Toistamme Telian 40,0 kruunuun tavoitehinnan ja lisää-suosituksen. Telian operatiivinen suorittaminen oli linjassa odotuksiin, mutta poistot olivat odotuksia suuremmat. Arvioimme koronan aiheuttaman vastatuulen helpottavan Q2:sta alkaen ja tehostamistoimien purevan, mikä tukee tuloskasvua loppuvuonna. Arvioimme yhtiön uuden strategian toimenpiteiden mahdollistavan maltillisen tuloskasvun lähivuosille liikevaihdon kasvun ja kannattavuusparannuksen myötä. Osakkeen arvostuskuva (2021 P/E 19x) on edelleen maltillinen. Selkein riski osakkeessa on strategian toteutuksen venyminen ja uusien haasteiden ilmeneminen.
Ylimmillä riveillä ei dramatiikkaa, mutta suuret poistot painoivat tulosta
Telia raportoi Q1-liikevaihdon laskeneen 3 % 21814 MSEK:iin, mikä oli yli meidän ja linjassa konsensuksen odotuksien kanssa. Liikevaihdon trendi ilman valuuttakurssivaikutuksia ja yritysjärjestelyjä jatkoi paranemista ja liikevaihto oli vertailukauden tasolla (Q4’20: -1,9 %). Oikaistu käyttökate oli 7245 MSEK eli vertailukauden tasolla ja linjassa markkinoiden odotuksien kanssa. Paikallisin valuutoin käyttökate kasvoi 2 %. Korona painaa edelleen hieman yhtiön tulosta, mutta toisaalta jatkuvat tehostamistoimet tukevat sitä. Poistot olivat selvästi (noin 500 MSEK) meidän ja markkinoiden odotuksia suuremmat ja painoivat muita tulosrivejä.
Strategia on vasta alkumetreillä
Telia julkaisi uuden strategian tammikuussa. Yhtiö strategian implementointi etenee odotetusti, mutta se on vasta alkumetreillä ja transformaatioprosessin odotetaan kiihtyvän. Yhtiö sai laskettua operatiivisia kustannuksia 3 % ja sen tavoite vähentää henkilöstömäärää 1000:lla vuoden 2020 aikana on hyvässä vauhdissa (yli 400 Q1:llä), minkä tulisi tukea tuloskasvua loppuvuonna. Tavoite on säästää 2 miljardia vuoteen 2023 mennessä ja kaksi miljardia lisää vuoteen 2025 mennessä. Kasvun osalta koronan negatiivinen vaikutus päättyi Q1:llä ja mainostuloissa näkyi jo selvä piristyminen maaliskuussa. Lisäksi yhtiö kommentoi odottavansa hinnankorotuksista tukea loppuvuodelle.
Maltillista 3 %:n tuloskasvua ja vahvaa 6 %:n osinkotuottoa
Pidimme operatiiviset ennusteet lähes ennallaan ja tarkensimme muita rivejä laskien osakekohtaista tulosta 2-3 % lähivuosina. Telia toisti odotetusti ohjeistuksen ja odottaa palveluliikevaihdon ja oik. käyttökatteen paikallisin valuutoin ja ilman Telia Carrieria olevan vertailukauden tasolla tai kasvu-%:n olevan matala yksinumeroinen luku (2020: -3,4 % ja -3,0 %). Ennustamme vuoden 2021 liikevaihdon nousevan 0,9 % ilman Carrier liiketoimintaa ja oik. käyttökatteen kasvavan 1,3 % ilman Carrier-liiketoimintaa (raportoidut -3 % ja -1 %). Vuosina 2021-23 odotamme tuloksen kasvavan keskimäärin 3 % ja osinkotuoton olevan lähes 6 %.
Arvostuskuva on edelleen houkutteleva
Isossa kuvassa näemme Telian riskiprofiilin yleiseen osakemarkkinaan nähden maltillisena. Näkyvyys koronan vaikutuksiin on suhteellisen hyvä, mikä laskee epävarmuutta. Luottamus tuloskasvuun on uuden strategian ja tiekartan myötä aikaisempaa parempi, johtuen realistisista kasvu- ja kannattavuusajureista. Ennusteillamme Telian oikaistut P/E- ja EV/EBIT-kertoimet vuosille 2021-2022 ovat 16x-19x. Kertoimet ovat 8 % alle pohjoismaisten verrokkien ja 3 % yli koko verrokkiryhmän. Näkemyksemme mukaan osake on absoluuttisesti houkutteleva, kun huomioidaan tuloskasvupotentiaali. Suhteellisesti arvostus on neutraali, kun huomioidaan historian useat pettymykset. Lisäksi tuotto-odotus (noin 10 %) tukee positiivista näkemystä osakkeesta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Telia Company
Telia Company on vuonna 2003 perustettu monikansallinen teleoperaattori, joka tarjoaa kiinteän verkon ja mobiilin tietoliikennepalveluja. Telia on Bonnier kaupan myötä Pohjoismaiden suurimmista TV-yhtiöistä. Yhtiön asiakkaita ovat niin yritys- kuin kuluttaja-asiakkaatkin. Yhtiön kotipaikkana on Tukholma. Telian osakkeet ovat noteerattu Helsingin ja Tukholman pörsseissä.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut25.04.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 89 190,7 | 86 810,1 | 86 430,2 |
kasvu-% | 3,75 % | −2,67 % | −0,44 % |
EBIT (oik.) | 10 735,2 | 11 614,3 | 13 106,5 |
EBIT-% (oik.) | 12,04 % | 13,38 % | 15,16 % |
EPS (oik.) | 1,63 | 1,86 | 2,23 |
Osinko | 2,00 | 2,00 | 2,00 |
Osinko % | 5,89 % | 7,61 % | 7,61 % |
P/E (oik.) | 20,86 | 14,11 | 11,79 |
EV/EBITDA | 7,06 | 4,94 | 5,87 |