Taaleri: Osinkovirta pitää tuotto-odotuksen riittävänä
Toistamme Taalerin 11,5 euron tavoitehintamme ja lisää-suosituksen. Q3-raportti oli lopulta varsin hyvin linjassa odotuksiimme ja yhtiön strategia etenee, joskin hieman odotuksiamme hitaammin. Osien arvon jatkuva purkautuminen pääosin osingon muodossa tarjoaa lähivuosille edelleen riittävän tuotto-odotuksen ja strategian onnistuessa myös osien summassa on nousupotentiaalia.
Q3-raportti lopulta hyvin linjassa odotuksien kanssa
Liikevoitto oli 4,6 MEUR jääden selvästi 6,3 MEUR:n ennusteestamme. Tulosalitus johtui käytännössä kertatuotoista, kun Asuntorahasto 6:n tuottopalkkio tuloutuu odotuksiemme vastaisesti vasta Q4:llä. Tästä sekä muista sijoitustuottojen kertaeristä oikaistuna operatiivinen liikevoitto oli varsin lähellä ennustettamme. Energian kehitys oli Q3:lla selkeä positiivinen yllätys, kun jatkuvat palkkiot ja kulut kehittyivät molemmat odotuksiamme paremmin. Lisäksi Taaleri nosti merkittävästi arviotaan vanhojen tuulirahastojen tuottopalkkiopotentiaalista (nyt ~20 MEUR). Muiden Pääomarahastojen osalta numeroissa ei ollut suurempia yllätyksiä ja ylösajo vaikuttaa sujuvan hieman odotuksiamme verkkaisemmin. Uusmyynnin osalta pitäisikin saada konkreettisia tuloksia lähikvartaalien aikana. Garantia jatkoi hyvää suorittamistaan ja konsernikulut laskivat odotuksiemme mukaisesti.
Kertatuotot näyttelevät pääroolia lähivuosien tuloksessa, kestävä tulosparannus vie aikaa
Tulosennusteidemme keskeiset muutokset liittyvät tuottopalkkioihin ja niiden ajoituksiin. Operatiivisten ennusteiden osalta muutokset ovat jääneet suhteellisen pieniksi. Taalerin tulos tulee lähivuodet saamaan merkittävää tukea taseen siivouksesta johtuvista kertatuotoista ja tulos näyttää ns. ”liian hyvältä”. Näiden tuottojen merkitys yhtiön arvoon on hyvin rajallinen ja suosittelemmekin sijoittajia keskittymään seuraaviin asioihin nykyisellä strategiakaudella: AUM:n ja jatkuvien palkkioiden kasvu, kulutason kehitys ja kulusaneeraus, jatkuviin palkkioihin pohjautuvan kannattavuus, Garantian vakuutustekninen suorittaminen ja osingonmaksukyky sekä rahastojen performanssi. Q3-raportin perusteella yhtiön strategia kyllä etenee, mutta etenkin Pääomarahastojen ylösajo sekä taseen siivous tulevat kestämään pitkään. Vaikka toimitusjohtajan vaihdos ei aiheutakaan suurempaa epäjatkuvuutta yhtiön strategiassa, tulee se väistämättä hidastamaan strategian edistymistä jonkin verran. Jatkuviin tuottoihin pohjautuvan kannattavuuden parantuminen tulee viemään aikaa ja arviomme mukaan liiketoiminnan kunnollinen skaalautuminen tapahtuu vasta nykyisen strategiakauden jälkeen. Odotamme yhtiön edelleen purkavan ylivahvaa tasettaan läpi strategiakauden ja jakavan merkittäviä lisäosinkoja tulevina vuosina.
Lähivuosien vuolas osinkovirta tarjoaa riittävän tuotto-odotuksen
Keskitymme analyysissämme etenkin osien summaan, sillä se huomioi parhaiten Taalerin osissa olevan arvon ja liiketoimintojen erilaiset profiilit. Osien summan mukainen arvomme on 11,90 euroa ja tämä on linjassa tavoitehintamme kanssa. Emme pidä enää perusteltuna hinnoitella Taaleria alle sen osien summan, kun niissä olevan arvon purkautumiseen on selkeät askelmerkit ja yhtiö on sitoutunut arvon purkamiseen. Seuraavan parin vuoden aikana sijoittajan tuotto nojaakin osinkojen muodossa purkautuvaan osien arvoon. Pidemmällä aikavälillä osien summan nousuvara on riippuvainen Pääomarahastojen ylösajon onnistumisesta, Garantian kehityksestä sekä yritysjärjestelyistä. Pidämme osakkeen riski/tuotto-suhdetta edelleen suotuisana, sillä osien summa rajaa osakkeen laskuvaraa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Taaleri
Taaleri on pohjoismainen pääomarahastoyhtiö, joka keskittyy uusiutuvaan energiaan ja muihin vaihtoehtoisiin sijoituksiin. Taalerilla on kaksi liiketoimintasegmenttiä: Pääomarahastot ja Strategiset sijoitukset. Pääomarahastot koostuu uusiutuvan energian, kiinteistöjen ja bioteollisuuden liiketoiminnoista. Strategiset sijoitukset -segmenttiin kuuluu Vakuutusosakeyhtiö Garantia.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut07.11.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 69,5 | 59,0 | 53,9 |
kasvu-% | 3,43 % | −15,04 % | −8,76 % |
EBIT (oik.) | 17,6 | 20,3 | 21,5 |
EBIT-% (oik.) | 25,37 % | 34,44 % | 39,91 % |
EPS (oik.) | 0,46 | 0,53 | 0,55 |
Osinko | 1,32 | 1,40 | 1,00 |
Osinko % | 16,26 % | 17,11 % | 12,22 % |
P/E (oik.) | 17,60 | 15,30 | 14,99 |
EV/EBITDA | 13,22 | 1,56 | 8,55 |