Nostamme Tallinkin suosituksen lisää-puolelle (aik. vähennä) ja tavoitehintamme 1,05 euroon (aik. 1,00) yhtiön Q3-tuloksen jälkeen. Tulos oli odotuksiimme nähden liikevaihdolta linjassa, mutta kannattavuus oli hyvinkin vahva ja yli ennusteidemme. Matkustajavolyymit ovat kasvaneet hyvin Viro-Suomi -reitillä, myynti on noussut ja katetaso tuotteissa parantunut yhdessä alentuneen kustannustason kanssa. Tuloskasvunäkymät ovat aavistuksen vahvempia alentuneen polttoaineen hinnan, hyvien matkustajavolyymien, Viron veroalennusten ja Burger King -ravintoloiden myötä, vaikka kireä kilpailutilanne Itämerellä omaa riskinsä. Arvostus ei tulospohjaisesti tarjoa merkittävää nousuvaraa, mutta osaketta tukee defensiivinen luonne, alhainen tasearvostus ja lähivuosille suhteellisen tasainen noin 5 %:n osinkotuotto, mikä nostaa tuotto-odotuksen jo positiivisen puolelle.
Tulos oli odotuksiin nähden hieman parempi
Tallinkin Q3 liikevaihto nousi vertailukaudesta noin 1,5 % 288 MEUR:oon, kun olimme odottaneet noin 288 MEUR:n ja 1,4 %:n kasvua edellisvuoteen (Q3’18: 284 MEUR) nähden. Liikevaihdon tasoa nosti pääosin vertailukautta suuremmat matkustajavolyymit ja matkustajakohtaisen myynnin nousu. Vastavuoroisesti liikevaihtoon negatiivisesti vaikutti rahtivolyymien lasku vertailukaudesta. Yhtiön liikevoitto kasvoi alentuneiden polttoainekulujen, nousseen liikevaihdon ja parantuneen yhtiön kulutehokkuuden myötä noin 59,4 MEUR:oon vertailukauden 51,3 MEUR:sta. Liikevoittomarginaali nousi 20,6 %:iin ollen vertailukauteen nähden selkeästi parempi (Q3’18: 18,1 %) meidän odottaessa 19,2 %:n marginaalia.
Lähivuosien ennusteet nousivat
Nostimme kuluvan vuoden tulosennusteita noin 15 %:lla korkeampien matkustajavolyymiodotuksien ja alentuneen polttoainehinnan myötä. Loppuvuonna tukea yhtiölle tuo vielä myös Viron alkoholiveron alennus ja vertailukautta painavat listautumiskulut. Lisäksi Burger King -ravintoloiden Baltian maiden franchising-oikeudet tuovat yhtiölle tulevaisuudessa hajautusta laivojen ulkopuolisesta liiketoiminnasta. Vaikutukset lyhyellä aikavälillä ovat kuitenkin ennusteissamme pieniä. Ennustamme nyt vuoden 2019 liikevaihdon olevan noin 951 MEUR (aik. 950 MEUR) ja liikevoiton nousevan 72 MEUR:oon (aik. 65,3 MEUR). Liikevoittomarginaalin odotamme nyt nousevan vertailukaudesta noin 7,6 %:iin (2018: 6,7 %).
Osake nojaa taseeseen ja kohtuulliseen osinkoon
Ennusteillamme Tallinkin vuosien 2019-2020 mukaiset tuloskertoimet ovat korkealla tasolla (P/E: 15x ja EV/EBITDA: 8x), mutta defensiivisyyden ja hyvän ennustettavuuden vuoksi tarjoavat pientä nousuvaraa. Kansainväliseen verrokkiryhmään nähden yhtiö on tulospohjaisesti preemiolla, mikä yhtiön tuloskasvu ja markkinapotentiaali huomioiden on mielestämme liikaa. Vahvan ja kurantin taseen myötä yhtiön 0,8x tasolle laskenut P/B-luku kuitenkin antaa selvää tukea yhdessä lähivuosien kohtuullisen yli 5 %:n osinkotuoton kanssa. Arvostuskertoimien pienen nousun ja osinkotuoton perusteella yhtiön tuotto-odotus nousee mielestämme positiivisen puolelle.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Tallink Grupp
Tallink Grupp harjoittaa merenkulkua. Yrityksen tärkein liiketoiminta koostuu matkustajaliikennöinnistä sekä siihen liittyvien muiden palveluiden tarjoamisesta. Pääliiketoiminnan ohella Tallink Grupp tarjoaa myös suurten tavarakuljetusten käsittelyä eri teollisuuden toimijoille. Tallink liikennöi Suomen, Baltian sekä Venäjän markkinoilla. Pääkonttori sijaitsee Tallinnassa.
Lue lisää yhtiösivulla