Toistamme Telesten vähennä-suosituksen ja 5,5 euron tavoitehinnan ennusteisiin osuneen Q3-tuloksen jälkeen. Yhtiön maltillinen tulosparannus näyttää toteutuvan tänä vuonna informaatioratkaisujen vahvan tilauskannan tukemana. Palveluliiketoiminnan tuloskehitys on kuitenkin edelleen vaatimatonta ja tilaajaverkkotuotteiden teknologiamurros pitää näkyvyyden heikkona. Tähän nähden osakkeen arvostus (2019e-2020e oik. P/E 14x-11x) näyttää neutraalilta. Arviomme mukaan Teleste on yhtiönä palveluliiketoimintaa lukuun ottamatta hyvässä kunnossa, mutta tilaajaverkkotuotteiden markkinoilta tarvittaisiin nyt pientä vetoapua, jotta osake muuttuisi houkuttelevaksi. Oikea ajoitus on todennäköisesti silloin, kun näkyvyys syklin käänteeseen paranee. Yhtiön toimitusjohtajan Q3-tuloshaastattelu on katsottavissa täältä.
Q3-tulos osui odotuksiimme
Telesten Q3-liikevaihto kasvoi prosentin 60,1 MEUR:oon (ennusteemme 62,9 MEUR). Liikevoitto oli vertailukauden tasolla 3,2 MEUR:ssa ja osui odotuksiimme. Teleste toisti odotetusti näkymänsä ja odottaa liikevaihtonsa pysyvän vuoden 2018 tasolla (250,3 MEUR) ja oikaistun liiketuloksen kasvavan edellisvuodesta 2018 (9,7 MEUR). Ohjeistukseen yltäminen vaatii yhtiöltä hyvää suoritusta kaikilla liiketoiminta-alueilla Q4:llä, joten tulosvaroitusriski on korkeahko. Teimme Q3-raportin pohjalta vain lieviä negatiivisia tarkistuksia ennusteisiimme.
Palveluliiketoiminnan kannattavuus vaatii edelleen toimenpiteitä
Palveluliiketoiminnan eli Network Service (NS) -segmentin liikevaihto laski odotetusti 6 % 25,5 MEUR:oon Saksassa viime vuoden lopussa päättyneen projektin takia. Yhtiöllä on edelleen haasteita palveluliiketoiminnan kannattavuuden suhteen (Q3’19: EBIT-% 0,9 %), eikä kaikkia kehitystavoitteita saavutettu Q3:n aikana. Teleste jatkaa edelleen palveluliiketoiminnan operatiivisen toiminnan kehittämistä ja pyrkii fokusoitumaan korkeamman lisäarvon palveluihin. Ennustamme tehostamistoimien heijastuvan ensi vuonna kannattavuusparannuksena (2020e EBIT-% 2,3 %), johon liittyy vielä epävarmuutta segmentin pitkään jatkuneen heikon historiallisen suorittamisen takia.
Tilaajaverkkotuotteissa markkinasyklin vetoapua saadaan vielä odottaa
VBS-segmentin liikevaihto kasvoi 8 % 34,6 MEUR:oon, kun videovalvonta- ja informaatioratkaisujen vahvaa tilauskantaa toimitettiin onnistuneesti. Segmentin kannattavuus (EBIT-% 8,7 %) oli myös tämän ansiosta hyvällä tasolla. Tilaajaverkkolaitteissa markkinan kysyntätilanne on erittäin heikko ja liikevaihto laski, mutta marginaalit ovat käsityksemme mukaan vahvoja. Telesten kannalta tärkeän hajautetun arkkitehtuurin investointien käynnistyminen näyttää jälleen lykkääntyneen hieman kauemmas, mikä pitää näkyvyyden heikkona. Tuoreimman arvion mukaan käyttöönottoprojektit alkavat ensi vuoden aikana vauhdittuen toisella vuosipuoliskolla.
Kyttäämme edelleen oikeaa ajoitusta hypätä Telesten osakkeen kyytiin
Telesten vuosien 2019-2020e oikaistut P/E-kertoimet ovat 14x ja 11x ja vastaavat EV/EBIT-kertoimet 13x ja 9x. Arvostus näyttää neutraalilta huomioiden tulokasvunäkymä ja siihen liittyvä epävarmuus. Tilaajaverkkotuotteita rasittava teknologiasykli on ensi vuodesta alkaen kääntymässä asteittain suotuisammaksi hajautetun verkkoarkkitehtuurin käyttöönoton myötä. Näkyvyys markkinakäänteeseen ja Telesten onnistumiseen uudessa teknologiasukupolvessa on yhä rajallinen ja loppuvuotta varjostaa tulosvaroitusriski, minkä takia ajoitus Telesten ostoille ei ole vielä optimaalinen. Hajautettu verkkoarkkitehtuuri sekä USA:n laajentuminen voivat tarjota Telestelle pitkäaikaisen tuloskasvuveturin vuodesta 2020 eteenpäin, mutta ensin tarvitaan parempaa näkyvyyttä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Teleste
Teleste Oyj on vuonna 1954 perustettu suomalainen teknologiakonserni, joka kehittää ja tarjoaa videoja laajakaistateknologioita sekä niihin liittyviä palveluita. Teleste toimii tietoliikenneoperaattorien kaapeliverkkojen verkkolaitteiden kehittäjänä, tuottajana ja myyjänä sekä palvelutoimittajana. Lisäksi yhtiö tarjoaa videovalvontaan ja matkustajainformaatioon tarvittavia sovelluksia ja ratkaisuja lähinnä julkisen sektorin asiakkaille sekä raideliikenteeseen. Yhtiön tuotanto tapahtuu suurimmaksi osaksi Suomessa ja tuotekehitystoiminnot yhtiöllä ovat pääosin Suomessa, Saksassa ja Puolassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut31.10.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 250,3 | 248,1 | 255,5 |
kasvu-% | 6,72 % | −0,90 % | 2,97 % |
EBIT (oik.) | 9,7 | 10,2 | 13,1 |
EBIT-% (oik.) | 3,88 % | 4,10 % | 5,13 % |
EPS (oik.) | 0,38 | 0,41 | 0,54 |
Osinko | 0,20 | 0,20 | 0,28 |
Osinko % | 3,80 % | 7,09 % | 9,93 % |
P/E (oik.) | 13,97 | 6,87 | 5,25 |
EV/EBITDA | 6,38 | 6,39 | 3,00 |