Toistamme Telian osakkeen vähennä-suosituksen ja 42,0 kruunuun tavoitehinnan. Telian Q4-raportti kallistui hieman pehmeyden puolelle odotettua heikomman kassavirtaohjeistuksen myötä, vaikka vuoden 2019 kassavirta ylitti ohjeistuksen ja osinko markkinaodotukset. Pidämme Teliaa edelleen mielenkiintoisena sijoitustarinana etenkin tulospotentiaalin ja suhteellisen arvostuseron myötä. Lyhyellä tähtäimellä jatkuvat pienet pettymykset ja Ruotsin heikkous pitävät kuitenkin riskitason koholla ja estävät tulospotentiaalin realisoitumisen.
Q4-tulos jäi odotuksista ja osinkoehdotus oli hieman odotuksia korkeampi
Telia raportoi Q4-liikevaihdon kasvaneen 3 % 22 838 MSEK:iin Bonnier-kaupan vetämänä, mikä oli linjassa markkinaodotuksiin. Maantieteellisesti Telian selvästi suurimman markkinan Ruotsin lasku jyrkkeni jälleen 5 %:iin (Q3: -4 %). Mobiilin palveluliikevaihdon trendi oli myös heikko ja laski 1,7 % Q4:llä (Q3’19 1,3 %). Oikaistu käyttökate ilman IFRS 16:n vaikutusta, valuuttakurssivaikutuksia ja yritysjärjestelyjä nousi 4 % (kuvastaa parhaiten kehitystä vs. Q4’18), kun se H1:llä laski 3 %. Poistot olivat kuitenkin huomattavasti odotuksia suuremmat ja painoivat tulosta, vaikka tehostamistoimenpiteet purivat hyvin. Telian jatkuvien toimintojen osakekohtainen tulos oli Q4:llä 0,32 kruunua ja jäi selvästi 0,54 kruunun markkinaodotuksista. Yhtiön hallitus ehdotti 2,45 kruunun osakekohtaisen osingon jakamista, mikä oli 5 senttiä yli markkinaodotusten ja vastaa vaajaan 6 %:n osinkotuottoa.
Vuoden 2019 kassavirta ylitti odotukset, mutta ohjeistus vuodelle 2020 oli pettymys
Fokus Q4:llä oli kassavirrassa ja erityisesti vuoden 2020 ohjeistuksessa. Telian kassavirta vuonna 2019 oli 12,6 miljardia, mikä oli yli 12-12,5 miljardin ohjeistuksen ja markkinaodotusten. Telia varoitteli Q3:lla kassavirran parannuspotentiaalin olevan pienempi jatkossa. Yhtiö ohjeisti vuoden 2020 kassavirran olevan 10,5-11,5 miljardia, joka oli selvästi alle ennen Q4:ää ennustamamme 13,5 miljardin kruunun (konsensus 13,3 miljardia). Yhtiö painotti kuitenkin osingon tärkeyttä ja vuoden 2020 kassavirran tulisi arviomme mukaan riittää kasvattamaan osinkoa 2,47 kruunuun osakkeelta tai kokonaisuudessa 10,2 miljardiin kuluvana vuonna. Lisäksi yhtiö palasi myös ohjeistamaan oikaistua käyttökatetta nykyrakenteella, jonka yhtiö arvioi kasvavan 2-5 % vuodesta 2019. Laskimme odotettua heikomman raportin myötä hieman ennusteitamme ja odotamme nyt käyttökatteen kasvavan 3 % vuonna 2020 (konsensus 4 % ennen Q4-raporttia). Käyttökatteen kasvua tukee Bonnier-kauppa sekä yhtiön vuosina 2020-2021 jatkuva 2 %:n vuosittainen tehostamisohjelma.
Lyhyen aikavälin epävarmuus huomioiden osake on kokonaisuudessaan neutraalisti hinnoiteltu
Isossa kuvassa näemme Telian riskiprofiilin maltillisena, mutta lyhyellä tähtäimellä riskitasoa kohottavat jatkuvat pienet pettymykset, kassavirran heikkous ja Ruotsin epävarmuus. Telian P/E-kertoimet vuosille 2020-2021 ovat 17x ja 16x ja noin 10 % alle sektorin mediaanin ja vajaa 30 % alle pohjoismaisten verrokkien. Näkemyksemme mukaan yhtiön arvostus alkaa olla maltillinen. Lyhyen aikavälin epävarmuus huomioiden Telian osake on kuitenkin kokonaisuudessaan neutraalisti hinnoiteltu. Osakkeen laskuvaraa rajaa kuitenkin vahva 6 %:n osinkotuotto. Seuraamme itse tällä hetkellä yhtiön suurimman markkinan Ruotsin epävarmuuden selkeytymistä. Ruotsissa on yhtiön selkeästi suurin tuloskasvupotentiaali, minkä realisoiminen purkaisi arviomme mukaan asteittain myös Telian suhteellista aliarvostusta (noin 30 %) pohjoismaiseen verrokkiryhmään nähden ja voisi nostaa jalkamme jarrupolkimelta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Telia Company
Telia Company on vuonna 2003 perustettu monikansallinen teleoperaattori, joka tarjoaa kiinteän verkon ja mobiilin tietoliikennepalveluja. Telia on Bonnier kaupan myötä Pohjoismaiden suurimmista TV-yhtiöistä. Yhtiön asiakkaita ovat niin yritys- kuin kuluttaja-asiakkaatkin. Yhtiön kotipaikkana on Tukholma. Telian osakkeet ovat noteerattu Helsingin ja Tukholman pörsseissä.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut30.01.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 85 965,4 | 94 323,4 | 95 704,6 |
kasvu-% | 2,88 % | 9,72 % | 1,46 % |
EBIT (oik.) | 12 183,0 | 13 860,8 | 14 642,8 |
EBIT-% (oik.) | 14,17 % | 14,69 % | 15,30 % |
EPS (oik.) | 2,03 | 2,41 | 2,64 |
Osinko | 2,45 | 2,47 | 2,50 |
Osinko % | 6,09 % | 9,37 % | 9,48 % |
P/E (oik.) | 19,84 | 10,94 | 9,99 |
EV/EBITDA | 8,08 | 6,11 | 6,03 |