Tallink julkistaa Q1-tuloksensa torstaina 7.5.2020. Koronavirus on iskenyt yhtiön alkuvuoden matkustajavolyymeihin ja liiketoimintaan, mutta kovin koettelemus on mielestämme vielä edessä. Yhtiö eilen julkistaman huhtikuun liikenneraportin myötä laskimme ennusteitamme kuluvalle vuodelle heijastamaan lähes pysähtynyttä laivaliikennettä Itämeren alueella. Paluu entisille tasoille vie arviomme mukaan aikaa, kun epävarmuus jatkuu rajoitusten purkujen jälkeenkin. Tarkistamme tavoitehintamme 0,65 euroon (aik. 0,60 euroa), mutta pidämme suosituksemme vähennä-puolella Q1-tulokseen mentäessä.
Q1:llä vaikutuksia koronasta jo nähtävillä
Odotamme yhtiön liikevaihdon ja liikevoittomarginaalin laskevan selvästi Q1:llä vertailukaudesta. Ennustamme Tallinkin liikevaihdon laskeneen kausiluonteisesti hyvinkin heikolla Q1:llä 16 % vertailukaudesta 150 MEUR:oon (Q1’19: 179 MEUR) 15,6 % laskeneiden matkustajavolyymien seurauksena. Rahdin 7 %:n volyymien nousu Q1:llä tukee liikevaihtoa, mutta odotamme lippujen ja laivoilla tehtyjen keskiostosten laskun heijastuvan myös liikevaihtoon. Lisäksi yhtiön maalla toimiva majoitusliiketoiminnan liikevaihto laskee, kun hotelleja on jouduttu sulkemaan. Kannattavuuden odotamme myös laskevan volyymien kanssa. Odotamme Q1:n liikevoiton olevan hieman vertailukauden alapuolella -22,5 MEUR:ssa ja marginaalin olleen -15,0 % (Q1’19: -11,7 %). Raportoidun osakekohtaisen tuloksen ennustamme olleen -0,040 eurossa (Q1’19: -0,038 euroa). Huomiomme tuloksessa tulee kiinnittymään yhtiön markkinanäkymiin ja kommentteihin koronaviruksen vaikutuksista. Lisäksi seuraamme yhtiön taloudellisen tilanteen ja likviditeetin kehitystä sekä mahdollisia yhtiön toimia rahoitusmarkkinalla.
Laskimme ennusteitamme kuluvalle vuodelle ennen tulosta
Tänä vuonna arvioimme Tallinkin liiketoiminnan kärsivän merkittävästi koronaviruksen myötä tulleista matkustusrajoituksista etenkin Q2:n aikana. Emme myöskään näe liiketoiminnan palautuvan ennalleen kovinkaan nopeasti, sillä ihmiset tulevat näkemyksemme mukaan välttelemään ylimääräistä matkustamista vielä rajoituksien poistumisen jälkeenkin. Tallinkin tarjoamaa kuitenkin osaltaan voi tukea lähialueen matkustamisen suosio koronan jälkeen. Arvioimme ennusteissamme matkustajavolyymien laskevan noin 75 % Q2:n aikana, Q3:n aikana 30 % ja Q4:llä vielä noin 10 %:lla vertailukaudesta. Huhtikuussa yhtiön matkustajavolyymit laskivat jopa 96 %:lla. Matkustajien puuttuessa myös ostokset kaupoissa ja ravintoloissa jäävät tekemättä. Kannattavuuden osalta tietyt kulut (laivojen operointikulut, tuotteiden ostokulut, polttoainekulut) joustavat, mutta eivät samaan tahtiin liikevaihdon laskun kanssa. Kulupuolta avittaa laskenut polttoaineen hinta, mutta osa yhtiön polttoainevolyymista oli sidottu kiinteään hintaan jo ennen koronan aiheuttamaa laskua hinnoissa. Odotamme Tallinkin liikevaihdon laskevan kuluvana vuonna nyt 34 % noin 630 MEUR:oon (aik. 755 MEUR) ja oikaistun liikevoiton olevan -56,3 MEUR tappiollinen (aik. 26,2 MEUR).
Arvostuksesta ei saa epävarmuuteen tarpeeksi tukea
Kuluva vuosi Tallinkilla on menetetty ja arvostus on tulospohjaisesti monilla mittareilla negatiivinen. Ensi vuonna arvostus laskee, mutta ei ole riskeihin nähden mielestämme vielä houkutteleva (2021e: P/E: 22x, EV/EBITDA: 9x). Osinkoa yhtiö ei lähivuosina arviomme mukaan jaa, mikä heikentää tuotto-odotusta. Suhteellisen ennustettavalle liiketoiminnalle DCF-laskelman arvo (0,7 euroa) ja historiaan nähden alhainen tasearvostus (2020e P/B: 0,6x vs. 2002-2020 ka.: 0,8x) tukevat osaketta, mutta eivät tarjoa mielestämme tilanteeseen tarvittavaa turvamarginaalia.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Tallink Grupp
Tallink Grupp harjoittaa merenkulkua. Yrityksen tärkein liiketoiminta koostuu matkustajaliikennöinnistä sekä siihen liittyvien muiden palveluiden tarjoamisesta. Pääliiketoiminnan ohella Tallink Grupp tarjoaa myös suurten tavarakuljetusten käsittelyä eri teollisuuden toimijoille. Tallink liikennöi Suomen, Baltian sekä Venäjän markkinoilla. Pääkonttori sijaitsee Tallinnassa.
Lue lisää yhtiösivulla