Toistamme Telesten lisää-suosituksen ja tarkistamme tavoitehinnan 4,5 euroon (aik. 4,2 EUR). Korona iski hieman odotuksiamme voimakkaammin Telesten Q2-tulokseen, mutta isossa kuvassa yhtiö näyttäisi selviävän pandemiasta korjattavissa olevilla vaurioilla. Hajautetun arkkitehtuurin investoinnit näyttäisivät edelleen käynnistyvän ensi vuoden aikana, mikä päättäisi pitkään jatkuneen suvantovaiheen Telesten tilaajaverkkotuotteiden markkinoilla. Syklin käänteen valossa osakkeen arvostus näyttää maltilliselta. Vielä on kuitenkin epävarmaa, miten hyvän aseman Teleste saa uudessa teknologiassa, mutta syklin käännettä ennakoiva sijoittaja rohkenee jatkaa varovaisia ostoja.
Korona iski Q2:lla hieman odotuksia kovempaa
Telesten Q2-tulos jäi odotuksista, kun korona ja tilaajaverkkotuotteiden teknologiamurros painoivat VBS-segmentin liikevaihtoa ja tulosta hieman odotuksia enemmän. Korona varjostaa edelleen loppuvuoden näkymiä, johon videovalvonta- ja informaatioratkaisujen hyvällä tasolla oleva tilauskanta antaa turvaa, vaikka korona voi viivästyttää toimituksia. Teleste on toteuttanut epävarmuutta heijastellen toimenpiteitä kustannussäästöjen saavuttamiseksi sekä toimituskyvyn ja likviditeetin turvaamiseksi. Tätä heijastellen yhtiön liiketoiminnan rahavirta (11,1 MEUR) oli Q2:lla vahva. Nykyisellä näkymällä yhtiön taseen (omavaraisuus 48 %, gearing 25 %) pitäisi kestää koronan iskut ja 20 MEUR:n käyttämätön luottolimiitti takaa likviditeetin yhtiön nykyisen kassan (Q2’20: 14,4 MEUR) päälle.
Palveluliiketoiminnassa hyvä neljännes, Saksasta irtaantumista tavoitellaan lähiaikoina
Palveluliiketoiminnan kannattavuus (EBIT-%: 6,7 %) oli Q2-raportin valopilkku, vaikka liikevaihto laski (-28 %) voimalla. Hyvää kannattavuutta tuki keskittyminen korkean lisäarvon palveluihin Englannissa ja luopuminen matalakatteisista projektipalveluista, jolla myös valtaosa liikevaihdon laskusta selittyy. Saksan palveluliiketoiminnasta irtaantumista yhtiö kommentoi siten, että asian suhteen töitä on tehty merkittävästi, ja tavoitteena on päästä sen osalta ratkaisuun lähiaikoina. Irtautumisen myötä Telesten kannattavuus paranee, profiili terävöityy ja liiketoiminnan fokus paranee alueille, joissa yhtiöllä on kilpailuetua.
Arvostus houkuttelee lähivuosien tulospotentiaalin valossa
Teleste näyttäisi selviytyvän koronakriisistä korjattavissa olevilla vaurioilla ja siten katseet voidaan jo varovaisesti siirtää ensi vuoteen, jolloin yhtiön tärkeimmän tulosajurin eli hajautetun verkkoarkkitehtuurin investointien pitäisi vihdoin käynnistyä vuosien odotuksen jälkeen. Lisäksi Saksan palveluliiketoiminnasta irtaantumisen myötä yksi Telesten tulosta ja sitä kautta osakkeen arvostusta rasittanut riippakivi putoaa pois. Siten lähivuosien käytännössä ennallaan säilyneiden tulosennusteiden valossa osakkeen arvostus (2021e-2022e P/E 13x-11x) näyttää maltilliselta. Tulosnäkymään liittyy kuitenkin yhä riskejä, sillä koronaviruksen lisäksi näkyvyys verkkolaitteiden markkinakäänteeseen ja Telesten onnistumiseen uudessa teknologiasukupolvessa on yhä rajallinen. Näitä riskejä on kuitenkin jo mielestämme selvästi hinnoiteltu Telesten osakkeeseen, joka on edellisen päivityksemme kurssinoususta (+10 %) huolimatta ollut paineessa (YTD: -22 %, 3v: -42 %) viime vuosien tulospettymysten jäljiltä. Osakekurssin mukana laskeneiden odotusten valossa kohtalainenkin suoritus lähivuosina riittää edelleen perustelemaan nykyisen kurssitason. Hyvässä skenaariossa hajautetusta verkkoarkkitehtuurista sekä USA:n laajentumista voi muodostua ennusteitamme vahvempi tulosajuri, jolloin osakkeessa olisi selvää nousuvaraa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Teleste
Teleste Oyj on vuonna 1954 perustettu suomalainen teknologiakonserni, joka kehittää ja tarjoaa videoja laajakaistateknologioita sekä niihin liittyviä palveluita. Teleste toimii tietoliikenneoperaattorien kaapeliverkkojen verkkolaitteiden kehittäjänä, tuottajana ja myyjänä sekä palvelutoimittajana. Lisäksi yhtiö tarjoaa videovalvontaan ja matkustajainformaatioon tarvittavia sovelluksia ja ratkaisuja lähinnä julkisen sektorin asiakkaille sekä raideliikenteeseen. Yhtiön tuotanto tapahtuu suurimmaksi osaksi Suomessa ja tuotekehitystoiminnot yhtiöllä ovat pääosin Suomessa, Saksassa ja Puolassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut14.08.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 235,5 | 142,3 | 152,6 |
kasvu-% | −5,95 % | −39,57 % | 7,27 % |
EBIT (oik.) | 7,7 | 3,6 | 8,0 |
EBIT-% (oik.) | 3,27 % | 2,53 % | 5,26 % |
EPS (oik.) | 0,31 | 0,13 | 0,32 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,10 |
Osinko % | 3,61 % | ||
P/E (oik.) | 17,30 | 21,40 | 8,70 |
EV/EBITDA | 11,82 | 7,57 | 4,22 |