Telesten tilaajaverkkotuotteiden markkinoita jo vuosia ravistellut teknologiamurros on vihdoin saavuttamassa pisteen, jossa hajautetun arkkitehtuurin käyttöönottoprojektit käynnistyvät volyymeissa. Telesten tulevien vuosien tuloskasvuvauhti on pitkälti kiinni yhtiön onnistumisesta tässä teknologiasyklissä. Näkyvyys tähän on yhä rajallinen ja samalla globaali komponenttipula varjostaa lyhyen aikavälin tuloskehitystä. Riskit näkyvät myös Telesten osakkeen arvostuksessa ja mielestämme tuotto/riski-suhde puoltaa jälleen syklin taitteen ennakointia. Nostamme suosituksemme lisää-tasolle ja tarkistamme tavoitehintaa ennustetarkistuksia heijastellen 6,0 euroon (aik. 6,1 EUR). Telestestä tänään julkaistu laaja raportti on vapaasti luettavissa täältä.
Telesten ratkaisuilla rakennetaan verkottunutta yhteiskuntaa
Teleste on tietoliikenneoperaattoreiden tilaajaverkkolaitteiden valmistaja sekä palvelutoimittaja. Lisäksi yhtiö tarjoaa videovalvontaan ja matkustajainformaatioon tarvittavia sovelluksia ja ratkaisuja lähinnä julkisen sektorin asiakkaille sekä raideliikenteeseen. Yhtiön eri liiketoimintojen ytimessä on videon ja datan käsittely, siirto sekä hallinta. Suurimmassa liiketoiminnassaan tilaajaverkkolaitteissa Telestellä on vahva markkina-asema Euroopassa ja yhtiö pyrkii tulevina vuosina laajentumaan myös Yhdysvaltojen markkinoille pian käynnistyvän teknologiasyklin siivellä. Teleste divestoi viime vuonna onnistuneesti pitkään kannattavuushaasteista kärsineen Saksan palveluliiketoiminnan ja keskittyy nyt tarjoamaan pienemmässä mittaluokassa selvästi paremmin kannattavia korkean lisäarvon palveluita.
Vuosia odotettu teknologiasykli on viimein käynnistymässä
Kaapeliverkkojen teknologioissa siirtymä hajautettuun verkkoarkkitehtuuriin on yksi Telesten markkinoiden historian suurimpia muutoksia. Tämän teknologiasyklin käynnistymisestä on puhuttu jo vuosia, mutta operaattoreiden teknologiavalintojen suunnittelu sekä eri laitetoimittajien yhteensopivuuden saavuttaminen on vienyt huomattavasti alkuperäisiä odotuksia pidempään. Tämä murrosvaihe on samalla jarruttanut perinteisten HFC-tuotteiden myyntiä ja sitä kautta Telesten tilaajaverkkotuotteiden liikevaihtoa. Nyt syklin taite häämöttää jo hyvin lähellä ja Teleste odottaa ensimmäisten hajautetun arkkitehtuurin käyttöönottoprojektien käynnistyvän loppuvuoden aikana. Lisäksi horisontissa näkyy jo seuraava teknologia-aalto, kun kaapeliverkkojen laitteistoa aletaan päivittämään vuodesta 2023 alkaen DOCSIS 4.0. -standardin mukaisilla laitteilla. Teknologian näkökulmasta hajautetussa arkkitehtuurissa Teleste on tehnyt ison harppauksen uudelle alueelle, kun taas DOCSIS 4.0. on tukevasti yhtiön kotikentällä.
Lähivuosien tuloskasvu on pitkälti kiinni Telesten onnistumisesta teknologiasyklissä
Tilaajaverkkotuotteiden teknologiasykli sekä Yhdysvaltoihin laajentuminen tarjoavat Telestelle kasvupotentiaalia ja myös ennusteemme (2022e-2023e oik. EBIT: 10,1-11,6 MEUR) odottaa yhtiöltä voimakasta tulosparannusta. Vielä on kuitenkin aikaista arvioida yhtiön onnistumista teknologiamurroksessa ja samalla koronatilanne sekä globaali komponenttipula luovat lyhyellä aikavälillä epävarmuutta näkymien ylle. Videovalvonta- ja informaatioratkaisujen liiketoiminnoissa pitkän aikavälin markkinatrendit ovat Telestelle suotuisia ja myös lyhyellä tähtäimellä näkymä on piristymässä, kun koronan nojalla lykättyjä hankkeita aletaan käynnistelemään. Tästä kertoo myös Telesten informaatioratkaisuihin painottuneen tilauskannan (Q2’21: 84,2 MEUR) nousu ennätystasolle.
Arvostus on syklin käänteen valossa maltillinen
Telesten keskipitkän aikavälin tulospotentiaaliin nähden melko varovaisilla ennusteillamme osakkeen vuosien 2021-2022 oikaistut P/E-kertoimet ovat 22x ja 12x. Vuoden 2022 kertoimilla arvostus näyttää maltilliselta ja mielestämme kompensoi verkkolaitteiden markkinakäänteeseen sekä komponenttipulaan liittyviä riskejä. Hyvässä skenaariossa hajautetusta verkkoarkkitehtuurista sekä USA:n laajentumista voi muodostua ennusteitamme vahvempi tulosajuri, jolloin osakkeessa olisi huomattavaa nousuvaraa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Teleste
Teleste Oyj on vuonna 1954 perustettu suomalainen teknologiakonserni, joka kehittää ja tarjoaa videoja laajakaistateknologioita sekä niihin liittyviä palveluita. Teleste toimii tietoliikenneoperaattorien kaapeliverkkojen verkkolaitteiden kehittäjänä, tuottajana ja myyjänä sekä palvelutoimittajana. Lisäksi yhtiö tarjoaa videovalvontaan ja matkustajainformaatioon tarvittavia sovelluksia ja ratkaisuja lähinnä julkisen sektorin asiakkaille sekä raideliikenteeseen. Yhtiön tuotanto tapahtuu suurimmaksi osaksi Suomessa ja tuotekehitystoiminnot yhtiöllä ovat pääosin Suomessa, Saksassa ja Puolassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut21.09.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 145,0 | 151,3 | 164,9 |
kasvu-% | −38,43 % | 4,33 % | 9,04 % |
EBIT (oik.) | 5,1 | 6,4 | 10,1 |
EBIT-% (oik.) | 3,49 % | 4,26 % | 6,11 % |
EPS (oik.) | 0,16 | 0,22 | 0,41 |
Osinko | 0,12 | 0,15 | 0,20 |
Osinko % | 2,67 % | 5,38 % | 7,17 % |
P/E (oik.) | 28,79 | 12,41 | 6,80 |
EV/EBITDA | 7,86 | 3,72 | 3,34 |