Stora Enso Q4 torstaina: kvartaali oli heikoin vuosikausiin ja näkymä on edelleen hankala
Stora Enso julkistaa torstaina noin kello 8.30 Q4-numeronsa, jotka ovat operatiivisesti kohtuullista vertailukautta rajusti heikompia ja myös heikoimmat Q4-numerot vuosiin. Q1-ohjeistuksen pitäisi indikoida melko selvästi loppuvuoden pohjista paranevaa tuloskuntoa, mutta nopeaa paluuta hyvälle tulostasolle yhtiöllä ei ole mielestämme näköpiirissä. Osinkoehdotuksen arvioimme konsensuksen tavoin olevan viime vuoden tasolla 0,50 eurossa osakkeelta, sillä viime vuoden tulospudotuksesta huolimatta yhtiön taloudellinen asema on tukeva. Stora Enson arvostus (2020e: P/E 15x, EV/EBITDA 8x, osinko-% 4 %, P/B 1,3x) ei mielestämme ole korkeana pysyvään lyhyen ajan riskitasoon peilattuna halpa, joten emme tee muutoksia varovaiseen näkemykseemme yhtiöstä ennen Q4-raporttia.
Odotamme Stora Enson liikevaihdon laskeneen Q4:llä 12 % 2328 MEUR:oon, mikä on konsensuksen alapuolella. Liikevaihtoa painavat arviomme mukaan sekä vertailukautta alemmat volyymit että etenkin useissa tuoteryhmissä laskeneet myyntihinnat. Stora Enson oikaistun liikevoiton odotamme laskeneen 44 % 151 MEUR:oon, mikä on konsensuksen yläpuolella. Tulospainetta ajaa liikevaihdon sakkaus, mitä yhtiön käynnissä oleva 275 MEUR:n säästöohjelma ja tiettyjen muuttuvien kuluerien lasku eivät riitä kompensoimaan. Divisioonista odotamme hintojaan nostamaan onnistuneen ja sellun hinnan laskusta hyötyvän Consumer Boardin pystyneen parantamaan tulostaan. Biomaterialsin tuloksen sen sijaan odotamme nousseen enää vain marginaalisesti positiiviseksi sellun hinnan laskun takia ja myös Packaging Solulutions sekä Wood Products ovat arviomme mukaan olleet Q4:llä vaikeuksissa lopputuotteiden hintojen kulutasoja nopeamman eroosion takia. Paperilta odotamme lähes vertailukauden tasolla ollutta tulosta, kun kuitukulujen lasku paikkaa volyymien selvän ja hintojen jopa yllättävän pieneksi jääneen alamäen.
Raportoituihin lukuihin Stora Enso kirjaa merkittävän positiivisen arvonmuutoksen metsäomaisuuden käyvän arvon noususta, mutta raportoidun tuloksen merkitys on kurssireaktion ja osakkeen kokonaiskuvan kannalta hyvin rajallinen. Rahoituskulujen ja verojen odotamme olleen noin viimeaikaisilla tasoillaan ja Q4:n EPS-ennusteemme on konsensuksen tavoin 0,11 eurossa osakkeelta. Rahavirran odotamme olleen Q4:llä kohtuullinen, sillä Stora Enso on viime aikoina ohjannut operaatioitaan kassavirran näkökulmasta ja myös kausiluonteisesti Q4:llä tyypillisesti vapautuu käyttöpääomaa.
Stora Enson Q1:n numeerinen oikaistun liikevoiton tulosohjeistus lienee väljä edelleen vallitsevan epävarmuuden takia. Siten ohjeistuksen informaatioarvo on pieni, jos haarukan keskikohta ei poikkea oleellisesti konsensuksesta, joka on omien ennusteidemme tavoin 200 MEUR:n yläpuolella Q1’20:n oikaistun liikevoiton osalta. Alkuvuodesta Stora Enson tulosta tukevat vuosihuoltojen pienemmät tulosrasitukset, laskevat kiinteät ja muuttuvat kulut sekä Consumer Boardin tärkeän sopimuksen uusiminen, mutta toisaalta hintapaine näyttää jatkuvan ainakin Packaging Solutionsissa, Paperissa ja Wood Productsissa sekä myös volyyminäkymät ovat pääosin epävarmat hidastuvassa talousympäristössä. Siten näemme lyhyen ajan näkymissä tietyn pettymysriskin etenkin H2’19:n aikana selvässä nousussa olleeseen arvostukseen peilattuna. Epävarman markkinatilanteen ja vuositason ohjeistuksen puuttumisen takia yhtiön markkina- ja näkymäkommentit saavat raportissa painoarvoa. Lähtökohtaisesti emme kuitenkaan usko yhtiön maalaavan merkkejä kriittisten markkinoiden elpymisestä Q4-raportissa vaan odotamme kommentteja vakaasta mutta haastavasta kysyntäympäristöstä, mainituista hintapaineista ja kulujen laskusta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Stora Enso
Stora Enso on vuonna 1998 perustettu yhtiö, joka kehittää ja valmistaa puuhun ja biomassaan perustuvia ratkaisuja maailmanlaajuisesti monien eri alojen toimijoille ja moniin käyttökohteisiin. Yhtiön ratkaisuja on käytössä monilla aloilla, kuten rakennusalalla, vähittäiskaupassa, elintarvike- ja panimoteollisuudessa, tehdasteollisuudessa, julkaisualalla, lääketeollisuudessa, kosmetiikkateollisuudessa, makeisteollisuudessa, hygieniatuotteissa ja tekstiileissä. Konsernissa työskentelee ihmisiä yli 30 maassa, ja yhtiö on julkisesti noteerattu Helsingin ja Tukholman pörsseissä.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut22.01.2020
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 10 486,0 | 9 973,3 | 9 762,3 |
kasvu-% | 4,39 % | −4,89 % | −2,11 % |
EBIT (oik.) | 1 325,0 | 991,9 | 1 046,4 |
EBIT-% (oik.) | 12,64 % | 9,95 % | 10,72 % |
EPS (oik.) | 1,29 | 0,78 | 0,88 |
Osinko | 0,50 | 0,50 | 0,52 |
Osinko % | 4,52 % | 4,04 % | 4,20 % |
P/E (oik.) | 8,54 | 15,97 | 14,09 |
EV/EBITDA | 5,85 | 6,55 | 7,92 |