Toistamme Tallinkin vähennä-suosituksen, mutta laskemme tavoitehintamme 0,62 euroon (aik. 0,65 euroa) yhtiön Q3-tuloksen jälkeen. Yhtiön toimintaympäristö on jälleen heikentynyt koronan toisen aallon myötä. Kysynnän palautuminen normaaleille tasoille tulee viemään vielä vuosia epävarmuuden leijuessa sumuna meren yllä. Taloudellinen tilanne on pysynyt yhtiön säästötoimenpiteiden myötä kohtuullisella tasolla, mutta tarvitsee pidemmällä aikavälillä kipeästi myös parempaa toimintaympäristöä. Lähivuosien heikkoon tulostasoon nähden arvostus on korkealla tasolla eikä mielestämme ole riskit huomioiden vielä tarpeeksi houkuttelevalla tasolla.
Odotuksiin nähden vielä heikompi tulos
Tallinkin torstaina julkistama Q3-tulos oli odotetusti koronarajoituksien, matkustussuositusten sekä näiden luoman epävarmuuden runnomalla kvartaalilla heikko. Yhtiön vuoden tärkeimmän kvartaalin liikevoitto painui tappiolle ollen kuitenkin vielä odotuksiamme heikompi. Yhtiön liikevaihto laski vertailukaudesta noin 50 % ollen myös ennusteita heikompi kertoen karua kuvaa toimintaympäristöstä. Näkymät ja kommentit viestivät odotetusti epävarmuutta markkinatilanteen kehityksestä, josta myös lokakuun matkustajavolyymien kehitys (-80 % v/v) jo kertoi. Tulos tulee olemaan tänä vuonna heikko ja normaaliin palautumiseen tulee kestämään useita vuosia. Toiveena on, että toimiva rokote saadaan mahdollisimman pian, mutta oletettavasti palautuminen ei tästäkään huolimatta tapahtuisi silmänräpäyksessä.
Ei merkittäviä muutoksia
Lokakuun liikenneraportin ja yhtiön Q3-tuloksen myötä laskimme ennusteitamme lähivuosille. Paluu normaaliin tulee kestämään aikaisempia odotuksia pidempään ja palautuminen tulee olemaan odotuksiamme hitaampaa. Vuoden 2022 tulisi olla yhtiölle jo selvästi parempi, mutta oletuksemme sisältää riskin siitä, että koronaviruksen aiheuttama epävarmuus haittaa laivamatkailua vielä merkittävästi. Vuodelle 2021 odotamme liikevaihdon kuitenkin heikosta vertailukaudesta nousevan 50 %:lla 708 MEUR:oon. Tämä on noin 25 % alle vuoden 2019 tason. Liikevoiton odotamme nousevan 34 MEUR:oon (EBIT-%: 4,8 %) ja tuloksen olevan voitollinen (EPS: 0,02 euroa). Koronarokotteen tulo voisi poistaa lyhyen aikavälin epävarmuutta, mutta palautuminen tapahtuu arviomme mukaan kuitenkin hitaasti vanhoille huippuvuosien tasoille
Arvostus on riskeihin nähden epäedullinen
Kuluvana vuonna Tallinkin tulos tulee olemaan arviomme mukaan negatiivinen ja katseemme ovat jo seuraavissa vuosissa. Vuodelle 2021 osakkeen arvostus laskee (2021e: P/E: 28x, EV/EBITDA: 8x), mutta on hyväksymäämme arvostushaarukkaan (EV/EBITDA: 7-9x, P/E: 14-16x) nähden vielä koholla. Osinkotuotto on ennusteillamme lähivuosien aikana nollissa, eikä tuotto-odotus saa myöskään siitä tukea. Historiaan nähden alhainen tasearvostus (2020e P/B: 0,5x vs. 2008-2020 ka.: 0,8x) ja DCF-laskelman arvo (0,9 euroa) tukevat osaketta, mutta liiketoiminnan riskitekijät ja heikko näkyvyys ei mielestämme anna syytä vielä nojata potentiaaliin.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Tallink Grupp
Tallink Grupp harjoittaa merenkulkua. Yrityksen tärkein liiketoiminta koostuu matkustajaliikennöinnistä sekä siihen liittyvien muiden palveluiden tarjoamisesta. Pääliiketoiminnan ohella Tallink Grupp tarjoaa myös suurten tavarakuljetusten käsittelyä eri teollisuuden toimijoille. Tallink liikennöi Suomen, Baltian sekä Venäjän markkinoilla. Pääkonttori sijaitsee Tallinnassa.
Lue lisää yhtiösivulla