Suominen Q3: Osakkeen hinnoittelu on säilynyt hyvin kohtuullisena
Suomisen eilen julkistama Q3-tulos oli ennätysvahva ja reippaasti odotuksiamme parempi. Myös yhtiön näkymät ovat yhä lähiajoille positiiviset, vaikka emme edelleenkään usko, että Suomisen pitkän ajan liiketoimintaympäristö olisi parantunut tänä vuonna samaa vauhtia kuin kuluvan vuoden tuloskunto. Toistamme positiivisista ennustemuutoksia huolimatta Suomisen 5,40 euron tavoitehintamme ja lisää-suosituksemme. Mielestämme Suomista ei ole hinnoiteltu kuluvan vuoden huipputuloksella ja kassavirtapohjaisesti osake on yhä edullinen myös lähivuosien maltillisemmilla ennusteilla. Siten näemme Suomisen osakkeen 12 kuukauden riskikorjatun tuotto-odotuksen olevan yhä hyvä.
Yhtiö löi myös Q3:lla pöytään väkivahvat numerot
Suomisen liikevaihto kasvoi Q3:lla 12 % 115 MEUR:oon, mikä ylitti ennusteemme tuntuvasti. Myyntiä ajoivat etenkin kohonneet volyymit, joita tuki koronapandemian myötä yhä kasvanut pyyhintätuotteiden kysyntä. Valuuttojen vaikutus liikevaihtoon oli selvästi negatiivinen, kun taas myyntihinnat laskivat sinänsä odotetusti raaka-aineiden hintojen mukana. Positiivista myynnissä oli myös ennen Q2:sta pitkään hankaluuksissa olleen Euroopan 5 %:n kasvu. Suomisen liikevoitto kohosi Q3:lla reippaasti ennätystasolle 12,9 MEUR:oon, mikä rökitti ennusteemme. Vahvan tuloksen pääajuri oli terveen liikevaihdon lisäksi erinomaiselle tasolle 17,1 %:iin (+8,5 %-yksikköä v/v) kohonnut bruttokate, jota kohottivat korkeammat volyymit (ml. korkea tuotantotehokkuus ja kiinteiden tuotantokulujen liudentuminen), edelleen Q3:lla sekä vuosi- että kvartaalitasolla myyntihintoja nopeammin painuneet raaka-ainekulut ja yhtiön omat tehostus- ja kehitystoimet. SGA-kulut Suominen piti jälleen hyvin kurissa. Alariveillä rahoituskulut olivat lievästi kohollaan valuuttapohjaisista syistä, kun taas verot jäivät alhaisiksi luultavasti Euroopan parantuneen kannattavuuden johdosta. Siten Suomisen Q3:n 0,19 euron EPS ylitti ennusteemme. Yhtiön liiketoiminnan rahavirta oli hyvää tulosta ja käyttöpääoman kehityksen kausiluonteisuutta heijastellen Q3:lla väkivahvalla tasolla yli 20,1 MEUR:ssa (Q3’19: 17,4 MEUR).
Vahva kysyntä näyttää jatkuvan ainakin alkuvuoteen asti
Suominen toisti Q3-raportissaan kuluvan vuoden ohjeistuksensa ja odottaa oikaistun liikevoittonsa paranevan merkittävästi tänä vuonna viime vuodesta (2019: oik. EBIT 8,1 MEUR). Lisäksi yhtiö kertoi odottavansa pandemian ajaman vahvan kysynnän jatkuvan ainakin ensi vuoden alkupuolelle, joskin normaalit myyntiä Q4:llä rasittavat kausitekijät vaikuttavat volyymeihin tänäkin vuonna. Ohjeistuksen saavuttaminen on väkivahvojen kolmen kvartaalin jälkeen käytännössä itsestäänselvyys. Teimme raportin jälkeen selvästi positiivisia ennustemuutoksia Q4:lle ja myös lähivuosien oikaistun liikevoiton ennusteemme nousivat 7-15 %. Odotamme nyt Suomisen tekevän tänä vuonna ennätysvahvan 39 MEUR:n oikaistun liikevoiton poikkeuksellisen suotuisassa markkinassa (2020e: oik. EBITDA-% 13,5 % vs. Suomisen taloudellinen tavoite yli 12 % vuoteen 2025 mennessä). Mielestämme kuitukangasvalmistuksen osin haastavakin toimialalogiikka ei ole pandemian myötä pyörähtänyt Suomisen korkealennosta huolimatta täysin ylösalaisin, joten lähivuosina odotamme tuloksen edelleen putoavan tästä ennätystasosta, kun kysyntä normalisoituu (tai viimeistään tarjonta kasvaa) ja raaka-aineista kummunnut myötätuuli rauhoittuu. Lähivuosien ennusteemme odottavat absoluuttisen tulostason pysyvän hyvänä (vrt. 2021e-2023e: oik. EBITDA-% 11-12 %), mikä peilaa pandemian kysynnälle luomia positiivisia pitkäaikaisvaikutuksia, Suomisen aktiivisesti uusiutuvaan tuoteportfoliota (myynnistä jo yli 25 % todennäköisesti hyvän katerakenteen uusia tuotteita) sekä kohonnutta tehokkuustasoa. Merkittävimpiä yhtiön lähivuosien ennusteisiimme liittyviä riskejä ovat arviomme mukaan sektorin kireä kilpailu ja rajallinen hinnoitteluvoima sekä raaka-aineiden hintojen nousu.
