Taaleri: Tulos elpyy markkinan vetämänä
Tarkistamme Taalerin tavoitehintamme 7,5 euroon (aik. 6,5 euroa) ja nostamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä). Olemme tarkistaneet tulosennusteitamme merkittävästi ylöspäin pääomamarkkinan vahvan kehityksen ansiosta ja päivitetyillä ennusteillamme osake tarjoaa kärsivälliselle sijoittajalle hyvän tuotto-odotuksen. Myös selvästi kurssin yläpuolella oleva osien summa sekä historiallisen matala tasepohjainen arvostus puoltavat positiivista suositusta.
Ennusteita tarkistettu ylös pääomamarkkinan vahvan vedon ansiosta
Taalerin markkinaympäristö on kehittynyt hyvin suotuisasti edellisen päivityksemme jälkeen. Pääomamarkkinan vahva veto on kasvattanut hallinnoitavaa varallisuutta, nostanut Garantian sijoitussalkun tuottoa, supistanut Fellow Finance -osakkeiden alaskirjausta ja luonut pohjaa tuleville tuottosidonnaisille palkkioille. Olemme tarkistaneet ennusteitamme merkittävästi ylöspäin. Taustalla on puhtaasti pääomamarkkinan kehitys sekä keskiviikkona ilmoitettu Texasin tuulipuiston irtaantuminen. 2020 osalta liikevoittoennusteemme on kohonnut 21 %:lla 9,7 MEUR:oon. Sijoittajien on syytä huomioida, että Texasin tuulihankkeen myyntivoiton siirtyminen pidemmälle tulevaisuuteen laskee 2020 liikevoittoennustetta 4 MEUR:lla ja tämä hautaa alleen merkittävän osan tekemistämme ennustenostoista. 2021 ja 2022 osalta liikevoittoennusteemme ovat nousseet 23 %:lla ja 14 %:lla 22 MEUR:oon ja 29,1 MEUR:oon. Taustalla ovat Varainhoidon nousseet ennusteet hallinnoitavan varallisuuden osalta ja Garantian korvauskulusuhteen lasku (Suomen talouden pelättyä parempi tila). Huomautamme sijoittajille, että olemme siirtäneet arviomme Texasin tuulipuiston irtaantumisesta vuoteen 2023 ja odotamme siitä nyt 10 MEUR:n kertatuottoa.
Tuloksen pitäisi lähteä parantumaan merkittävästi H2’20 alkaen
Merkittävistä ennustenousuista huolimatta Taalerin 2020 tulos on jäämässä hyvin vaisuksi. Taustalla on Fellow Finance osakkeiden alaskirjaus, Garantian vaisut sijoitustuotot, koronakriisin hidastama Varainhoidon tulosparannus sekä tuottosidonnaisten palkkioiden puute. 2021 odotamme yhtiön tuloksen parantuvan selvästi, kun Varainhoidon vetämänä sen operatiivisen kulutehokkuuden parantuessa ja tuottosidonnaisten palkkioiden elpyessä. Garantian 2021 tulos kärsii jonkin verran kasvavista korvauskuluista, mutta normalisoituvat sijoitustuotot kompensoivat tämän. 2021 tulostaso on mielestämme kohtuullinen, mutta etenkin Varainhoidon ja Energian osalta se ei anna täyttä kuvaa niiden tulospotentiaalista. Näin ollen 2021 osalta rima ei mielestämme ole erityisen korkealla ja markkinatilanteen kestäessä ei yhtiöllä pitäisi olla ongelmia sen saavuttamisessa. 2022 ennusteemme heijastelee mielestämme paremmin Taalerin nykyisten omaisuuserien tulospotentiaalia, kun Varainhoidon kannattavuus nousee lähemmäs verrokkien tasoja ja Energian kannattavuus skaalautuu.
Riski/tuotto-suhde parantunut selvästi
Kohonneista ennusteista huolimatta Taalerin 2020 tuloskertoimet ovat korkeat johtuen hyvin vaisusta tulostasosta. 2021 normaalimmalla tuloksella P/E-kerroin laskee 11x tasolle ja hyväksymämme arvostushaarukan (P/E 11-13x) alalaitaan. Näemmekin kertoimissa asteittain nousuvaraa tulosparannuksen realisoituessa. Historiallisen korkea lähes 5 %:n osinkotuotto tukee osakkeen kokonaistuottoa. Arviomme osien summasta on noussut 8,8 euroon (aik. 8,2 euroa) Energian ja Varainhoidon myötä. Osien summa ja historiallisen matala P/B-kerroin (1,4x) heijastelevat yhtiön osissa piilevää arvoa jonka purkautuminen pidemmällä aikavälillä on mielestämme edelleen todennäköistä Garantian irtaantumisen kautta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Taaleri
Taaleri on pohjoismainen pääomarahastoyhtiö, joka keskittyy uusiutuvaan energiaan ja muihin vaihtoehtoisiin sijoituksiin. Taalerilla on kaksi liiketoimintasegmenttiä: Pääomarahastot ja Strategiset sijoitukset. Pääomarahastot koostuu uusiutuvan energian, kiinteistöjen ja bioteollisuuden liiketoiminnoista. Strategiset sijoitukset -segmenttiin kuuluu Vakuutusosakeyhtiö Garantia.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut21.06.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 67,2 | 60,4 | 76,2 |
kasvu-% | −7,05 % | −10,16 % | 26,13 % |
EBIT (oik.) | 16,5 | 9,7 | 22,5 |
EBIT-% (oik.) | 24,56 % | 16,14 % | 29,57 % |
EPS (oik.) | 0,39 | 0,25 | 0,59 |
Osinko | 0,32 | 0,33 | 0,36 |
Osinko % | 3,80 % | 4,05 % | 4,42 % |
P/E (oik.) | 21,52 | 32,00 | 13,81 |
EV/EBITDA | 13,60 | 20,30 | 10,53 |