Toistamme Terveystalon tavoitehintamme 13,0 euroa ja osta-suosituksemme. Terveystalon Q3 on data-analyysimme perusteella sujunut toistaiseksi vahvassa ja pitkälti odotustemme mukaisessa tahdissa. Osake on sen sijaan niiannut mm. Hartwall Capitalin myyntien seurauksena ja laadukkaan yhtiön saa poimittua salkkuunsa mielestämme hyvin edullisesti verrattuna historiallisiin arvostuskertoimiin sekä kv-verrokkeihin.
Q3:sta tulossa erittäin vahva sekä markkinadatan että Terveystalon jakaman datan perusteella
Kuluttajien luottokorttidatan perusteella terveyspalvelumarkkinan kysyntä on ollut heinä-elokuussa noin 5-10 % yli 2019 ja 2020 tasojen, mikä korreloi arviomme mukaan kohtuullisen hyvin myös Terveystalon myynnin kehityksen kanssa. Terveystalossa koronatestejä on 1.7-16.9. välisenä aikana tehty noin 33 % enemmän kuin vertailukaudella. Deltavariantin leviämisen seurauksena testeissä nähtiin ennätyspiikki elokuussa (yli 11 000 testiä viikossa), mutta viimeisen viikon aikana testimäärät ovat tästä noin puolittuneet, kun virallisia ohjeistuksia testiin hakeutumisesta on päivitetty. Terveystalossa ylähengitysteiden infektiodiagnooseja on tähän mennessä tehty Q3:lla puolestaan 4200 kpl/viikossa, mikä on vertailukautta noin 20 % vähemmän. Tämä kertoo arviomme mukaan siitä, että muita infektioita kiertää väestössä edelleen normaalia vähemmän näkyen yleislääkärien vastaanotoissa negatiivisesti.
Yhtiö on edelläkävijä terveysalan digitalisoinnissa sekä tuotannon pullonkaulojen ratkaisemisessa
Terveystalon etäkanavissa asiointeja on tehty 1.7-16.9. välisenä aikana noin 38 000/viikko (57 % näistä video- tai chat-vastaanottoja) ja ne ovat jatkaneet vahvassa n. 20 % kasvussa suhteessa vertailukauteen. Yhtiö tekee jatkuvasti mittavia investointeja ”Toimialan älykkäimpään” palvelualustaan ja odotamme panostusten kantavan hedelmää asioinnin siirtyessä enenevässä määrin digikanaviin (lue lisää laajan raportin strategia-osiosta). Feelgoodin yritysostolla yhtiö myös tuplasi työterveyden loppuasiakkaiden määränsä 1 500 000:een. Tämä mahdollistaa tiettyjen digitaalisten palvelujen kehityskustannusten skaalaamisen yhä useammalle käyttäjälle.
Ennustamme myynnin jatkavan kasvuaan sekä kulurakenteen jatkavan skaalautumista pidemmällä ajalla
Odotamme Terveystalon 2021 myynnin kasvavan 14 %:lla 1128 MEUR:oon ja oikaistun EBITA:n kasvavan 35 %:lla 136 MEUR:oon (EBITA 12,1 %). Vuonna 2022 ennakoimme tuloksen pysyvän lähellä vuoden 2021 ennätystasoja, kun koronatestien myötätuuli heikkenee, mutta tätä korvaa patoutuneen kysynnän purkautuminen, infektioiden palautuminen ja muut kasvuhankkeet. Ennustamme liikevaihdon kasvavan 2024 mennessä 1270 MEUR:oon skaalaten keskitettyjen toimintojen kuluja, jolloin EBITA-marginaali nousee 12,5 %:iin (tavoite EBITA 12-13 %).
Arvostuskertoimet edulliset kasvuyhtiölle
2021e ja 2022e P/E-luku (oik.) 17x ja 17x sekä EV/EBITDA 9x ja 9x ovat absoluuttisesti hyvin edullisia arvostuskertoimia Terveystalolle verrattuna sen historiaan. Myös suhteellisesti arvostus vaikuttaa edulliselta etenkin vuoden 2021-kertoimilla tarkasteltuna, ja yhtiön aiempien vuosien tulospohjainen preemiohinnoittelu suhteessa kansainvälisiin verrokkeihin on kääntynyt alennukseksi. Haarukoimamme tuotto-odotus lähivuosina koostuu eteenpäin katsovien arvostuskertoimien noin 10 %:n nousuvarasta ja ennustamastamme vuosittaisesta 7 %:n (CAGR) tuloskasvusta sekä sen päälle tulevasta 2-3 %:n osinkotuotosta. Nämä yhdessä muodostavat mielestämme hyvin houkuttelevan tuoton suhteessa maltilliseen riskiprofiiliin.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Terveystalo
Terveystalo on vuonna 2001 perustettu suomalainen terveyspalveluyritys. Yhtiö tarjoaa monipuolisia perusterveydenhuollon ja erikoissairaanhoidon sekä hyvinvoinnin palveluja yritys- ja yksityisasiakkaille ja julkiselle sektorille. Yhtiön terveyspalveluiden palveluvalikoimaan kuuluvat yleislääketieteen ja erikoissairaanhoidon palvelut, diagnostiikkapalvelut, päiväkirurgia, suunterveyden palvelut ja muut liitännäispalvelut. Terveystalon valtakunnallinen verkosto kattaa noin satoja toimipaikkoja eri puolilla Suomea, jonka lisäksi toimipaikkaverkostoa täydentävät ympärivuorokautiset digitaaliset palvelut.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut12.08.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 986,4 | 1 127,7 | 1 178,2 |
kasvu-% | −4,30 % | 14,32 % | 4,48 % |
EBIT (oik.) | 71,1 | 112,7 | 114,3 |
EBIT-% (oik.) | 7,21 % | 9,99 % | 9,70 % |
EPS (oik.) | 0,39 | 0,64 | 0,64 |
Osinko | 0,26 | 0,30 | 0,32 |
Osinko % | 2,59 % | 3,80 % | 4,06 % |
P/E (oik.) | 25,81 | 12,37 | 12,25 |
EV/EBITDA | 11,25 | 7,35 | 7,01 |