Mielestämme osaketta ei ole hinnoiteltu kuluvan vuoden huipputuloksella ja tuotto-odotus on hyvä
Suomisen vuosien 2020 ja 2021 ennusteidemme mukaiset P/E-luku on 10x ja 13x. Paremmin yhtiön vahvaa kassavirtaa (arviomme mukaan investoinnit pysyvät maltillisesta kasvupanostusten kiihdyttämisestä huolimatta poistojen alapuolella) heijastelevat EV/EBITDA-kertoimet ovat 5x. Myös vuoden 2021 ennusteidemme mukaiset kertoimet ovat yhtiön 5 vuoden mediaanien alapuolella. Tästä syystä sijoittajat eivät mielestämme joudu kantamaan ylisuurta riskiä vuoden 2020 väkivahvan tuloskunnon kestävyydestä, vaan osakkeen mukana on tarjolla mieluummin optio vahvan markkinatilanteen jatkumisesta odotuksiamme pidempään. Näin ollen näemme arvostuskertoimien nousuvarasta ja 3-4 %:n osinkotuotosta muodostuvan 12 kuukauden tuotto-odotuksen olevan houkuttelevalla kaksinumeroisella tasolla. Myös kuluvan vuoden lopun P/B 1,8x ja EV/S 0,7x ovat 5 vuoden mediaaniensa yläpuolella, mikä kuvaa kuluvan vuoden noin 100 %:n kurssirallissa kohonneita odotuksia. Nämä tasot eivät kuitenkaan mielestämme vielä estä tuotto-odotuksen realisoitumista tai heikennä pidemmän perspektiivin tuotto/riski-profiilia suhteettomasti. Siten jatkamme korkealentoon päässeessä Suomisessa edelleen lisäostoja.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Suominen
Suominen on vuonna 1898 perustettu kuitukangasvalmistaja, joka toimii globaaleilla markkinoilla. Suominen luo arvoa hankkimalla kuituraakaaineita ja valmistamalla niistä kuitukankaita, joita asiakkaat jatkojalostavat tuotteiksi sekä kuluttajille että ammattikäyttöön. Suomisella on kaksi liiketoiminta-aluetta: Amerikat ja Eurooppa, joista Amerikat on suurempi. Suominen on myös maailmanlaajuinen markkinajohtaja ja yksi maailman suurimmista vesineulausteknologialla valmistettujen kuitukankaiden valmistajista.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut27.10.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 411,4 | 454,0 | 444,1 |
kasvu-% | −4,57 % | 10,35 % | −2,18 % |
EBIT (oik.) | 8,1 | 39,3 | 33,5 |
EBIT-% (oik.) | 1,98 % | 8,65 % | 7,54 % |
EPS (oik.) | 0,00 | 0,49 | 0,39 |
Osinko | 0,05 | 0,15 | 0,17 |
Osinko % | 2,16 % | 5,77 % | 6,54 % |
P/E (oik.) | 592,65 | 5,25 | 6,63 |
EV/EBITDA | 6,06 | 3,11 | 2,97 |