Toistamme Telian lisää-suosituksen ja laskemme tavoitehinnan 39,0 kruunuun. Telian operatiivinen suorittaminen oli isossa kuvassa linjassa odotuksiin Q3:lla. Yhtiön transformaatio on alkumetreillä ja strategia etenee hitaasti oikeaan suuntaan. Arvioimme strategian toimenpiteiden mahdollistavan kasvun ja kannattavuusparannuksen myötä maltillisen tuloskasvun lähivuosille. Lisäksi vahvistuva tase ja uudet mahdolliset mastojen divestoinnit antavat strategista liikkumavaraa. Osakkeen tuotto-odotus (noin 10 %) tukee positiivista näkemystä osakkeesta.
Q3:n operatiiviset luvut olivat linjassa odotuksiin
Liikevaihto ilman valuuttakurssivaikutuksia ja yritysjärjestelyjä jatkoi kasvu-uralla kasvaen 3,8 %. Palveluliikevaihto on nyt antanut kaksi neljännestä (Q3:lla 2,3 %) merkkejä paluusta paremmalle kasvulle. Palveluliikevaihdon kasvu on tärkeää, jotta tuloskasvu olisi vankemmalla pohjalla ja myös Telian uudet strategiatavoitteet heijastelevat tätä. Maantieteellisesti kaikki paitsi Tanska kasvoi. Vertailukelpoinen käyttökate laski 1,9 % sisältöinvestointien ja koronan myötä palautuvan kulurakenteen painamana. Odotettua suuremmat poistot painoivat muita.
Strategia etenee ja yhtiö kertoi valmistelevansa myös muista mastoista luopumista
Telian strategian implementointi etenee odotetusti, mutta on edelleen alkumetreillä, ja transformaatioprosessin odotetaan kiihtyvän. Vankemman tuloskasvun kannalta tärkeän liikevaihdon kasvun osalta nähtiin Q2-Q3:lla selvä parannus. Telia on jatkanut useita toimenpiteitä parantaakseen kulupohjaa, kuten 1) jatkanut henkilöstövähennyksiä, 2) siirtänyt työtä matalamman kustannuksen maihin, 3) tehnyt It-säästöjä 170 MSEK:lla ja 4) karsinut IT-järjestelmien ja toimittajien määrää. Kuluva vuosi menee vielä uuden kulupohjan muokkaamisessa, mutta toimenpiteet tukevat kannattavuutta lyhyellä ja pitkällä aikavälillä. Samalla yhtiö investoi, mikä laimentaa kannattavuusparannusta. Q3:lla yhtiö kertoi myös valmistelevansa muiden mastojen myyntiä vuoden 2022 alkupuolella. Myynti vapauttaisi edelleen pääomaa, vahvistaisi tasetta sekä mahdollistaisi omien osakkeiden takaisinoston tai ylimääräisen osingon.
Laskimme hieman ei-operatiivisia ennusteita
Laskimme pääosin ei-operatiiviisia ennusteita 4-8 % lähivuosille. Telia toisti ohjeistuksensa, mutta kommentoi olevansa käyttökateohjeistuksen alalaidassa tänä vuonna, mitä luvut myös indikoivat. Yhtiö ohjeistaa vuodelle 2021 palveluliikevaihdon ja oik. käyttökatteen paikallisin valuutoin ilman Telia Carrieria olevan vertailukauden tasolla tai kasvu-%:n olevan matala yksinumeroinen luku (Q1-Q3’21 +1,0 % ja 0,8 %). Ennustamme vuoden 2021 liikevaihdon kasvavan 1,9 % ja oikaistun käyttökatteen kasvavan 0,8 % ilman Carrier-liiketoimintaa (raportoidut -2 % ja -1 %). Vuosina 2021-23 odotamme tuloksen kasvavan keskimäärin 3 % ja osinkotuoton olevan reilu 5 %.
Arvostuskuva on edelleen varovaisen houkutteleva
Isossa kuvassa näemme Telian riskiprofiilin yleiseen osakemarkkinaan nähden maltillisena. Luottamus tuloskasvuun on uuden strategian ja tiekartan myötä aikaisempaa parempi, mikä johtuu realistisista kasvu- ja kannattavuusajureista sekä strategian etenemisestä. Ennusteillamme Telian oikaistut P/E- ja EV/EBIT-kertoimet vuodelle 2022 ovat 17x ja 17x. Kertoimet ovat 14 % alle pohjoismaisten verrokkien ja 5 % yli koko verrokkiryhmän. Näkemyksemme mukaan osake on absoluuttisesti houkutteleva, kun huomioidaan tuloskasvupotentiaali. Suhteellisesti arvostus on neutraali, kun huomioidaan historian useat pettymykset. Tuotto-odotus (10 %) ja kassavirtalaskelma (42 kruunua) puoltavat kuitenkin positiivista näkemystä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Telia Company
Telia Company on vuonna 2003 perustettu monikansallinen teleoperaattori, joka tarjoaa kiinteän verkon ja mobiilin tietoliikennepalveluja. Telia on Bonnier kaupan myötä Pohjoismaiden suurimmista TV-yhtiöistä. Yhtiön asiakkaita ovat niin yritys- kuin kuluttaja-asiakkaatkin. Yhtiön kotipaikkana on Tukholma. Telian osakkeet ovat noteerattu Helsingin ja Tukholman pörsseissä.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut21.10.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 89 190,7 | 87 519,3 | 87 157,2 |
kasvu-% | 3,75 % | −1,87 % | −0,41 % |
EBIT (oik.) | 10 735,2 | 10 533,9 | 12 389,8 |
EBIT-% (oik.) | 12,04 % | 12,04 % | 14,22 % |
EPS (oik.) | 1,63 | 1,64 | 2,13 |
Osinko | 2,00 | 2,00 | 2,00 |
P/E (oik.) | 20,86 | 16,71 | 12,89 |
EV/EBITDA | 7,06 | 4,99 | 5,87 |