Toistamme tavoitehintamme 13,0 euroa ja osta-suosituksemme. Q3:n myynti ja kannattavuus kehittyivät odotustemme mukaisesti ja teimme vain lieviä tarkennuksia ennusteisiimme. Kysyntä on monissa palveluissa palautunut ja jatkossa tuotannon pullonkaulojen ratkaiseminen on avainasemassa, jotta tuloskasvu voi jatkua. Jo viisi kvartaalia kestänyt vahva tuloskehitys on hautautunut pitkälti laskeneiden arvostuskertoimien alle ja yhtiötä hinnoitellaan mielestämme perusteetta selvästi alle omien historiallisten tasojen ja myös alle kv-verrokkien.
Erittäin vahva kvartaali jälleen Terveystalolta
Terveystalon Q3-liikevaihto kasvoi 14 %:lla 273 MEUR:oon ylittäen lievästi 270 MEUR:n ennusteemme. Kasvu oli edelleen laaja-alaista yritysasiakkaiden kasvaessa 9 %, yksityisasiakkaiden 6 % ja julkisten asiakkaiden 9 %:lla. Koronatestejä kvartaalilla tehtiin yhä runsaasti (135 800 kpl) ja myös muu palvelumyynti palautui lähelle pandemiaa edeltäviä tasoja lukuun ottamatta infektiovastaanottoja. Oikaistu EBITA kasvoi vahvasta vertailukaudesta 2 %:lla 31,5 MEUR:oon ylittäen lievästi ennustamamme 30,2 MEUR. Suhteellinen kannattavuus laski odotetusti johtuen Ruotsin heikommasta kannattavuudesta sekä mm. Tyel-maksujen palautumisesta sekä muiden kasvuprojektien uudelleen käynnistämisestä vertailukauden leikatuilta tasoilta. Vastaanottojen varausasteet nousivat uuteen ennätykseen, 96 %:iin, kertoen myös vahvasti elpyneestä kysynnästä. Yhtiön ammatinharjoittajien määrä on ollut hienoisessa laskussa (-0,4 % vs. Q3’20), mutta myyntiä on tästä huolimatta onnistuttu kasvattamaan. Tämä kertoo siitä, että myös tuotannon pullonkauloja on onnistuttu ratkaisemaan mm. digialustaan tehdyillä investoinneilla. Odotamme positiivisen kehityksen tämän osalta jatkuvan, sillä asiointi kasvaa edelleen vahvasti digikanavissa.
Ennusteissamme iso kuva ennallaan
Seuraavan 6 kk:n markkinanäkymät olivat pitkälti odotustemme mukaisia. Markkinaympäristö on normalisoitunut, ja terveyspalveluiden kysyntä on vahvaa, mutta vaihtelee palveluittain ja tarjonta saattaa rajoittaa sitä. Koronaan liittyvien palveluiden kysynnän odotetaan jatkuvan hyvällä tasolla, mutta alle huipputasojen. Olemme pitäneet ennusteemme lähivuosien osalta pitkälti ennallaan, mutta lisäsimme Dalarnas Företagshälsan-yritysoston niihin. Kokonaisuutena odotamme Terveystalon 2021 myynnin kasvavan 15 %:lla 1137 MEUR:oon ja oikaistun EBITA:n kasvavan 38 %:lla 139 MEUR:oon (EBITA 12,2 %). Vuonna 2022 ennustamme tuloskasvun hetkellisesti pysähtyvän, kun ennakoimme koronatestivolyymien asteittain hiipuvan. Tätä kuitenkin korvaa mm. infektiovastaanottojen palautuminen sekä muut etenevät kasvuhankkeet. Vuoden 2022 jälkeen tuloskasvu jatkuu ennusteessamme jälleen noin 10 %/v myynnin kasvun skaalatessa keskitettyjen toimintojen kulujen tehokkaasti.
Arvostuskertoimet edulliset kasvuyhtiölle
2021e ja 2022e P/E-luvut (oik.) 18x ja EV/EBITDA-kertoimet 10x ja 9x ovat absoluuttisesti edullisia arvostuskertoimia Terveystalolle verrattuna sen historiaan. Myös suhteellisesti arvostus vaikuttaa edulliselta etenkin vuoden 2021-kertoimilla tarkasteltuna, ja yhtiön aiempien vuosien tulospohjainen preemiohinnoittelu suhteessa kansainvälisiin verrokkeihin on kääntynyt alennukseksi. Haarukoimamme tuotto-odotus lähivuosina koostuu eteenpäin katsovien arvostuskertoimien noin 5-10 %:n nousuvarasta ja ennustamastamme vuosittaisesta 7 %:n (CAGR) tuloskasvusta sekä sen päälle tulevasta 2-3 %:n osinkotuotosta. Nämä yhdessä muodostavat hyvin houkuttelevan tuoton suhteessa maltilliseen riskiprofiiliin.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Terveystalo
Terveystalo on vuonna 2001 perustettu suomalainen terveyspalveluyritys. Yhtiö tarjoaa monipuolisia perusterveydenhuollon ja erikoissairaanhoidon sekä hyvinvoinnin palveluja yritys- ja yksityisasiakkaille ja julkiselle sektorille. Yhtiön terveyspalveluiden palveluvalikoimaan kuuluvat yleislääketieteen ja erikoissairaanhoidon palvelut, diagnostiikkapalvelut, päiväkirurgia, suunterveyden palvelut ja muut liitännäispalvelut. Terveystalon valtakunnallinen verkosto kattaa noin satoja toimipaikkoja eri puolilla Suomea, jonka lisäksi toimipaikkaverkostoa täydentävät ympärivuorokautiset digitaaliset palvelut.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut28.10.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 986,4 | 1 136,9 | 1 189,3 |
kasvu-% | −4,30 % | 15,26 % | 4,61 % |
EBIT (oik.) | 71,1 | 113,1 | 112,8 |
EBIT-% (oik.) | 7,21 % | 9,95 % | 9,49 % |
EPS (oik.) | 0,39 | 0,64 | 0,63 |
Osinko | 0,26 | 0,30 | 0,32 |
Osinko % | 2,59 % | 3,80 % | 4,06 % |
P/E (oik.) | 25,81 | 12,29 | 12,43 |
EV/EBITDA | 11,25 | 7,34 | 7,08 |