Suomisen eilen julkistama Q1-raportti taipui negatiiviselle puolelle etenkin ohjeistuksen laskun takia. Leikkasimme Suomisen ennusteitamme merkittävästi tälle vuodelle ja selvästi myös lähivuosille. Toistamme raportin jälkeen Suomisen vähennä-suosituksemme ja pudotamme tavoitehintamme 3,30 euroon (aik. 4,25 €) ennustelaskuja ja tuottovaatimuksen maltillista nousua heijastellen. Vaikka osakkeen hinnassa alkaa olla yhtään tätä vuotta pidemmällä perspektiivillä paljon pahaa sisällä, odotamme vielä tulosajureiden kääntymistä sekä riskien laskua.
Alkuvuodesta jäi kiinni kurottavaksi selvä tappio
Suomisen liikevaihto laski Q1:llä 4 % 110 MEUR:oon, mikä alitti ennusteemme. Suomisen volyymejä painoivat yhä korkeat varastot USA:n tietyissä todennäköisesti isoissa asiakkuuksissa ja kotitalouksien tuotteissa. Myyntihinnat nousivat raaka-aineiden hintoja hitaammin ja valuuttojen vaikutus myyntiin oli positiivinen, mutta volyymilaskua ne eivät riittäneet kompensoimaan. Suomisen käyttökate romahti Q1:llä kivikovasta Q1’21:stä yli 80 % 3,3 MEUR:oon. Tulos alitti lievästi myös tulosennakon yhteydessä pudottamamme ennusteet. Pudotus johtui yhä etenkin raaka-aineiden, energian ja logistiikan inflaation takia aivan liian alas jääneestä bruttokatteesta (Q1: GM-% 6,0 %, -11,5 % -yksikköä v/v). Alariveillä rahoituskulut alittivat niukasti ennusteemme, mutta verot yhtiö kirjasi lievästi negatiivisiksi odotustenne vastaisesti. Siten Suomisen Q1:n 0,04 euroa tappiollinen EPS alitti ennusteemme lopulta vivulla.
Kuluvan vuoden ohjeistus laski ja pudotimme ennusteitamme taas alemmas
Suominen laski Q1-raportissaan kuluvalle vuoden ohjeistustaan ja uuden ohjeistuksen mukaan yhtiön oikaistu käyttökate vuonna 2022 laskee selvästi vuodesta 2021 (2021: EBITDA 47 MEUR). Yhtiön mukaan Ukrainan sota on pahentanut jo entisestään merkittävää raaka-aineiden, energian ja kuljetusten inflaatiota ja lisäksi asiakkaiden varastotasojen normalisoituminen USA:ssa on edennyt jonkun verran odotettua hitaammin. Ohjeistuksen lasku oli pettymys suhteessa odotuksiimme, vaikka muutoksen ajureissa ei sinällään mitään yllättävää ollutkaan. Leikkasimme kuluvan vuoden käyttökate-ennustettamme raportin jälkeen 25 % 31 MEUR:oon (-34 % vs. 2021) johtuen etenkin ohipeliksi jäävästä H1:stä ja inflaation pitkittymisestä H2:lle. Odotamme edelleen tuloksen pohjan osuneen Q1:lle, sillä Q2:lta alkaen yhtiön USA:ssa tehdyt tuotannon uudelleenallokointitoimien ja Euroopan energialisämaksujen pitäisi alkaa elvyttää kannattavuutta ennen kuin yhtiö alkaa H2:lta alkaen saada myyntihinnoilla kiinni inflaation marginaaleihin jättämää aukkoa. Lisäsimme silti myös ensi vuoden ennusteisiimme turvamarginaalia (2023e: EBITDA 43 MEUR, -8 %) heikentyneen kuluttajaluottamuksen ja inflaatioriskien takia.
Arvostus on monilta osin matala, mutta tuloskuopan syvyyteen liittyvä epävarmuus karistaa vielä ostoinnon
Suomisen vuosien 2022 ja 2023 ennusteidemme mukaiset oikaistut P/E-luvut ovat noin 44x ja 13x. Paremmin yhtiön lähtökohtaisesti hyvää kassavirtapotentiaalia heijastelevat EV/EBITDA-kertoimet ovat 7x ja 5x. Pääpainon saavat kuluvan vuoden kertoimet ovat korkeat, kun taas ensi vuoden neutraalimmalla tuloksella arvostus on yhtiölle hyväksymiemme haarukoiden alalaidoilla tai niiden tasolla. Siten arvostuskuva on ristiriitainen, mutta vielä negatiivisena pysyvä tulostrendi ja 3-4 %:n osinkotuotto eivät mielestämme riitä kampeamaan tuotto-odotusta yli kohonneen tuottovaatimuksen. Pitkällä tähtäimellä selvästi nykykurssin yläpuolella oleva DCF-malli indikoi osakkeen arvostuksen olevan edullinen ja myös tase- ja volyymipohjainen arvostus (2022e: P/B 1,1x ja EV/S 0,5x) suojaavat jo osaketta. Arviomme mukaan markkinat ovat keskittyneet osakkeessa silti lyhyen ajan haasteisiin eikä pitkän ajan maltillinen arvostus riitä ajamaan osaketta ylös ennen kuin tulostrendin käänne konkretisoituu.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Suominen
Suominen on vuonna 1898 perustettu kuitukangasvalmistaja, joka toimii globaaleilla markkinoilla. Suominen luo arvoa hankkimalla kuituraakaaineita ja valmistamalla niistä kuitukankaita, joita asiakkaat jatkojalostavat tuotteiksi sekä kuluttajille että ammattikäyttöön. Suomisella on kaksi liiketoiminta-aluetta: Amerikat ja Eurooppa, joista Amerikat on suurempi. Suominen on myös maailmanlaajuinen markkinajohtaja ja yksi maailman suurimmista vesineulausteknologialla valmistettujen kuitukankaiden valmistajista.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut04.05.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 443,2 | 488,1 | 483,2 |
kasvu-% | −3,42 % | 10,13 % | −0,99 % |
EBIT (oik.) | 26,9 | 10,8 | 22,2 |
EBIT-% (oik.) | 6,08 % | 2,21 % | 4,59 % |
EPS (oik.) | 0,31 | 0,07 | 0,25 |
Osinko | 0,20 | 0,10 | 0,13 |
Osinko % | 3,86 % | 3,72 % | 4,83 % |
P/E (oik.) | 16,75 | 37,67 | 10,83 |
EV/EBITDA | 7,35 | 6,57 | 4,34 |