Toistamme Tallinkin lisää-suosituksen ja 0,80 euron tavoitehintamme. Yhtiön Q4-tulos oli odotetun heikko koronan runnoman vuoden viimeisellä kvartaalilla. Alkuvuoden aikana toimintaympäristöön ei ole luvassa merkittävää parannusta ja todennäköisesti myös vuosi 2021 tulee olemaan yhtiöllä vielä heikko tuloksellisesti. Vuonna 2022 odotamme jo selkeää palautumista rokotteiden avulla, johon nähden arvostus myös tarjoaa mielestämme nousuvaraa.
Q4-tulos oli tappiolla
Tallinkin torstaina julkistama Q4-tulos oli odotetusti koronarajoituksien, matkustussuositusten sekä näiden luoman epävarmuuden runnomalla kvartaalilla heikko. Liikevaihto laski selvästi ja tulos painui odotetusti isoille tappioille. Näkymät ja kommentit viestivät odotetusti epävarmuutta markkinatilanteen kehityksestä, mutta muuten raportin anti oli laiha. Positiivista oli, että rahoitus- ja likviditeettiasema on pysynyt tilanteeseen nähden hyvällä tasolla. Tämän lisäksi vuonna 2020 tehtyjen säästötoimenpiteiden voi odottaa purevan todenteolla vuoden 2021 aikana. Toiveena on, että rajoituksia kesään mennessä purettaisiin, jotta sesonkiaikaan volyymit nousisivat. Vuosi 2021 tulee kuitenkin arviomme mukaan olemaan vielä heikolla tasolla ja katseet kiinnittyvät jo vuoteen 2022.
Tuloksen pitäisi alkaa parantumaan loppuvuonna
Q4-tulos ja alkuvuoden liikennetiedot laskivat ennusteitamme alkuvuodelle. Kuluvalta vuodelta ei kannata odottaa ihmeitä, mutta vuodelta 2022 odotamme jo parempaa. Tallinkin volyymien paluuta voi tukea lähialueen matkustamisen helppous ja suosio verrattuna vielä riskisempään kaukomatkustamiseen. Lisäksi tulee huomioida, että esimerkiksi lentomatkustamiseen verrattuna liikematkustamisen osuus on Tallinkilla merkittävästi pienempi. Tässä suhteessa palautumisen voi odottaa olevan nopeampaa kuin esimerkiksi lentoyhtiöillä. Myös 2020 kesällä nähtiin, että ihmisillä on tarve matkustaa ja yhtiön uudet reitit kävivät hyvin kaupaksi. Vuodelle 2021 odotamme matkustajavolyymien palautuvan 48 %:lla ja liikevaihdon nousevan 41 %:lla. Liikevoittomarginaalin odotamme olevan 3,5 %:ssa. Vuonna 2022 odotamme tuloksen edelleen parantuvan ja liikevaihdon nousevan jo lähemmäs historiallisia tasoja, mutta jäävän vielä vuodesta 2019.
Arvostus alhainen normaaliin tulostasoon nähden
Vuodelle 2021 Tallinkin arvostus on korkealla tasolla. Vuosi 2022 alkaa heijastella mielestämme jo normaalimpaa tulostasoa yhtiölle, johon nähden arvostus on maltillisempi (22e: EV/EBITDA: 8x, P/E (oik.): 12x). Olettaen, että yhtiö yltäisi ennusteisiimme vuonna 2022 ja hyväksyisimme yhtiölle hyväksymäämme arvostushaarukan keskitasoon pohjautuen 8x EV/EBITDA-kertoimen ja noin 15x P/E-kertoimen, olisi osakkeen arvo ennusteillamme vuoden 2022 lopussa noin 0,9 euroa. Nykyisellä osakekurssilla vuotuinen tuotto-odotus osakkeelle olisi lähempänä 20 % vuoden 2022 loppuun asti. Tämä mielestämme jo oikeuttaa riskien vähentyessä varovaiseen lisää-suositukseen. Myös kansainväliset verrokkiyhtiöt on hinnoiteltu jo selkeästi korkeammalle tasolle ja tähän nähden Tallinkissa olisi myös nousuvaraa. Myös alhainen tasearvostus (2021e P/B: 0,7x) ja DCF-laskelman arvo (0,9 euroa) tukevat osakkeessa olevaa nousuvaraa. Riskejä on vielä paljon pandemiaan ja siitä palautumiseen liittyen, mikä rajaa kuitenkin isompaa nousuvaraa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Tallink Grupp
Tallink Grupp harjoittaa merenkulkua. Yrityksen tärkein liiketoiminta koostuu matkustajaliikennöinnistä sekä siihen liittyvien muiden palveluiden tarjoamisesta. Pääliiketoiminnan ohella Tallink Grupp tarjoaa myös suurten tavarakuljetusten käsittelyä eri teollisuuden toimijoille. Tallink liikennöi Suomen, Baltian sekä Venäjän markkinoilla. Pääkonttori sijaitsee Tallinnassa.
Lue lisää yhtiösivulla