Telesten Q3-luvut ylittivät ennusteemme, mutta kokonaisuutena toimintaympäristön haasteet painavat yhtiön tuloksen tänä vuonna vaatimattomaksi. Samalla komponenttipulan keskellä toimituskyvyn turvaaminen on vaatinut yhtiötä kasvattamaan merkittävästi käyttöpääomaa velkarahalla. Lyhyen aikavälin haasteiden keskellä Teleste jatkaa perustan rakentamista tulevien vuosien tulosparannukselle, mihin tilaajaverkkolaitteissa yhtiölle avautuva USA:n markkina luo hyvät edellytykset. Tätä potentiaalia, siihen liittyviä riskejä sekä taseen kasvanutta velkakuormaa punniten näemme osakkeen nykyisen arvostuksen melko neutraalina. Toistamme vähennä-suosituksen ja tarkistamme tavoitehintaa 3,7 euroon (aik. 3,9 EUR).
Parantunut toimituskyky näkyi liikevaihdon voimakkaana kasvuna
Telesten Q3-liikevaihto kasvoi 32 % 42,6 MEUR:oon ylittäen selvästi 32,3 MEUR:n ennusteemme. Yhtiö onnistui toimittamaan ennätysvahvaa tilauskantaansa neljänneksellä huomattavasti odotuksiamme paremmin, mikä tosin edellytti paikoin komponenttien kalliita broker-hankintoja spot-markkinoilta. Kysyntänäkymä on edelleen hyvä ja tilauskanta (Q3’22: 145,3 MEUR) kasvoi jälleen ennätyslukemiin. Elokuussa tiedotetun merkittävän raamisopimuksen lisäksi yhtiö voitti tilauksen hajautetun arkkitehtuurin tuotteista keskisuurelta yhdysvaltalaiselta operaattorilta. Oikaistu liikevoitto heikkeni Q3:lla 1,1 MEUR:oon (Q3’21: 2,3 MEUR) ylittäen 0,3 MEUR:n ennusteemme. Painetta kannattavuuteen tulee edelleen erityisesti komponenttipulasta, yleisestä kustannusinflaatiosta sekä dollarin vahvistumisesta. Kehitysmenoihin tehty 5,4 MEUR:n alaskirjaus painoi raportoidun liikevoiton -4,8 MEUR tappiolle.
Varastoja kasvatettiin lisävelalla
Telesten liiketoiminnan rahavirta (Q3’22: -9,7 MEUR) oli raskaasti pakkasella erityisesti varastojen ja myyntisaamisten kasvun myötä. Yhtiö myös arvioi komponenttipulan pitävän varastotasot koholla pitkälle ensi vuoteen. Likviditeettinsä turvaamiseksi yhtiö solmi neljänneksellä uusia rahoitussopimuksia, joiden myötä korollinen velka nousi 49,4 MEUR:oon ja nettovelkaantumisaste 60,6 %:iin Q3:n lopussa. Nykyiseen tuloskuntoon nähden velkakuorma on merkittävä (nettovelka/käyttökate 4,1x) ja kasvavat rahoituskulut tulevat osaltaan nakertamaan yhtiön tulosta.
Ohjeistukseen muutos liikevaihdon osalta
Teleste päivitti ohjeistustaan ja odottaa nyt vuoden 2022 liikevaihdon saavuttavan tai ylittävän edellisvuoden tason (aik. saavuttaa) ja oikaistun liiketuloksen edelleen jäävän edellisvuotta (2021: 5,5 MEUR) merkittävästi alemmaksi. Toimintaympäristö on edelleen erittäin haastava, mutta näkymien perusteella tilanne voisi alkaa helpottaa ensi vuoden loppupuolella. Raportin pohjalta liikevaihtoennusteemme nousivat parantuneen toimituskyvyn ja USA:ssa voitettujen päänavausten myötä. Alakirjauksen vuoksi laskevien poistojen sekä nousevien rahoituskulujen vaikutuksesta lähivuosien EPS-ennusteissa ei tapahtunut merkittäviä muutoksia, vaikka liikevoittotasolla ennusteet nousivat.
Kasvanut velkamäärä ei tee hyvää osakkeen arvostukselle
Telesten osakkeen kuluvan vuoden arvostus (EV/EBIT 42x) on erittäin kireä, eikä ensi vuoden kertoimistakaan (P/E 14x ja EV/EBIT 15x) saada vielä olennaista tukea. Yhtiön keskipitkän aikavälin tulospotentiaalia paremmin heijastelevilla vuosien 2024-2025 ennusteillamme arvostus painuu P/E-luvulla (9x-8x) matalaksi. Arvostuksessa täytyy kuitenkin huomioida taseessa merkittävästi kasvanut velkamäärä. Tämän vuoksi laskeneesta osakekurssista huolimatta Telesten yritysarvo (EV) on kasvanut edellisestä päivityksestämme. Taserakenteen huomioivat vuosien 2024-2025 EV/EBIT-kertoimet (9x-8x) näyttävätkin melko neutraaleilta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Teleste
Teleste Oyj on vuonna 1954 perustettu suomalainen teknologiakonserni, joka kehittää ja tarjoaa videoja laajakaistateknologioita sekä niihin liittyviä palveluita. Teleste toimii tietoliikenneoperaattorien kaapeliverkkojen verkkolaitteiden kehittäjänä, tuottajana ja myyjänä sekä palvelutoimittajana. Lisäksi yhtiö tarjoaa videovalvontaan ja matkustajainformaatioon tarvittavia sovelluksia ja ratkaisuja lähinnä julkisen sektorin asiakkaille sekä raideliikenteeseen. Yhtiön tuotanto tapahtuu suurimmaksi osaksi Suomessa ja tuotekehitystoiminnot yhtiöllä ovat pääosin Suomessa, Saksassa ja Puolassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut04.11.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 144,0 | 158,6 | 167,3 |
kasvu-% | −0,70 % | 10,17 % | 5,45 % |
EBIT (oik.) | 5,5 | 2,5 | 6,7 |
EBIT-% (oik.) | 3,83 % | 1,55 % | 4,01 % |
EPS (oik.) | 0,21 | 0,01 | 0,24 |
Osinko | 0,14 | 0,10 | 0,12 |
P/E (oik.) | 24,50 | 599,89 | 13,24 |
EV/EBITDA | 6,71 | 10,99 | 7,22 |