TietoEVRY: Yhdistymisen riskit painavat potentiaalia enemmän
Nostamme Tiedon tavoitehinnan 29,0 euroon (aik. 27,0 euroa) heijastellen ennustemuutoksia ja toistamme vähennä-suosituksen. TietoEVRYn Q4-tulos jäi odotuksista, mutta lähivuosien tulosennusteemme nousivat lievästi. Yhtiö etenee integraatiossa suunnitelmien mukaisesti ja synergioiden realisoituminen toimii keskeisenä osakkeen ajurina. Nykyinen arvostus (2020e oik. P/E 14x) ei näkemyksemme mukaan tarjoa nousuvaraa huomioiden mittavaan yhdistymiseen liittyvä kohonnut riskitaso sekä kertaluonteisten kulujen huomattava tulosrasite lähivuosille.
Q4-tulos jäi odotuksista
TietoEVRYn Q4-liikevaihto kasvoi 29 % 543 MEUR:oon, kun oma ennusteemme oli 547 MEUR ja konsensuksen odotus oli 546 MEUR. Itsenäisinä yhtiöinä Tiedon kasvu oli 2 % ja EVRYn 4 %. Kertaeristä oikaistu liikevoitto oli Q4:llä 71 MEUR (Q4’18: 51 MEUR), mikä oli hieman yli meidän (67 MEUR) ja konsensuksen ennusteen (68 MEUR). Raportoitua liikevoittoa painoivat suuret 40 MEUR:n kertaluonteiset kulut liittyen erityisesti yhdistymiseen, uudelleenjärjestelyihin, PPA-poistoihin ja IBM-sopimukseen. Ennusteemme kertaluontoisista kuluista oli 26 MEUR. Osakekohtainen tulos oikaistuna kertaeristä oli 50 senttiä ja jäi 57 sentin markkinaodotuksista. Hallitus ehdotti 1,27 euron osakekohtaista osinkoa, mikä vastaa noin 4 %:n osinkotuottoa.
Yhdistyminen etenee suunnitellusti ja aikatauluihin saatiin parempi näkyvyys
TietoEVRY on nyt ollut yhdistyneenä reilut 2 kuukautta ja kommenttien perusteella kaikki on edennyt suunnitellusti. Yhtiö kertoo uusista raportointisegmenteistä Q2:lla tai Q3:lla ja tästä 1-2 neljännestä myöhemmin yhtiö kertoo pääomamarkkinapäivällä muun muassa uusista pitkän aikavälin taloudellisista tavoitteista. Konferenssipuhelussa yhtiö avasi myös useiden yhdistymiseen liittyvien erien aikataulutusta ja tarkensi synergioiden (75 MEUR) aikataulua. Yhtiö odottaa synergioiden osalta 30-40 MEUR realisoituvan vuonna 2020, 20-30 MEUR ensi vuonna ja 10-20 MEUR vuonna 2022.
Yhtiö tavoittelee markkinaa nopeampaa liikevaihdon kasvua ja synergiat vetävät tuloskasvua
TietoEVRY tavoittelee edelleen markkinaa (2-3 %) nopeampaa kasvua. Yhtiö ohjeistaa sen vuoden 2020 vertailukelpoisen oikaistun liikevoiton paranevan vertailukaudesta (2019: 343 MEUR). Ennen Q4-raporttia konsensus odotti 356 MEUR:n oikaistua liikevoittoa. Nostimme odotettua parempien näkymien myötä tulosennusteitamme ja odotamme nyt 348 MEUR:n liikevoittoa (aik. 333 MEUR). Tuloskasvua ajavat lähivuosien ajan 75 MEUR:n synergiaodotukset, joiden ennustamme olevan linjassa yhtiön tavoitteiden kanssa. Vuodesta 2021 odotamme TietoEVRYn kasvavan markkinavauhtia ja tehostamistoimenpiteiden edelleen tukevan tuloskasvua.
Emme näe nousuvaraa
Uuden yhdistyneen yhtiön arvostusta ajavat lyhyellä aikavälillä odotukset synergioiden tuomasta tuloskasvusta. Näiden vastapainona on mittavasta integraatiosta johtuen kohonnut riskitaso. Oikaistuilla ennusteilla P/E-luku vuodelle 2020 on 14x tai 13 % alle verrokkien. Lähivuosina poikkeuksellisen koholla olevista kertaluonteisista kuluista johtuen oikaistu tulos ei kuitenkaan anna kovin vahvaa tukea arvostukselle. Korkean velkavivun (nettovelka/käyttökate ilman ifrs-16 vaikutusta on 2,4x tavoite alle 2x) ja matalan raportoidun tulostason myötä laskimme osinkoennusteita ja ennusteemme vastaa 3-4 %:n osinkotuottoa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Tietoevry
Tietoevry on vuonna 1968 perustettu pohjoismainen digitaalisten palveluiden ja ohjelmistojen tarjoaja. Yhtiön pääkonttori sijaitsee Suomessa, ja sen palveluksessa on asiantuntijoita maailmanlaajuisesti. Yritys palvelee tuhansia yksityisen ja julkisen sektorin asiakkaita lähes sadassa maassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut16.02.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 1 734,2 | 3 013,9 | 3 085,3 |
kasvu-% | 8,42 % | 73,79 % | 2,37 % |
EBIT (oik.) | 196,4 | 347,8 | 369,3 |
EBIT-% (oik.) | 11,33 % | 11,54 % | 11,97 % |
EPS (oik.) | 1,84 | 2,14 | 2,28 |
Osinko | 1,27 | 1,00 | 1,20 |
Osinko % | 4,58 % | 5,62 % | 6,75 % |
P/E (oik.) | 15,09 | 8,31 | 7,80 |
EV/EBITDA | 12,40 | 8,31 | 6,86 |