Taalerin aamulla julkaisema H2-raportti oli kaksijakoinen. Numerot jäivät ennusteistamme, mutta tuloksen jakauma oli selvästi odotuksiamme parempi. Varainhoidon jatkuvien palkkioiden erinomainen kehitys yhdessä Energian vahvasti etenevän ylösajon kanssa painavat vaakakupissa kertaluonteisista eristä johtuvaa tulosalitusta enemmän ja alustavasti näemme tulosennusteissamme nousupaineita.
Taalerin H2-liikevaihto oli odotetusti vertailukauden tasolla 36,7 MEUR:ssa (H2’19e: 37,7 MEUR). Varainhoidon liikevaihto 25,7 MEUR oli täysin linjassa ennusteisiimme. Varainhoidon palkkioiden mix oli kuitenkin selvästi odotuksiamme parempi, kun jatkuvat palkkiot kasvoivat selvästi odotuksiamme enemmän ja vastaavasti tuottopalkkiot jäivät odotuksistamme. Varainhoidon jatkuvien palkkioiden vahva kehitys oli mielestämme koko raportin positiivisin yllätys.
Taalerin H2-liikevoitto oli 10,1 MEUR jääden 11,8 MEUR:n ennusteestamme. Ennustealitus selittyy kuitenkin pääosin kertaluontoisilla tuotoilla ja operatiivisessa mielessä tulos oli ennusteitamme parempi. Odotuksiamme heikompaa tulosta selittävät Garantian odotettua matalammat sijoitustuotot (4,2 MEUR vs. 5,5 MEUR), Energian 0,5 MEUR:n alaskirjaus ja konsernin tasesijoitusten 0,5 MEUR pienemmät tuotot. EPS jäi rumasti ennusteistamme 0,21 euroon (H2’19e: 0,33 euroa) johtuen poikkeuksellisen korkeasta veroasteesta. Korkeamman veroasteen taustalla on käsityksemme mukaan Fellow Financesta tehty alaskirjaus, joka ei ole verovähennyskelpoinen ennen sen realisointia. Osinko 0,32 euroa jäi sentillä ennusteestamme.
Segmenteistä Varainhoito oli pitkästä aikaa raportin tähti. Varainhoidon AUM kasvoi odotetusti 6715 MEUR:oon onnistuneen uusmyynnin sekä vahvan pääomamarkkinakehityksen johdosta. Varainhoidon tuottopalkkiot jäivät selvästi odotuksista, kun yhtiö kirjasi vanhoista tuulirahastoista odotuksiamme vähemmän tuottosidonnaisia palkkioita. Jatkuvien palkkioiden vahvan kasvun ansiosta segmentin liikevoitto nousi vahvalle 9,7 MEUR:n tasolle ja tuottopalkkioista oikaistuna tulos nousi 4 MEUR:oon alkuvuoden heikolta 2 MEUR:n tasolta. Varainhoito onkin ottanut H2:lla selkeän harppauksen oikeaan suuntaan.
Energian osalta ylösajo eteni niin ikään odotuksiamme nopeammin ja jatkuvat palkkiot kasvoivat odotuksiamme nopeammin (3,2 vs. 2,8 MEUR). Vaikka Energian tulos jäikin odotuksista (-1,0 vs. -0,5 MEUR) pienen alaskirjauksen johdosta, painaa ylärivin odotuksiamme nopeampi kasvu vaakakupissa tätä enemmän ja myös Energian H2 kallistuu positiiviselle puolelle.
Garantian H2-kehitys oli raportin selkein pettymys. Garantian vakuutustekninen tulos jäi selvästi odotuksistamme vakuutusmaksutulon laskun (taustalla vakuutusmaksuvastuun muutos) ja liikekulujen kasvun takia. Myös 4,2 MEUR:n sijoitustuotot jäivät ennusteistamme (H2’19e: 5,5 MEUR).
Taaleri ei odotetusti anna vuodelle 2020 virallista ohjeistusta. Yhtiö kuitenkin lisäsi taloudellisiin tavoitteisiinsa jatkuvien tuottojen yli 15 %:n kasvun. Suhtaudumme tähän positiivisesti ja mielestämme se kertoo yhtiön keskittymisestä jatkuviin palkkioihin pohjautuvaan kannattavuuteen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Taaleri
Taaleri on pohjoismainen pääomarahastoyhtiö, joka keskittyy uusiutuvaan energiaan ja muihin vaihtoehtoisiin sijoituksiin. Taalerilla on kaksi liiketoimintasegmenttiä: Pääomarahastot ja Strategiset sijoitukset. Pääomarahastot koostuu uusiutuvan energian, kiinteistöjen ja bioteollisuuden liiketoiminnoista. Strategiset sijoitukset -segmenttiin kuuluu Vakuutusosakeyhtiö Garantia.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut28.11.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 72,3 | 74,8 | 76,1 |
kasvu-% | −10,75 % | 3,49 % | 1,66 % |
EBIT (oik.) | 23,9 | 24,5 | 24,5 |
EBIT-% (oik.) | 33,05 % | 32,80 % | 32,15 % |
EPS (oik.) | 0,76 | 0,65 | 0,65 |
Osinko | 0,30 | 0,33 | 0,35 |
Osinko % | 4,23 % | 3,97 % | 4,21 % |
P/E (oik.) | 9,30 | 12,77 | 12,82 |
EV/EBITDA | 9,08 | 8,89 | 8,63 |