Talenom: Koronavirus rasittaa lähivuosien tuloskasvunäkymää
Laskemme Talenomin suosituksen vähennä-tasolle (aik. lisää) ja tavoitehintamme 6,0 euroon (aik. 6,8 euroa). Näkemyksemme mukaan Talenom selviää koronavirusepidemiasta vähin vaurioin ja tulee siitä voittajien joukossa ulos. Korona rasittaa kuitenkin yhtiön lähivuosien tuloskasvunäkymää, ja olemme laskeneet ensi vuoden tulosennusteita noin 8 %. Lisäksi näemme osakkeen hyväksyttävässä arvostuksessa lievää painetta kasvaneen epävarmuuden takia. Mielestämme osake onkin nyt elpymisen jälkeen oikein hinnoiteltu.
Koronan vaikutukset Talenomiin ovat rajallisia
Vaikka koronaviruksen vaikutukset Suomen talouteen ovat voimakkaat, Talenom on näiltä valtaosin suojassa erittäin defensiivisen toimialan takia. Kirjanpito on hoidettava kaikissa tilanteissa, ja Talenomin etätyövalmiudet sekä korkea digitaalisuusaste ovat tässä tilanteessa arvokkaita. Yhtiön liikevaihdosta yli 90 % on jatkuvaa ja esimerkiksi rahoituspalveluiden kysyntää korona on lisännyt. Merkittävä uhka koronasta tulisi Talenomille vasta silloin, jos konkurssien määrä Suomessa kasvaisi oleellisesti. Tämä tarkoittaisi asiakaspoistuman kasvua, mikä heijastuisi Talenomin liikevaihtoon noin puolen vuoden viiveellä. Tällä hetkellä laajaa konkurssiaaltoa ei ole näkyvissä, vaikka pk-sektorilla monen yhtiön tilanne on tukala. Talenom esittää korona info-sivuillaan kuvaajan pk-yrityksien kassatilanteen kehityksestä, missä ei näy vielä merkkejä mahdollisista suuremmista ongelmista.
Tuloskasvunäkymä on mielestämme hieman heikentynyt
Vaikka merkkejä laajoista ongelmista yhtiön asiakaskunnassa ei vielä ole, talouden poikkeustilanteen pitkittyessä tilanne voisi vaikeutua selvästi. Olemme ottaneet Talenomin lähivuosien tulosennusteisiin hieman lisää turvamarginaalia poikkeuksellisen epävarmassa tilanteessa. Suurimmat ennustemuutokset kohdistuivat vuoteen 2021, mihin tänä vuonna mahdollisesti nousevat ongelmat arviomme mukaan pääosin heijastuisivat. Vuoden 2021 tulosennusteemme laskivat muutoksen johdosta noin 8 %. Talenom on jatkanut voimakkaita panostuksia kasvuun, mutta nyt kasvusta voi tulla ainakin väliaikaisesti kalliimpaa, jos yhtiö joutuu myös korvaamaan suurempia asiakaspoistumia. Yleisesti emme ole kuitenkaan huolestuneita yhtiön kannattavuudesta, koska yhtiön tehokkuus on erittäin hyvällä tasolla mm. pitkälle viedyn automatisaation ansiosta. Lisäksi yhtiö ei tällä hetkellä rekrytoi uusia kirjanpitäjiä luonnollisen poistuman tilalle, minkä takia yhtiön kulurakenne laskee hiljalleen. Lievistä negatiivisista muutoksista huolimatta odotamme edelleen Talenomin 2019-2023e tuloskasvun olevan noin 20 %. Olemme luottavaisia siitä, että yhtiö tulee kriisistä voittajien joukossa ulos muutenkin murroksessa olevalla alalla.
Arvostus on edelleen korkea, mutta perusteltavissa
Talenomin arvostus on korkea, mutta ei kohtuuton huomioiden nykytilanteeseen hyvin sopiva sijoitusprofiili. 2020e P/E on noin 27x ja EV/EBITDA 12-13x, mitkä ovat korkeita, mutta katsottaessa ensi vuoteen P/E laskee kohtuulliselle 23x tasolle ja EV/EBITDA on jo alle 11x. Kun katsomme 12 kuukautta eteenpäin, Talenomin PEG-kerroin laskettuna lähivuosien keskimääräisellä tuloskasvulla on jo lähellä houkuttelevaa 1x-tasoa (nyt noin 1,1x). Valtaosa Talenomin liikevaihdosta on jatkuvaa, näkyvyys on suhteellisen hyvä jopa vallitsevassa poikkeustilanteessa ja yhtiö pystyy arviomme mukaan jatkamaan tuloskasvua myös taantumassa, mitkä ovat arvokkaita tekijöitä nykytilanteessa. Merkittävä riski on kuitenkin se, miten osakkeen hyväksyttävä arvostus kehittyy koronakriisissä. Pidämme Talenomia erittäin hyvänä pitkän aikavälin sijoitustarinana. Yhtiöllä on vahva asema kasvavalla, defensiivisellä ja murroksessa olevalla tilitoimistotoimialalla, jonka voittajiin yhtiö kuuluu.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Talenom
Talenom on vuonna 1972 perustettu tilitoimisto, joka tarjoaa asiakkailleen laajan valikoiman tilitoimistopalveluja sekä muita sen asiakkaiden liiketoimintaa tukevia asiantuntijapalveluja.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut01.04.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 58,0 | 67,8 | 78,0 |
kasvu-% | 18,59 % | 17,00 % | 15,00 % |
EBIT (oik.) | 10,4 | 12,2 | 14,4 |
EBIT-% (oik.) | 17,96 % | 17,93 % | 18,50 % |
EPS (oik.) | 0,18 | 0,22 | 0,26 |
Osinko | 0,13 | 0,13 | 0,15 |
Osinko % | 1,67 % | 2,48 % | 2,94 % |
P/E (oik.) | 41,05 | 23,75 | 20,39 |
EV/EBITDA | 17,60 | 11,27 | 9,66 |