Nostamme Telian tavoitehinnan 41,0 kruunuun (aik. 39,0) heijastellen ennustemuutoksia. Laskemme samalla suosituksen vähennä-tasolle (aik. lisää) kurssinousun ajamana. Telian operatiivinen tekeminen oli hyvää laajalla rintamalla Q1:llä, mikä lisää luottoa strategian purevuuteen ja tuloskäänteen jatkumiseen. Ennustamme maltillista tuloskasvua lähivuosina vahvemman kasvupohjan myötä. Lisäksi vahva tase antaa strategista liikkumavaraa. Keskeisin riski liittyy strategian toteutukseen ja erityisesti kulusäästöjen realisoitumiseen. Osakkeen arvostuskuva on kurssinousun myötä muuttunut neutraaliksi, mutta samalla vahva 5 %:n osinkotuotto rajaa laskuvaraa.
Operatiiviset rivit ylittivät odotukset
Telia raportoi Q1-liikevaihdon olleen vertailukauden tasolla 2818 MSEK:ssä, mikä oli yli konsensuksen odotuksien. Vertailukelpoinen liikevaihto jatkoi kasvu-uralla kasvaen 2,1 %. Seuraamamme vertailukelpoinen palveluliikevaihdon kasvu kiihtyi edelleen ja oli 3,2 % Q1:llä antaen merkkejä jo vuoden paluusta nopeampaan kasvuun. Oikaistu käyttökate oli vertailukauden tasolla ja yli markkinaodotuksien. Oikaistu käyttökate operaattoriliiketoiminnassa (ilman TV & Media) kasvoi 4,6 %. Tulospotentiaalia rajoitti TV & Median suuret sisältöpanostukset.
Strategian toteutus etenee, mutta kulusäästöissä on vielä parannettavaa
Telian strategian implementointi etenee usealla rintamalla ja alkaa näkymään paremmin numeroissa, vaikka kirittävää on edelleen kulupohjan osalta. Vankemman tuloskasvun kannalta tärkeän palveluliikevaihdon kasvun osalta on viimeisen vuoden aikana nähty selvä paluu kasvu-uralle. Yhtiö on jatkanut useita toimenpiteitä parantaakseen kulupohjaa, mutta vastatuulien myötä säästöjä on vasta saatu 0,5 miljardia, kun tavoite on 2 miljardia vuoteen 2023 mennessä. Q1:lla säästöjä on tehty legacy IT-alustoissa ja operatiiviset kulut laskivat 3 %.
Telian tase on vahvistunut ja antaa liikkumatilaa strategian toteutuksille ja mastojen voittojen jakamiselle
Yhtiön nettovelka/käyttökate oli 2,1x Q1:n lopussa ja on yhtiön tavoitteleman 2,0-2,5x haarukan alalaidassa, mikä antaa hyvin liikkumatilaa edelleen strategian toteutukseen. Yhtiö odottaa Ruotsin mastojen kaupan toteutuvan jo Q2:lla (aik. Q3) ja tarkensi jakavansa mastojen 5,4 miljardin myyntivoitot omistajille osakkeiden takaisinoston myötä.
Odotamme Telialta maltillista tuloskasvua lähivuosina
Telia toisti odotetusti ohjeistuksensa ja odottaa palveluliikevaihdon ja oikaistun vertailukelpoisen käyttökatteen kasvavan matalaa yksinumeroista prosenttilukua vuonna 2022. Nostimme hieman ennusteita odotettua paremman Q1-raportin myötä. Ennustamme vuoden 2022 vertailukelpoisen liikevaihdon ja oikaistun käyttökatteen kasvavan 4 % (raportoidut +2 %). Vuosina 2022-24 odotamme tuloksen kasvavan 3 % ja osinkotuoton olevan 5 %. Ennusteet eivät vielä sisällä osakkeiden takaisinostoa, mikä vastaa ~3 %:n kertaluonteista ”tuottoa”.
Kurssinousun myötä arvostuskuva muuttunut neutraaliksi
Näemme Telian riskiprofiilin yleiseen osakemarkkinaan nähden maltillisena. Strategian etenemisen myötä luottamus tuloskasvuun on vankistunut, pienistä vastatuulista huolimatta. Kurssinousun myötä Telian oikaistut P/E- ja EV/EBIT-kertoimet vuodelle 2022e ovat 22x ja 19x. Kertoimet ovat 11 % alle pohjoismaisten verrokkien ja 22 % yli koko verrokkiryhmän. Näkemyksemme mukaan osakkeen arvostus on absoluuttisesti kireähkö, kun huomioidaan kulusäästöjen haasteet ja korkomarkkinan nousupaineet. Tuotto-odotus (5 %) ja kassavirtalaskelma (41 kruunua) puoltavat myös hengähdystaukoa. Osinkotuotto (5 %) rajaa kuitenkin laskuvaraa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Telia Company
Telia Company on vuonna 2003 perustettu monikansallinen teleoperaattori, joka tarjoaa kiinteän verkon ja mobiilin tietoliikennepalveluja. Telia on Bonnier kaupan myötä Pohjoismaiden suurimmista TV-yhtiöistä. Yhtiön asiakkaita ovat niin yritys- kuin kuluttaja-asiakkaatkin. Yhtiön kotipaikkana on Tukholma. Telian osakkeet ovat noteerattu Helsingin ja Tukholman pörsseissä.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut27.04.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 88 342,6 | 89 717,4 | 91 488,2 |
kasvu-% | −0,95 % | 1,56 % | 1,97 % |
EBIT (oik.) | 9 928,9 | 11 970,5 | 12 627,6 |
EBIT-% (oik.) | 11,24 % | 13,34 % | 13,80 % |
EPS (oik.) | 1,54 | 1,84 | 2,06 |
Osinko | 2,05 | 2,10 | 2,15 |
Osinko % | 5,79 % | 7,97 % | 8,16 % |
P/E (oik.) | 22,96 | 14,36 | 12,82 |
EV/EBITDA | 5,88 | 5,74 | 5,61 |