Copyright © 2019. Inderes Oy. All rights reserved.
Yhtiö: Kone
Suositus: Myy
Tavoitehinta: 42.00 EUR
Kurssi: 55.84 EURKurssi hetkellä: 22.11.2019 - 8:03

Thyssenkrupin eilisessä Q4-raportissa (heinä-syyskuu) divestoinnin kohteena olevan Elevator Technologyn suoritus oli tyydyttävä. Divestoinnin aikataulu (tai lopullisen tiedon saaminen sen muodosta) siirtyi Q1’20:lle, mikä KONE-sijoittajan näkökulmasta oli lievästi negatiivista. Thyssen Elevator -kauppaan liittyvien riskien sekä KONEen osakkeen todella korkean arvostuksen (2020e P/E 27x eli 41 % yli verrokkien) vuoksi säilytämme myy-suosituksemme 42,00 euron tavoitehinnalla.

  • Thyssen Elevatorin heinä-syyskuun tilauskertymä oli vuotta aiemmalla tasolla, kun tilaukset KONEella ja Schindlerillä kasvoivat 10 %:lla ja Otisillakin (uudet laitteet) 6 %:lla. Liikevaihto kasvoi 5 %:lla (KONE: +12 %; Schindler: +10 %; Otis: +7 %) eli tältäkin osin kasvu oli kilpailijoita hitaampaa. Vallitsevasta trendistä paremman kuvan antavassa liukuvan 12 kuukauden vertailussa Thyssen Elevatorin tilaukset kasvoivat 4 % v/v (KONE ja Schindler: +8 % v/v) ja liikevaihto 5 % v/v (KONE: +9 % v/v; Schindler +8 % v/v; Otis +7 % v/v) eli Thyssen Elevatorin markkinaosuuden lievä alamäki ja KONEen markkinaosuuden nousu on tosiasia.
  • Thyssen Elevatorin heinä-syyskuun oikaistu EBIT-marginaali oli 11,4 % eli vuoden takaisella tasolla (KONE: 12,2 %; Schindler: 11,6 %; Otis 15,3 %). Thyssen Elevator sanoi kannattavuuden saaneen tukea hyvin kasvaneesta palvelumyynnistä Yhdysvalloissa ja Kiinassa, vaikka raaka-ainekulut olivat kasvussa. Thyssen Elevator odottaa alkaneelta tilikaudelta (kalenterin Q4’19-Q3’20) 0-5 %:n liikevaihdon kasvua ja 11,0-12,0 %:n oikaistua liikevoittomarginaalia eli suhteellinen kannattavuus pysyisi ennallaan. Kasvuodotusta voi verrata KONEen tuoreimpaan vuoden 2020 konsensus-odotukseen (liikevaihto +5 %; EBIT-marginaalin nousu 0,5 %-yksiköllä 13,0 %:iin). Thyssen Elevatorin odotukset ovat siten hieman varovaisempia.

  • Thyssen tarjosi myös hieman uutta tietoa edessä olevasta Elevator Technologyn divestoinnista. Yhtiö pitää edelleen auki sekä listautumisvaihtoehdon että myynnin strategiselle tai finanssisijoittajalle. Ostajakandidaateista Thyssen totesi, että strategisia ostajatarjokkaita on enemmän kuin yksi eli KONEen lisäksi jokin toinenkin teollisuusyhtiö olisi kiinnostunut. Ennen kuluvan vuoden loppua Thyssen Elevator tekee tarvittavat valmistelut (carve-out) myös listautumista varten ja järjestää 11.12. Lontoossa pääomamarkkinapäivän. Päätös Elevator Technologyn uusista omistajista tehdään Q1’20:n aikana eli KONEkin joutuu vielä toppuuttelemaan.   

 

 

 

Käy kauppaa. (Kone)

Analyytikko / Kirjoittaja

Erkki Vesola

Erkki Vesola

Analyytikko

Lisätiedot

KONEen tavoitteena on tehdä kaupungeista parempia paikkoja elää. Olemme alallamme yksi maailman johtavista yrityksistä. Valmistamme hissejä, liukuportaita ja automaattiovia sekä tarjoamme ratkaisuja laitteiden huoltoon ja modernisointiin rakennusten koko elinkaaren ajan. Teemme ihmisten liikkumisesta korkeammissa ja älykkäämmissä rakennuksissa turvallista, mukavaa ja luotettavaa. Vuonna 2019 KONEen liikevaihto oli 10 miljardia euroa, ja vuoden lopulla henkilöstömäärä oli noin 60 000. Yhtiön B-sarjan osake noteerataan Nasdaq Helsinki Oy:ssä. www.kone.com

Tunnusluvut 2018 2019e 2020e
Liikevaihto 9 070,7 9 871,8 10 299,1
- kasvu-% 3,1% 8,8% 4,3%
Liikevoitto (EBIT) 1 042,4 1 232,8 1 346,2
- EBIT-% 11,5% 12,5% 13,1%
EPS (oik.) 1,76 1,90 2,07
Osinko 1,65 1,70 1,75
P/E (oik.) 23,6 29,4 27,0
EV/EBITDA 16,9 18,4 16,5
Osinkotuotto-% 4,0% 3,0% 3,1%
Uusimmat ennusteet