Suominen Q1: Raportti oli lupaava käänteen kulmakertoimen kannalta
Suomisen eilen julkistama Q1-tulos oli selvästi odotuksiamme parempi ja yhtiö nosti myös kuluvan vuoden ohjeistustaan. Koronapandemia antaa yhtiölle lähiaikoina myötätuulta, mutta Q1:n perusteella uskomme myös Suomisen onnistuneen parantamaan suorituskykyään sekä kaupallisella rintamalla että tuotannon tehokkuudessa ainakin USA:ssa. Nostimme raportin jälkeen ennusteitamme ja korotamme ennustemuutoksia sekä yhtiön käänteen kulmakertoimeen liittyneiden riskien laskua heijastellen Suomisen tavoitehintamme 3,25 euroon (aik. 2,35 euroa). Yhtiön suosituksemme nostamme lisää-tasolle (aik. vähennä), sillä mielestämme osake on etenkin kassavirtapohjaisesti edullinen ja näemme tuloskasvusta pääosin muodostuvan 12 kuukauden riskikorjatun tuotto-odotuksen jo riittävänä.
Yhtiö ylitti tulosennusteet reippaasti Q1:llä
Suomisen liikevaihto pysyi Q1:llä käytännössä vertailukauden tasolla 110 MEUR:ssa ja ylitti ennusteemme lievästi. Myyntiä ajoivat koko viime vuoden alamäessä olleet volyymit, joita tuki maaliskuun osalta myös koronapandemian myötä kasvanut pyyhintätuotteiden kysyntä. Valuuttojen vaikutus liikevaihtoon oli positiivinen, kun taas myyntihinnat laskivat sinänsä odotetusti raaka-aineiden hintojen mukana. Maantieteellisesti raportti oli jälleen polarisoitunut, sillä Pohjois-Amerikka ylsi valuuttaoikaistunakin lievään kasvuun, mutta Euroopassa myynti putosi edelleen selvästi, mikä on huolestuttavaa. Oikaistun liikevoittonsa Suominen pystyi nostamaan Q1:llä lähes tuplasi vertailukautta ylemmäs 5,6 MEUR:oon, mikä ylitti reilusti ennustemme. Tulosparannus ja ennusteylitys syntyi bruttokateriviltä, kun korkeammat volyymit, parantunut tuotantotehokkuus ja raaka-aineiden hintojen lasku tukivat kannattavuutta. SGA-kulut Suominen on pitänyt hyvin kurissa. Alariveillä rahoituskulut olivat ennusteitamme korkeammat valuuttapohjaisista syistä, kun taas verot jäivät alhaisiksi USA:n kertaluonteisesta verohelpotuksesta johtuen. Siten Suomisen Q1:n 0,06 euron EPS ylitti ennusteemme selvästi. Positiivista raportissa oli myös jälleen vahvalle tasolle (peräti 0,16 euroon osakkeelta) noussut liiketoiminnan rahavirta.
Ohjeistus nousi ja teimme myös positiivisia ennustemuutoksia, vaikka koronapandemia rajoittaa näkyvyyttä
Suominen nosti Q1-raportissaan myös kuluvan vuoden ohjeistustaan ja odottaa nyt oikaistun liikevoittonsa paranevan selvästi tänä vuonna viime vuodesta (2019: oik. EBIT 8,1 MEUR) Lisäksi yhtiö kertoi koronapandemian vauhdittavan kysyntää lähiaikoina, mutta H2:n osalta näkymä on pandemian takia yhä epävarma. Odotimme Suomiselta ennen Q1-raporttia oikaistun liikevoiton tuplaamista tänä vuonna, mutta ohjeistuksen nosto jo tässä vaiheessa vuotta oli silti positiivinen yllätys vallitsevat epävarmuudet huomioiden. Nostimme Q2:n ennusteitamme raportin jälkeen selvästi, mutta H2:n muutokset olivat lievästi negatiivisia, sillä emme lähtökohtaisesti edelleenkään odota yhtiön saavan merkittävää pitkäaikaista nettohyötyä tai -haittaa pandemian aiheuttamista kysyntämuutoksista. Volyymien todennäköinen käänne kasvuun jo ennen koronaa ja tehokkuuden parantuminen ovat kuitenkin pidemmälläkin perspektiivillä lupaavia merkkejä. Suomisen kuluvan vuoden oikaistun liikevoiton ennuste nousi noin 25 % (sis. Q1-ylitys) 19,7 MEUR:oon ja vuosien 2021 ennusteemme kohosivat vastaavasti 10 % 22 MEUR:oon ja 25 MEUR:oon. Arviomme mukaan yhtiön tuloskasvua ajaa lähivuosina maltillinen volyymikasvu markkinakasvua ja kuluttajatrendeihin hyvin vastaavaa tuotevalikoimaa heijastellen, lievä tehokkuuden parantuminen ja vuoden 2020 osalta myös raaka-ainekulujen ja myyntihintojen erotuksen suotuisana pysyvä suhde.
Riskikorjattu tuotto-odotus alkaa mielestämme nousta jo houkuttelevalle tasolle
Suomisen vuosien 2020 ja 2021 ennusteitamme yhtiön P/E-luku on 16x ja 14x. Paremmin yhtiön vahvaa kassavirtaa (arviomme mukaan investoinnit ovat poistojen alapuolella lähivuosina) heijastelevat EV/EBITDA-kertoimet ovat noin 5x. Tuloskertoimet ovat yhtiön keskipitkän ajan arvostustasojen alapuolella. Näin ollen näemme tuloskasvusta ja 3-4 %:n osinkotuotosta sekä kertoimien maltillisesta normalisoitumisvarasta muodostuvan 12 kuukauden tuotto-odotuksen kaksinumeroisena, mikä alkaa houkutella hyvien Q1-numeroiden myötä jossain määrin laskenut riskitaso huomioiden. Myöskään P/B 1,3x (2019 TOT) ja EV/S 0,6x eivät aseta rimaa erityisen korkealle ja osakkeessa voi olla pitkällä perspektiivillä selvääkin nousuvaraa, mikäli yhtiö yltäisi edes pitkän aikavälin taloudellisten tavoitteidensa (ml. markkinoita nopeampi orgaaninen kasvu ja yli 12 %:n EBITDA-% vuoteen 2025 mennessä) tuntumaan lähivuosina.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Suominen
Suominen on vuonna 1898 perustettu kuitukangasvalmistaja, joka toimii globaaleilla markkinoilla. Suominen luo arvoa hankkimalla kuituraakaaineita ja valmistamalla niistä kuitukankaita, joita asiakkaat jatkojalostavat tuotteiksi sekä kuluttajille että ammattikäyttöön. Suomisella on kaksi liiketoiminta-aluetta: Amerikat ja Eurooppa, joista Amerikat on suurempi. Suominen on myös maailmanlaajuinen markkinajohtaja ja yksi maailman suurimmista vesineulausteknologialla valmistettujen kuitukankaiden valmistajista.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut24.04.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 411,4 | 419,4 | 427,7 |
kasvu-% | −4,57 % | 1,93 % | 1,99 % |
EBIT (oik.) | 8,1 | 19,5 | 21,9 |
EBIT-% (oik.) | 1,98 % | 4,64 % | 5,13 % |
EPS (oik.) | 0,00 | 0,18 | 0,22 |
Osinko | 0,05 | 0,10 | 0,13 |
Osinko % | 2,16 % | 3,72 % | 4,83 % |
P/E (oik.) | 592,65 | 14,55 | 12,30 |
EV/EBITDA | 6,06 | 5,03 | 4,38 |