Yhtiö: Terveystalo
Suositus: Lisää
Tavoitehinta: 10.00 EUR
Kurssi: 8.77 EURKurssi hetkellä: 9.8.2019 - 8:06

Toistamme 10,0 euron tavoitehintamme ja lisää-suosituksen. Yhtiö teki Q2:lla jälleen vahvan ja odotuksiemme kanssa linjassa olleen tuloksen. Yhtiön myynti eri liiketoiminta-alueilla ja asiakasryhmissä kehittyi positiivisesti ja operatiivinen parantaminen sai tukea kulujen skaalautumisesta. Poliittiset riskit varjostavat sote-toimialaa, mutta mielestämme nykykurssi tarjoaa hyvän tuotto/riski-suhteen Terveystalon osakkeessa. Keväällä julkaistu seurannan aloitus -raporttimme löytyy täältä

Myös orgaaninen kasvu oli viime kvartaalin tapaan vahvaa

Terveystalon liikevaihto kasvoi Q2:lla 259 MEUR:oon (+36,8 %) ylittäen hieman 255 MEUR ennusteemme. Kasvusta pääosa oli peräisin Attendo-terveyspalveluiden yritysostosta, mutta myös ilman sitä kasvua tuli alkuvuoden tapaan laaja-alaisesti (5-6 %). Yritysasiakkaiden myynti kasvoi 7 % ja ilman Attendo-vaikutusta n. 6 %. Yksityisasiakkaissa kasvu oli 14 % ja ilman Attendo-vaikutusta n. 4 %. Yksityis- ja yritysasiakkaissa yhtiö onnistui jälleen generoimaan lisämyyntiä erityisesti ennaltaehkäisevien palveluiden lisääntyneen tarjonnan kautta. Myös tarjottujen lääkärivastaanottoaikojen määrä kääntyi vihdoin 1 %:n kasvuun, mikä arviomme mukaan kertoo markkinoille rakennetun ylikapasiteetin hiljalleen sulavan ja kireän kilpailutilanteen lääkäreistä helpottavan. Julkisasiakkaissa myynti kasvoi 266 % (ilman Attendo-vaikutusta n. 9 %). Yhtiön oikaistu EBITA-% laski myyntimixin muutosten myötä 10,0 %:iin (Q2’18: 10,7 %) alittaen odotuksemme 0,2 %:lla. Yhtiön mukaan Q2:lla ollut yksi työpäivä vähemmän vaikutti marginaaliin kuitenkin selvästi negatiivisesti (0,5 %), minkä pitäisi näkyä positiivisena efektinä Q3:lla (yksi työpäivä enemmän). Raportoitu osakekohtainen tulos laski odotetusti 0,08 euroon (Q2’18: 0,12 euroa). Kertaluontoisista eristä oikaistu EPS nousi 0,10 euroon (Q2’18: 0,07 euroa). 

Yhtiö vaikuttaa etenevän tasaisesti kohti taloudellisia tavoitteitaan

Odotamme yhtiön jatkavan vahvaa täydentävien yritysostojen tukemaa kasvuaan. Myös operatiivinen kannattavuusparannus etenee tehostamistoimien ja kulujen skaalautumisen myötä kohti taloudellisia tavoitteita. Nostimme ennusteitamme marginaalisesti ja odotamme 2019e liikevaihdon kasvavan nyt 1021 MEUR:oon (aik. 1016 MEUR). 2019 EBITA-marginaali on ennusteessamme 11,2 % ja oikaistu EPS 0,44 euroa (aik 0,43 euroa). Ennusteissamme 2020 liikevaihto kasvaa edelleen 5 % 1072 MEUR:oon, EBITA-% nousee 11,9 %:iin läpitulevien 5 MEUR Attendo-synergioiden tukemana ja EPS nousee 0,51 euroon.

Tuotto/riski suhde on selvästi positiivinen

Ennusteillamme Terveystalon 2019 ja 2020 P/E-luvut ovat 20x ja 17x ja vastaavat EV/EBITDA-kertoimet 10x ja 9x. Yhtiötä hinnoitellaan verrokkiryhmään nähden enää 10 % preemiolla. Mielestämme yhtiö ansaitsee tätä korkeamman preemion sen vahvasta markkina-asemasta ja selkeistä kilpailueduista johtuen. Terveystalolla on paljon yrityskauppoihin liittyviä kassavirtaan vaikuttamattomia PPA-poistoja. Niistä oikaistuna P/E luvut laskevat maltilliselle tasolle (16x ja 13x). Sijoittajan tuotto-odotus koostuu odottamastamme noin 14 % tuloskasvusta ja 2 % osinkotuotosta. Keskeisin riski Terveystalon tuloskasvun kulmakertoimen toteutumisessa liittyy myönteisen toimintaympäristön jatkumiseen (talous, poliittinen). Kokonaisuutena tuotto/riskisuhde on arviomme mukaan nykykurssilla kuitenkin selvästi positiivinen.

Käy kauppaa. (Terveystalo)

Terveystalo on Helsingin pörssissä listattu julkinen osakeyhtiö, jolla on vahva suomalainen omistus. Terveystalo on liikevaihdoltaan ja verkostoltaan Suomen suurin terveyspalveluyritys. Yhtiö tarjoaa monipuolisia perusterveydenhuollon ja erikoissairaanhoidon palveluja yritys- ja yksityisasiakkaille ja julkiselle sektorille. Valtakunnallinen verkostomme kattaa noin 260 toimipaikkaa eri puolilla Suomea. Toimipaikkaverkostoa täydentävät ympäri vuorokauden saatavilla olevat digitaaliset palvelut. Vuonna 2018 Terveystalossa asioi 1,2 miljoonaa yksittäistä asiakasta.

inderesTV

Tunnusluvut 2018 2019e 2020e
Liikevaihto 744,7 1 021,2 1 072,3
- kasvu-% 8,0% 37,1% 5,0%
Liikevoitto (EBIT) 75,4 83,0 98,3
- EBIT-% 10,1% 8,1% 9,2%
EPS (oik.) 0,48 0,44 0,51
Osinko 0,20 0,20 0,21
P/E (oik.) 16,8 19,8 17,1
EV/EBITDA 12,3 9,9 8,6
Osinkotuotto-% 2,5% 2,3% 2,4%
Uusimmat ennusteet