Tarkistamme Terveystalon tavoitehintamme 12,0 euroon (aik. 11,8 euroa) ja toistamme lisää-suosituksemme. Olemme nostaneet ensimmäistä kvartaalia koskevia ennusteitamme, sillä kuluttajien luottokorttidata on terveyspalveluiden osalta tammi-helmikuussa kehittynyt odotuksiamme paremmin. Myös koronatestaustoiminta jatkanut korkealla tasolla ja myös siitä on odotettavissa edelleen selvää tukea myyntiin ja kannattavuuteen.
Vahva kehitys näyttää jatkuvan myös Q1:llä, vaikka pandemiatilanne onkin pahentunut
Kuluttajien luottokorttidata on tammi-helmikuussa pysytellyt lähellä vertailukautta terveyspalveluiden markkinalla. Kehitys on ollut odotuksiamme parempaa, sillä tammi-helmikuu oli viime vuonna terveysmarkkinalla vielä erittäin hyvä. Vertailukaudella palveluiden käyttöasteiden romahdus nähtiin vasta maaliskuun kolmella viimeisellä viikolla ja odotamme korttidatan näyttävän tämän vuoden maaliskuussa selvää kasvua. Terveystalon koronatestien määrä on jatkanut myös korkealla tasolla ja ennustamme niiden tukevan Terveystalon liikevaihtoa Q1:llä noin 20 MEUR:lla. Nostimme Q1’20-liikevaihdon ennusteitamme 5 %:lla tai 12 MEUR:lla kohdistuen yksityisen puolen myyntiin. Samalla EBITA-ennusteemme (liikevoitto ilman aineettomia poistoja) nousi 10 %:lla tai 3 MEUR:lla, sillä myynnin kasvu näkyy kannattavuudessa vivulla, kun käyttöasteet paranevat.
Vuoden 2021 aikana myyntimix muuttuu rokotusten edetessä
Odotamme H1’21:llä Terveystalon myynnin ja tuloksen paranevan selvästi vertailukauteen nähden, kun testaustoiminta enemmän kuin korvaa infektiovastaanottojen laskenutta kysyntää. Myös etenkin maalis-toukokuun vertailuluvut ovat heikot. H2’21:lla odotamme markkinan normalisoituvan rokotusten etenemisen myötä, jolloin kannattava testaustoiminta alkaa hiipua, ja mistä syystä odotamme tuloksen hieman laskevan vuoden jälkipuolikkaalla. Kokonaisuutena ennustamme 2021 liikevaihdon kasvavan 6 % 1046 MEUR:oon ja oikaistun EBITA:n kasvavan yli 20 %:lla 123 MEUR:oon (EBITA 11,8 %). Nykyennusteillamme liikevaihto kasvaa myös vuosina 2022-2024 4 %:lla skaalaten keskitettyjen toimintojen sekä valmiin verkoston kuluja tehokkaasti. Koronapandemiassa kertynyt hoitovelka tukee osaltaan kysyntänäkymiä. Kannattavuuden osalta yhtiö yltää taloudellisten tavoitteiden alarajalle (EBITA 12-13 %) ennusteessamme jo vuonna 2022.
Arvostus etenkin suhteellisesti tarkasteltuna houkutteleva
2021e P/E-luku (oik.) 23x ja EV/EBITDA 10,4x ovat absoluuttisesti melko neutraaleja arvostuskertoimia Terveystalolle, kun niitä vertaa historiallisiin kertoimiin. Ennustamamme tulosparannuksen jatkuessa laskevat 2022e P/E-luku (oik.) 20x ja EV/EBITDA 9,9x:ään jo kuitenkin nopeasti houkutteleviksi. Vuosille 2021e-2024e ennustamamme 10 %:n (CAGR) tuloskasvu toimiikin osakkeen tuotto-odotuksen keskeisenä ajurina, jota 2-3 %:n osinkotuotto täydentää. Suhteellisesti jo myös kuluvan vuoden kertoimilla arvostus on edelleen houkutteleva, sillä yhtiön aiempi selvä tulospohjainen preemiohinnoittelu suhteessa kansainvälisiin verrokkeihin loistaa edelleen poissaolollaan. Emme pidä tätä perusteltuna, sillä Terveystalo on Pohjoismaiden kannattavin peluri ja sillä on erittäin vahva markkina-asema. Uskomme markkinan pelästyneen nykyisen sotemallin vaikutuksia kotimaisille yhtiöille. Sotemalli nostaa toki riskiä ennusteidemme realisoitumista kohtaan, mutta isossa kuvassa ennustamamme tulosparannus ei nojaa julkisesti rahoitetun ulkoistusmarkkinan suotuisaan kehitykseen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Terveystalo
Terveystalo on vuonna 2001 perustettu suomalainen terveyspalveluyritys. Yhtiö tarjoaa monipuolisia perusterveydenhuollon ja erikoissairaanhoidon sekä hyvinvoinnin palveluja yritys- ja yksityisasiakkaille ja julkiselle sektorille. Yhtiön terveyspalveluiden palveluvalikoimaan kuuluvat yleislääketieteen ja erikoissairaanhoidon palvelut, diagnostiikkapalvelut, päiväkirurgia, suunterveyden palvelut ja muut liitännäispalvelut. Terveystalon valtakunnallinen verkosto kattaa noin satoja toimipaikkoja eri puolilla Suomea, jonka lisäksi toimipaikkaverkostoa täydentävät ympärivuorokautiset digitaaliset palvelut.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut17.03.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 986,4 | 1 045,6 | 1 087,4 |
kasvu-% | −4,30 % | 6,00 % | 4,00 % |
EBIT (oik.) | 71,1 | 93,0 | 105,4 |
EBIT-% (oik.) | 7,21 % | 8,89 % | 9,69 % |
EPS (oik.) | 0,39 | 0,51 | 0,59 |
Osinko | 0,26 | 0,28 | 0,30 |
Osinko % | 2,59 % | 3,55 % | 3,80 % |
P/E (oik.) | 25,81 | 15,61 | 13,41 |
EV/EBITDA | 11,25 | 7,86 | 7,47 |