsivät jarrutuksesta jossain määrin. Biomaterialsin markkinoiden emme usko enää heikentyvän selvästi, sillä nykyistä alemmilla sellun hinnoilla moni peluri tekisi negatiivista kassavirtaa. Toiveita sellun hinnan elpymisestä virus ja heikkenevä talous silti siirtävät. Stora Enson kilpailukykyä tukee arviomme mukaan hyvissä ajoin viime vuonna aloitettu 275 MEUR:n säästöohjelma ja myös muuttuva kulutaso on joustamassa alaspäin. Stora Enson rahoitus- ja taseasema on kriisiin lähdettäessä mielestämme kohtuullinen, vaikka yhtiön nettovelan suhde viime vuoden käyttökatteeseen olikin lievästi yli tavoitetason 2x ja nettovelkaantumisaste oli 45 %. Yhtiön likviditeettipuskurit ovat mielestämme riittävät.
Olemme leikanneet ennusteitamme selvästi maailmantalouden näkymien heikennyttyä
Stora Enso ohjeisti Q1:lle 90-200 MEUR:n oikaistua liikevoittoa ja odotamme yhtiön yltävän haarukkaan, sillä koronavirus ei vaikuttanut yhtiöön oleellisesti vielä Q1:llä ja Suomen tehtaiden lakot häiritsivät operaatioita ”vain” 2-3 viikkoa (tulosvaikutus oli arviolta noin -30 MEUR). Olemme leikanneet Stora Enson vuoden 2020 oikaistun liikevoiton ennusteitamme 19 %:lla markkinatilanteen heikentymistä ja mainittuja ajureita heijastellen. Arviomme mukaan yhtiö jää H1:llä rajusti kohtuullisista vertailuluvuista, mutta odotamme tuloskunnon paranevan H2:lla lievästi, kunhan koronahuolet osin rauhoittuvat ja säästöt etenevät. Lähivuosina odotamme Stora Enson tuloksen elpyvän hieman talouden, säästöjen ja tuotemixin muutoksen mukana, mutta olemme tehneet lähivuosille selviä negatiivisia muutoksia ennusteisiimme. Olemme leikanneet myös Stora Enson osinkojen ennusteitamme, sillä lähivuosina yhtiön taseasema ja yleinen markkinatilanne eivät näillä näkymin tue aggressiivista osingon jakoa. Myöskään viime vuoden osinkoennusteen alentaminen tai siirtäminen ei mielestämme olisi enää jättiyllätys.
Pitkällä tähtäimellä hintalappu on alkaa olla jo edullinen
Stora Enson ennusteidemme mukaiset P/E-luvut vuosille 2020 ja 2021 ovat 14x ja 11x, kun taas vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat 7x ja 6x. Kuluvan vuoden heikoksi jäävällä tuloksella arvostus ei vielä ole halpa, mutta ensi vuoden välttävällä tuloksella kertoimet ovat jo varovaisen houkuttelevat. Stora Enson tasepohjainen P/B luku 0,8x alkaa olla mielestämme myös maltillinen suhteutettuna yhtiön pääoman tuottopotentiaaliin, joka on pitkällä aikavälillä mielestämme kaksinumeroinen. Omaisuuden kohtuullinen hintalappu ja noin 5 %:n osinkotuotto nostavat mielestämme 12 kk:n tuotto-odotuksen jo houkuttelevalle kaksinumeroiselle tasolle. Näin ollen riskejä sietävät pitkän ajan sijoittajat voivat mielestämme aloittaa jo ajallisesti hajautetut ostot Stora Ensossa, jonka muutosstrategia etenee arviomme mukaan 2020-luvulla sijoittajaystävällisemmin pääomakevyemmän tuotetransformaation keinoin.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Stora Enso
Stora Enso on vuonna 1998 perustettu yhtiö, joka kehittää ja valmistaa puuhun ja biomassaan perustuvia ratkaisuja maailmanlaajuisesti monien eri alojen toimijoille ja moniin käyttökohteisiin. Yhtiön ratkaisuja on käytössä monilla aloilla, kuten rakennusalalla, vähittäiskaupassa, elintarvike- ja panimoteollisuudessa, tehdasteollisuudessa, julkaisualalla, lääketeollisuudessa, kosmetiikkateollisuudessa, makeisteollisuudessa, hygieniatuotteissa ja tekstiileissä. Konsernissa työskentelee ihmisiä yli 30 maassa, ja yhtiö on julkisesti noteerattu Helsingin ja Tukholman pörsseissä.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut24.03.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 10 055,0 | 9 263,9 | 9 419,3 |
kasvu-% | −4,11 % | −7,87 % | 1,68 % |
EBIT (oik.) | 953,0 | 690,6 | 833,2 |
EBIT-% (oik.) | 9,48 % | 7,46 % | 8,85 % |
EPS (oik.) | 0,76 | 0,53 | 0,67 |
Osinko | 0,50 | 0,35 | 0,40 |
Osinko % | 3,69 % | 2,82 % | 3,22 % |
P/E (oik.) | 17,86 | 23,25 | 18,55 |
EV/EBITDA | 7,36 | 10,69 | 9,13 |