Suominen-päivitys - jäämme vielä odottamaan, että myös tuloskunto näyttää käänteen merkkejä
Tarkistamme Suomisen tavoitehintamme 2,40 euroon (aik. 2,20 euroa) ja toistamme yhtiön vähennä-suosituksemme. Suomisen Q4-raportti oli tuloksellisesti odotuksiamme heikompi, mutta liikevaihdon (ts. hinnoittelun) suotuisa kehitys ja rauhoittunut raaka-aineiden hintojen nousu lisäsivät luottamustamme, että marginaalipaineen suhteen pahin on jo takana. Käänteen vauhtiin liittyvä epävarmuus on kuitenkin yhä korkealla ja haluamme yhtiöltä selkeämpiä näyttöjä käänteen etenemisestä myös kannattavuuden osalta ennen kuin olemme valmiita nojaamaan yhtiön kauempana olevaan potentiaaliin.
- Suomisen Q4-tulos oli lievästi odotuksiamme heikompi kannattavuuden osalta (Q4’18 EBIT-% -0,3 % vs. ennuste 0,3 %), mikä etenkin johtui edelleen raaka-aineiden hintojen nousun perässä yhä laahaavista myyntihintojen korotuksista. Lievästi rohkaisevaa kuitenkin oli, että yhtiön liikevaihto kasvoi Q4:llä 11 % ja ylitti ennusteemme selvästi. Siten yhtiö on päässyt hinnoittelussaan odotuksiamme paremmin eteenpäin loppuvuodesta, vaikka tämä ei Q4:n aikana jatkuneen raaka-ainehintojen nousun takia vielä näkynytkään marginaaleissa. Hinnoittelun edistysaskelten ja Q4:n lopulla ja alkuvuodesta rauhoittumisen merkkejä osoittaneen raaka-aineiden kustannusinflaation suhteen olemme jossain määrin aiempaa luottavaisempia, että yhtiön marginaalipaineen suhteen pahin on jo takana. Kireä kilpailutilanne (ylikapasiteetti) vauvanhoitotuotteissa ja WC:stä huuhdeltavissa kuitukankaissa (noin 50 % Suomisen liikevaihdosta) on pitänyt yhtiön toimintaympäristön haastavana ja kokonaiskuvan vaikeana, vaikka luonteeltaan suhteellisen defensiivinen pohjakysyntä onkin tervettä.
- Suominen antoi kuluvalle vuodelle ohjeistuksen, jonka mukaan yhtiön liikevaihto on tänä vuonna viime vuoden tasolla ja oikaistu liikevoitto paranee viime vuodesta ilman IFRS 16 -standardin positiivista vaikutusta. Viime vuonna Suominen teki 431 MEUR:n liikevaihdolla 4,6 MEUR:n liikevoiton. Ohjeistus oli liikevaihdon osalta odotuksiamme hieman pehmeämpi ja arviomme mukaan yhtiö varautuu alkuvuodesta hinnankorotuksista johtuviin volyymitappioihin matalakatteisessa liiketoiminnassaan. Aggressiivinen hinnoittelu voi siten rokottaa lyhyellä tähtäimellä kasvua, mutta pidämme kannattavuuden perspektiivistä tiukkaa hinnoittelua perusteltuna valintana. Olemme tehneet Q4-raportin jälkeen lähivuosien liikevaihto- ja tulosennusteisiimme vain pieniä muutoksia. Odotamme Suomisen liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 2 % 439 MEUR:oon ja oikaistun liikevoiton 14,8 MEUR:oon. Tulosparannusta ajavat hintojen korotukset, myyntimixin kehittyminen ja Bethunen uuden tuotantolinjan ylösajon eteneminen. Kuluvan vuoden tulos jää edelleen kauas Suomisen potentiaalista, mutta näkyvyyttä vuoden 2020 puolelle on toistaiseksi varsin vähän.
- Suomisen huomattavan ja yhä varsin epävarman tulosparannuksen sisältävillä kuluvan vuoden ennusteillamme yhtiön P/E-luku on 21x ja EV/EBITDA-kerroin 6x. Emme pidä kertoimia tarpeeksi houkuttelevina huomioiden edelleen merkittävät ennusteriskit. Suomisen volyymipohjainen EV/S on 0,5x ja tasepohjainen P/B 1,0x. Arvioimme näiden lukujen jo antavan osakkeelle tiettyä tukea, sillä terveen kassavirran ja kohtuullisessa kunnossa olevan taseen takia Suomisen kriisiytymisen uhka on jo varsin pieni. Ostoihin Suomisessa ei mielestämme kuitenkaan kannata kiirehtiä ennen kuin yhtiö osoittaa saaneensa käänteen kunnolla etenemään myös tuloksen osalta. Pitkällä tähtäimellä yhtiössä voi olla selkeääkin potentiaalia, mutta toistaiseksi lyhyen tähtäimen riskikorjattu tuotto-odotus on liian alhainen, jotta tähän potentiaaliin olisi perusteltua nojata.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Suominen
Suominen on vuonna 1898 perustettu kuitukangasvalmistaja, joka toimii globaaleilla markkinoilla. Suominen luo arvoa hankkimalla kuituraakaaineita ja valmistamalla niistä kuitukankaita, joita asiakkaat jatkojalostavat tuotteiksi sekä kuluttajille että ammattikäyttöön. Suomisella on kaksi liiketoiminta-aluetta: Amerikat ja Eurooppa, joista Amerikat on suurempi. Suominen on myös maailmanlaajuinen markkinajohtaja ja yksi maailman suurimmista vesineulausteknologialla valmistettujen kuitukankaiden valmistajista.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut31.01.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 431,1 | 439,2 | 454,4 |
kasvu-% | 1,20 % | 1,89 % | 3,45 % |
EBIT (oik.) | 4,6 | 14,8 | 19,7 |
EBIT-% (oik.) | 1,07 % | 3,37 % | 4,33 % |
EPS (oik.) | −0,03 | 0,12 | 0,19 |
Osinko | 0,00 | 0,05 | 0,08 |
Osinko % | 1,86 % | 2,97 % | |
P/E (oik.) | - | 22,37 | 14,21 |
EV/EBITDA | 7,48 | 6,22 | 5,21 |