Toistamme Stora Enson vähennä-suosituksemme ja tarkastamme tavoitehintamme 14,50 euroon (aik. 16,00 €). Lisäsimme ennusteisiimme yhtiön syyskuussa tiedottamat yritysjärjestelyt ja päivitimme perjantain Q3-raportin jälkeen ennusteemme huomioimaan yhä heikentynyttä talousnäkymää ja muuta markkinadataa. Lyhyen ajan ennustemuutokset jäivät vähiin, mutta yhtiön tuottovaatimusta nostimme korkojen nousun takia. Stora Enson osake on historialliseen tasoon peilattuna jo edullinen, mutta toisaalta korkojen nousun ja pian alaspäin kääntyvän tulostrendin takia emme usko markkinoiden innostuvan halvahkosta arvostuksesta. Suosimme sektorilta vielä niukasti Stora Ensoa houkuttelevammat tuotto-odotukset lyhyellä tähtäimellä tarjoavia UPM:ää ja Metsä Boardia.
Q3:n numerot olivat ennusteita parempia
Stora Enson liikevaihto kasvoi Q3:lla 15 % (+17 % ilman Paperia) etenkin erittäin suotuisan hinnoittelutilanteen ajamana. Stora Enson oikaistu liikevoitto taas kohosi Q3:lla vielä 29 % vertailukauden hyvältä tasolta nykymuotoisen yhtiön kvartaaliennusteeseen, kun hintojen korotukset valuivat hyvällä hyötysuhteella läpi tulokseen. Operatiivinen tulos ylitti meidän ja konsensuksen ennusteet noin 10 %:lla, mutta UPM:n ja Metsä Groupin tuoreiden positiivisten tulosvaroitusten jälkeen ylitys ei luultavasti riittänyt kuitenkaan yllättämään markkinoita. Kommentoimme Stora Enson Q3-numeroita perjantaina tarkemmin täällä.
Ennustemuutokset jäivät vähäisiksi
Stora Enso toisti ohjeistuksensa, jonka mukaan kuluvan vuoden operatiivinen liiketulos on korkeampi kuin viime vuonna (2021: oik. EBIT 1528 MEUR). Yhtiö saavuttaa ohjeistuksensa vahvan alkuvuoden jälkeen leikiten. Kokonaisuutena kommentit markkinoiden osalta olivat mielestämme aiempaa varovaisempia talouskasvun hidastuessa ja energian korkean hinnan kurittaessa. Olemme lisänneet Stora Enson ennusteisiimme De Jong Packagingin yritysoston (2023 alusta), perjantaina varmistuneen Oulun kartonkikonekonversion (startti H1’25) sekä vähentäneet myytävien Maxaun ja Nymöllan paperitehtaan arvioidun kontribuution (2023 alusta). Rakenteiden muutosten ja Q3-numeroiden jälkeen tekemiemme muutosten nettovaikutusten myötä yhtiön tulosennusteemme pysyivät ennallaan. Odotamme Stora Enson tekevän tänä vuonna väkivahvassa markkinassa historiallisen kovan yli 1,9 miljardin euron oikaistun liikevoiton. Lähivuosina ennustamme tuloskunnon rauhoittuvan 1,3-1,4 miljardin euron haarukkaan. Pääajuri tuloksen joustolle on hinnoittelun normalisoituminen useissa tuotesegmenteissä, mitä kulupiikkien rauhoittuminen ja valuutoista ensi vuodelle odotettavissa oleva myötätuuli eivät arviomme mukaan riitä kompensoimaan. Volyymien sen sijaan odotamme kehittyvän lähiaikojen vaisussa taloustilanteessa nihkeästi.
Arvostus on kaukana kohtuuttomasta, mutta suosimme toistaiseksi muita yhtiöitä sektorilta
Stora Enson ennusteidemme mukaiset oikaistut P/E-luvut vuosille 2022 ja 2023 ovat 7x ja 12x ja vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat 6x ja 7x. Kuluvan vuoden kertoimilla osake halpa, mutta yhä hyvin korkeiden sykliriskien takia tämä ei nyt ole riittävä houkutus. Vuoden 2023 kertoimet ovat kokonaisuutena hieman 5 vuoden mediaanien alapuolella, mutta tämä ei mielestämme kuitenkaan ole huomattavan houkutteleva lähtökohta nousseet korko-odotukset huomioiden. Suhteellisesti arvostus on taas preemiolla verrokkiryhmään nähden ensi vuoden kertoimilla, vaikka toki verrokkiryhmäkin on halpa. Kokonaisuus huomioiden jäämme Stora Ensossa odottavalle kannalle ja suosimme sektorilta mielestämme marginaalisesti parempia tuotto/riski-suhteita tarjoavia UPM:ää ja Metsä Boardia, vaikka isoja eroja yhtiöiden välisissä arvostuskuvissa ei mielestämme lähivuosille ole.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Stora Enso
Stora Enso on vuonna 1998 perustettu yhtiö, joka kehittää ja valmistaa puuhun ja biomassaan perustuvia ratkaisuja maailmanlaajuisesti monien eri alojen toimijoille ja moniin käyttökohteisiin. Yhtiön ratkaisuja on käytössä monilla aloilla, kuten rakennusalalla, vähittäiskaupassa, elintarvike- ja panimoteollisuudessa, tehdasteollisuudessa, julkaisualalla, lääketeollisuudessa, kosmetiikkateollisuudessa, makeisteollisuudessa, hygieniatuotteissa ja tekstiileissä. Konsernissa työskentelee ihmisiä yli 30 maassa, ja yhtiö on julkisesti noteerattu Helsingin ja Tukholman pörsseissä.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut23.10.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 10 164,0 | 11 720,4 | 11 489,3 |
kasvu-% | 18,84 % | 15,31 % | −1,97 % |
EBIT (oik.) | 1 528,0 | 1 944,9 | 1 327,7 |
EBIT-% (oik.) | 15,03 % | 16,59 % | 11,56 % |
EPS (oik.) | 1,56 | 1,81 | 1,18 |
Osinko | 0,55 | 0,60 | 0,65 |
P/E (oik.) | 10,61 | 7,10 | 10,89 |
EV/EBITDA | 6,86 | 5,60 | 6,66 |