Telesten Q3:lla nähty saatujen tilausten vahva kasvu ja ennätyksellinen tilauskanta vahvistivat, että vuosia odotettu hajautetun arkkitehtuurin teknologiasykli on nyt lähdössä käyntiin. Samaan aikaan globaalisti pahentunut komponenttipula on harmillisesti tullut varjostamaan syklin taitetta ja sitä kautta lähivuosien tuloskasvunäkymää. Koholla oleviin riskeihin nähden osakkeen arvostus näyttää melko neutraalilta ja jäämme seuraamaan, miten Teleste onnistuu ratkomaan komponenttipulan aiheuttamia toimitushaasteita tulevina neljänneksinä. Tätä heijastellen laskemme osakkeen tavoitehintaa 5,5 euroon (aik. 6,0 EUR) ja suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää).
Q3-liikevaihto alitti ennusteemme, tilauskanta ennätystasolla
Telesten Q3-liikevaihto laski 9,5 % 32,3 MEUR:oon ja alitti 37,2 MEUR:n ennusteemme. Liikevaihto laski yhtiön kaikissa liiketoiminnoissa osittain komponenttien saatavuusongelmien, mutta myös asiakastoimitusten ajoitusten suhteen erityisesti tilaajaverkkotuotteissa. Saadut tilaukset (Q3’21: 44,1 MEUR) olivat voimakkaassa kasvussa (48 %), mikä kertoo tilaajaverkkotuotteiden teknologiasyklin olevan lähdössä liikkeelle, kun Telesten merkittävät operaattoriasiakkaat Euroopassa ovat käynnistämässä hajautetun arkkitehtuurin käyttöönottoprojekteja. Tilaukset kasvoivat myös informaatio- ja videovalvontaratkaisuissa ja kaiken kaikkiaan tilauskanta (Q3’21: 96,0 MEUR) kasvoi vertailukaudesta 31 %. Ennätystasolla olevasta tilauskannasta vielä noin 26 MEUR ajoittuu loppuvuodelle.
Q3-tulos ylitti ennusteemme pääosin kertaluonteisen tuoton ansiosta
Telesten oikaistu liiketulos pysytteli Q3:lla suunnilleen vertailukauden tasolla 2,3 MEUR:ssa, mikä ylitti 1,6 MEUR:n ennusteemme, mutta oikaistuna 0,5 MEUR:n luovutusvoitosta oli pitkälti odotustemme mukainen. Liiketulosta tuki vertailukaudesta parantunut bruttomarginaali ja tähän mennessä Teleste on onnistunut osittain siirtämään kohonneet rahti- ja materiaalikustannukset myyntihintoihin. Telesten tilauskannasta kuitenkin merkittävä osa koostuu monivuotisista joukkoliikenteen informaatioratkaisujen toimituksista, missä nousevat materiaalikustannukset voivat jatkossa rasittaa projektien kannattavuutta, vaikka yhtiö pystyy tietyin osin viemään nousevia kustannuksia asiakkaille.
Näkymiä päivitettiin liikevaihdon osalta, paheneva komponenttipula kasvun jarruna
Teleste päivitti Q3-raportissa näkymiään liikevaihdon osalta ja ennakoi nyt liikevaihdon saavuttavan (aik. ”saavuttavan tai ylittävän”) vuoden 2020 tason (145 MEUR). Oikaistun liiketuloksen yhtiö odottaa edelleen kasvavan (2020: 5,1 MEUR). Ennätysvahva tilauskanta tukee yhtiön kasvunäkymiä, mutta globaali komponenttipula luo epävarmuutta loppuvuoden toimituksiin. Yhtiö ennakoi komponenttipulan ja materiaalisaatavuuden ongelmien jatkuvan myös ensi vuonna, mitä heijastellen laskimme hieman lähivuosien ennusteitamme. Kokonaisuutena Q3:lla pahentunut komponenttipula on näkemyksemme mukaan nostanut epävarmuutta Telesten ensi vuodelle ennustamamme tulosparannuksen (2022e EBIT: 9,7 MEUR, +38 %) suhteen.
Lyhyellä aikavälillä koholla olevat riskit taittavat arvostuskuvan neutraaliksi
Telesten keskipitkän aikavälin tulospotentiaaliin nähden melko varovaisilla ennusteillamme osakkeen vuosien 2021-2022 oikaistut P/E-kertoimet ovat 20x-13x ja vastaavat EV/EBIT-kertoimet 15x-10x. Vuoden 2022 kertoimilla arvostus ei näytä erityisen korkealta, mutta tuloskasvuun liittyvät kohonneet riskit huomioiden se taipuu neutraalin puolelle. Hyvässä skenaariossa hajautetusta verkkoarkkitehtuurista sekä USA:n laajentumista voi muodostua ennusteitamme vahvempi tulosajuri, jolloin osakkeessa olisi huomattavaa nousuvaraa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Teleste
Teleste Oyj on vuonna 1954 perustettu suomalainen teknologiakonserni, joka kehittää ja tarjoaa videoja laajakaistateknologioita sekä niihin liittyviä palveluita. Teleste toimii tietoliikenneoperaattorien kaapeliverkkojen verkkolaitteiden kehittäjänä, tuottajana ja myyjänä sekä palvelutoimittajana. Lisäksi yhtiö tarjoaa videovalvontaan ja matkustajainformaatioon tarvittavia sovelluksia ja ratkaisuja lähinnä julkisen sektorin asiakkaille sekä raideliikenteeseen. Yhtiön tuotanto tapahtuu suurimmaksi osaksi Suomessa ja tuotekehitystoiminnot yhtiöllä ovat pääosin Suomessa, Saksassa ja Puolassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut21.09.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 145,0 | 151,3 | 164,9 |
kasvu-% | −38,43 % | 4,33 % | 9,04 % |
EBIT (oik.) | 5,1 | 6,4 | 10,1 |
EBIT-% (oik.) | 3,49 % | 4,26 % | 6,11 % |
EPS (oik.) | 0,16 | 0,22 | 0,41 |
Osinko | 0,12 | 0,15 | 0,20 |
Osinko % | 2,67 % | 5,34 % | 7,12 % |
P/E (oik.) | 28,79 | 12,49 | 6,84 |
EV/EBITDA | 7,86 | 3,74 | 3,36 |