Toistamme Tallinkin vähennä-suosituksen, mutta nostamme tavoitehintamme 0,70 euroon (aik. 0,65 euroa) yhtiön eilisen Q2-tuloksen jälkeen. Yhtiön toimintaympäristö on kärsinyt koronasta merkittävästi, mikä näkyi myös yhtiön tuloskehityksessä. Taloudellinen tilanne pysyi yhtiön säästötoimenpiteiden sekä valtion tukipakettien myötä hyvällä tasolla. Epävarmuus tilanteen kehityksestä painaa kuitenkin lähiaikojen näkymiä merkittävästi. Kuluvana vuonna tulos tulee yhtiöllä painumaan tappiolle ja kysynnän palautuminen ennalleen vie arviomme mukaan aikaa. Arvostus on tulospohjaisesti korkea ja osinkotuotto on lähivuodet ennusteillamme nollissa, mikä tekee tuotto/riskisuhteen mielestämme vielä epäedulliseksi.
Odotuksien mukainen tulos
Tallinkin torstaina julkistama Q2-tulos oli odotetusti koronarajoituksien runnomalla kvartaalilla heikko ollen kuitenkin linjassa ennusteisiimme. Yhtiön liikevaihto laski vertailukaudesta 75 %, kun ennustimme noin 74 %:n laskua. Oikaistu liikevoitto oli kuitenkin ennusteitamme hieman parempi. Näkymät ja kommentit viestivät odotetusti epävarmuutta markkinatilanteen kehityksestä, mutta arviomme mukaan Q2:n pitäisi olla yhtiölle pohjakosketus volyymien kannalta. Tulos tulee yhtiön arvion mukaan jäämään tänä vuonna kuitenkin tappiolliseksi. Tilanteen normalisoituminen vie arviomme mukaan useita vuosia ja riskit uusista rajoituksista sekä pandemian uudelleenleviämisestä leijuvat vielä laivojen yllä.
Ei merkittäviä muutoksia
Emme tehneet merkittäviä muutoksia ennusteisiimme Q2-tuloksen jälkeen. Laskimme kuitenkin hieman odotuksiamme loppuvuoden osalta. Tänä vuonna arvioimme Tallinkin liiketoiminnan kärsivän merkittävästi koronaviruksen myötä tulleista matkustusrajoituksista ja ihmisten epävarmuudesta matkustamista kohtaan. Osaltaan Tallinkia tukee lähialueen matkustamisen suosio, mistä on ollut merkkejä nähtävissä Tallinkin uusilla reiteillä. Arvioimme ennusteissamme matkustajavolyymien laskevan kuluvana vuonna noin 40 % vertailukaudesta, sillä oletuksin, että rajoituksien purkua jatketaan ja ihmiset matkaavat kesäkauden tason mukaisesti. Odotamme Tallinkin liikevaihdon laskevan kuluvana vuonna nyt 35 % noin 614 MEUR:oon ja oikaistun liikevoiton olevan -58,4 MEUR tappiollinen. Ensi vuodelle odotamme matkustajavolyymien palautuvan ja liikevaihdon nousevan, mutta paluu normaaliin kestää aina vuoteen 2022 asti.
Arvostus on riskeihin nähden epäedullinen
Kuluvana vuonna Tallinkin tulos tulee olemaan arviomme mukaan negatiivinen ja katseemme ovat jo seuraavissa vuosissa. Vuodelle 2021 osakkeen arvostus laskee (2021e: P/E: 23x, EV/EBITDA: 8x), mutta on hyväksymäämme arvostushaarukkaan (EV/EBITDA: 7-9x, P/E: 14-16x) nähden vielä koholla. Osinkotuotto on ennusteillamme lähivuosien aikana nollissa, eikä tuotto-odotus saa myöskään siitä tukea. Historiaan nähden alhainen tasearvostus (2020e P/B: 0,6x vs. 2008-2020 ka.: 0,8x), DCF-laskelman arvo (0,9 euroa) ja mielestämme nykyistä tasoa korkeampi käypä arvo tukevat osaketta, mutta liiketoiminnan riskitekijät ja heikko näkyvyys ei mielestämme anna syytä vielä nojata potentiaaliin.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Tallink Grupp
Tallink Grupp harjoittaa merenkulkua. Yrityksen tärkein liiketoiminta koostuu matkustajaliikennöinnistä sekä siihen liittyvien muiden palveluiden tarjoamisesta. Pääliiketoiminnan ohella Tallink Grupp tarjoaa myös suurten tavarakuljetusten käsittelyä eri teollisuuden toimijoille. Tallink liikennöi Suomen, Baltian sekä Venäjän markkinoilla. Pääkonttori sijaitsee Tallinnassa.
Lue lisää yhtiösivulla