Toistamme Telesten vähennä-suosituksen ja tarkistamme tavoitehintamme 5,5 euroon (aik. 6,0 euroa) odotuksiamme pehmeämmän Q1-raportin jälkeen. Telesten tulosparannus jatkuu tänä vuonna informaatioratkaisujen vahvan tilauskannan tukemana, mutta palveluliiketoiminnan yhä jatkuvat ongelmat lisäävät huolia sen viime vuonna käynnistyneen orastavan käänteen kestävyydestä. Tilaajaverkkotuotteiden tuleva teknologiamurros pitää lisäksi lyhyen aikavälin epävarmuuden korkealla ja siihen nähden osakkeen arvostus (2019e-2020e oik. P/E 13x-10x) näyttää neutraalilta. Yhtiön toimitusjohtajan Q1-tuloshaastattelu on katsottavissa täältä.
Q1-tulos oli odotuksiamme pehmeämpi
Telesten Q1-liikevaihto laski 1,2 % 58,6 MEUR:oon jääden alle 60,4 MEUR:n ennusteemme. Oikaistu liikevoitto parani heikosta vertailukaudesta 1,3 MEUR:oon (Q1’18: 0,8 MEUR), mutta jäi selvästi alle 2,7 MEUR:n ennusteemme. Raportoitu liikevoitto painui -6,0 MEUR tappiolle Telesten ulkomaiseen tytäryhtiöön kohdistuneen kavalluksen vuoksi, josta kirjattiin 7,3 MEUR:n kertaerä Q1-tulokseen. Yhtiö toisti odotetusti näkymänsä ja odottaa liikevaihdon pysyvän vuoden 2018 tasolla (250,3 MEUR) ja oikaistun liikevoiton kasvavan tänä vuonna (2018: 9,7 MEUR). VBS-segmentin tilauskanta (75,4 MEUR) oli Q1:n lopussa yhtiön historian korkeimmalla tasolla. Informaatioratkaisuihin painottuvasta tilauskannasta noin 60 % toimitetaan tänä vuonna. Kuluvan vuoden tuloskasvu onkin informaatioratkaisujen harteilla, sillä videovalvonnassa ja verkkolaitteissa näkymä on vakaa ja vastaavasti palveluliiketoiminnan tuloskäänne näyttää ottavan takapakkia.
Palveluliiketoiminnan kääntyminen tappiolle oli selvä pettymys
Palveluliiketoiminnan eli Network Service (NS) -segmentin tuloskehitys oli Q1-raportin pahin pettymys. NS-segmentin liikevaihto laski -12,6 % ja liiketulos painui tappiolle -0,9 MEUR:oon (Q1’18: 0,4 MEUR), kun ennusteemme oli 0,3 MEUR. Liikevaihdon lasku johtui erityisesti merkittävän projektin päättymisestä Saksassa viime vuoden lopussa ja verkkosuunnittelupalvelujen tilausten laskusta Suomessa. Lisäksi Saksan kannattavuutta painoivat Q1:llä talviolosuhteet, jotka vaikeuttivat asennuspalveluiden toteuttamista. Yhtiöllä on edelleen merkittävä työ edessään palveluliiketoiminnan tehostamisessa. Olemme laskeneet selvästi NS-segmentin tulosennusteita ja odotamme segmentin liikevoiton jäävän tänä vuonna tappiolle -0,4 MEUR (aik. 1,9 MEUR).
Näkyvyys tilaajaverkkolaitteiden teknologiasyklin käänteeseen yhä heikko
Tilaajaverkkolaitteiden markkinanäkymä säilyy yhä epävarmana ja yhtiö kommentoi hajautetun arkkitehtuurin käyttöönottojen viivästyneen yleisesti koko toimialalla. Teleste odottaa edelleen verkkolaitteiden liikevaihdon pysyvän vuoden 2018 tasolla, kun loppuvuodesta yhtiön tämän hetkisen arvion mukaan käynnistyvät investoinnit hajautettuun arkkitehtuuriin kompensoivat teknologiamurroksen kynnyksellä laskutrendissä olevien perinteisten HFC-teknologioiden kysyntää. Vuonna 2020 hajautetun arkkitehtuurin investointien odotetaan kiihtyvän. Yhtiön kilpailijoiden kommentit tukevat tätä markkinanäkemystä. Teleste on laajentumassa myös Pohjois-Amerikan markkinoille hajautetun arkkitehtuurin tuotteilla, joten investointien käynnistymisellä sekä Telesten saavuttamalla asemalla uuden teknologiasukupolven laitteissa on merkittävä vaikutus yhtiön kasvunäkymiin ja laajentumissuunnitelmiin lähivuosina.
Odotamme parempaa ostopaikkaa, kun näkyvyys verkkolaitteiden teknologiasykliin paranee
Telesten vuosien 2019-2020e oikaistut P/E-kertoimet ovat 13x ja 10x ja vastaavat EV/EBIT-kertoimet 11x ja 8x. Osakkeen arvostus näyttää neutraalilta huomioiden tulokasvunäkymä ja siihen liittyvä epävarmuus. Tilaajaverkkotuotteita rasittava teknologiasykli on arviolta loppuvuodesta kääntymässä suotuisaksi uuden hajautetun verkkoarkkitehtuurin käyttöönoton myötä. Näkyvyys Telesten onnistumiseen tässä yhtiölle kriittisessä teknologiasukupolvessa on kuitenkin yhä rajallinen, minkä takia ajoitus Telesten ostoille ei ole vielä optimaalinen etenkin palveluliiketoiminnan ongelmien jatkuessa. Hyvässä skenaariossa hajautettu verkkoarkkitehtuuri sekä USA:n laajentuminen tarjoaa Telestelle pitkäaikaisen tuloskasvuveturin, mutta ensin tarvitaan parempaa näkyvyyttä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Teleste
Teleste Oyj on vuonna 1954 perustettu suomalainen teknologiakonserni, joka kehittää ja tarjoaa videoja laajakaistateknologioita sekä niihin liittyviä palveluita. Teleste toimii tietoliikenneoperaattorien kaapeliverkkojen verkkolaitteiden kehittäjänä, tuottajana ja myyjänä sekä palvelutoimittajana. Lisäksi yhtiö tarjoaa videovalvontaan ja matkustajainformaatioon tarvittavia sovelluksia ja ratkaisuja lähinnä julkisen sektorin asiakkaille sekä raideliikenteeseen. Yhtiön tuotanto tapahtuu suurimmaksi osaksi Suomessa ja tuotekehitystoiminnot yhtiöllä ovat pääosin Suomessa, Saksassa ja Puolassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut09.05.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 250,3 | 250,2 | 260,7 |
kasvu-% | 6,72 % | −0,05 % | 4,19 % |
EBIT (oik.) | 9,7 | 10,5 | 13,8 |
EBIT-% (oik.) | 3,88 % | 4,21 % | 5,29 % |
EPS (oik.) | 0,38 | 0,43 | 0,57 |
Osinko | 0,20 | 0,20 | 0,28 |
Osinko % | 3,80 % | 7,22 % | 10,11 % |
P/E (oik.) | 13,97 | 6,49 | 4,89 |
EV/EBITDA | 6,38 | 5,25 | 2,61 |